股東所擁有的
在《巴菲特2022年致股東公開信》信件中，巴菲特告訴股東們他們永遠什麼：
波克夏擁有各種各樣的企業，有些是全部，有些只是部分擁有。
無論我們採用何種所有權形式，我們的目標都是對具有持久經濟優勢和一流CEO的企業進行有意義的投資。
查理和我不是選股者；我們是業務選擇者
請特別注意，我們持有股票是基於我們對其長期業務表現的預期，而不是因為我們將它們視為利用短時市場變動的工具。
這一點很關鍵：查理和我不是選股者；我們是業務選擇者。
在這邊，巴菲特說出了他並不是選股者，而是從選擇有意義的業務與企業進行投資。
作為企業經營者，巴菲特並不單純從投資的角度去下決策，而是從判斷這個業務模式是否對於企業有長遠好處的角度出發。
波克夏的歷史與政府的關係
接著巴菲特訴說了公司過去的歷史，這些歷史甚至會讓一些經驗豐富的投資人感到驚訝，比如目前波克夏持有許多被歸類為基礎設施的資產。
波克夏擁有和經營的美國「基礎設施」資產——在我們的資產負債表上被分類為房地產、廠房和設備——比其他任何美國公司擁有和經營的都多。
這種優勢從來都不是我們的目標。然而，這已成為事實。
這些國內基礎設施資產在波克夏的資產負債表上的價值為1580億美元。這一數字在去年有所增加，並將繼續增加。
在信中，巴菲特回顧了當初合併的歷史，這些歷史說明了美國政府和美國企業之間無形且往往不被承認的金融合作關係。
1955年初，當時波克夏精紡和哈撒韋製造同意合併他們的業務。
當時股東對於兩家公司的合併感到高度期望，人們預期合併之後就會成為訪師行業最強大的組織，這種樂觀的觀點得到了該公司的顧問雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（沒錯，就是那個雷曼兄弟）。
當樂隊停止演奏、銀行家們回家後，股東們卻收穫了一場災難。
在合併後的九年裡，伯克希爾的所有者眼睜睜地看著公司的淨資產從5140萬美元跌至2210萬美元。這種下降在一定程度上是由股票回購、欠考慮的股息和工廠關閉造成的。
巴菲特寫到那幾年美國政府並沒有從中得到多少的稅收，反倒是波克夏因為政府的培養才會在過去的幾年裡表現得非常出色，所以在信中巴菲特也表達對政府的感謝。
識人的功夫
接著訴說了1967年以860萬美元收購National Indemnity，後成為保險浮動資金的領導者。
在保險業創造的巨大價值，很大程度上要歸功於1986年聘用阿吉特•賈殷（ Ajit Jain．）。
雖然他阿吉特沒有經驗，但巴菲特只說了：「人無完人」，然後就雇了他，巴菲特也說了這是他做出最完美的選擇，即便是現在也是如此。
在這次的信件中，巴菲特也花了許多篇幅講述他遇到的人，以及他們做了哪些令他欽佩的事。
投資
《巴菲特2022年致股東公開信》中說明了目前四大巨頭形容公司最重要的資產，包括保險公司、蘋果、鐵路與能源四個業務。
保險公司持續為波克夏創造巨大價值，伴隨經濟成長與通膨而成長，沒有過時的問題。更因為其獨特性而使其他保險公司難以複製
蘋果的持股雖然持有股權僅占5.55%，但在蘋果公司持續回購股票的情況下仍自去年微幅增加，去年蘋果支付7.85億美元的股息給波克夏，在信中巴菲特也稱讚庫克是相當傑出的經營者，把客戶當初戀看待。
BNSF是波克夏的鐵路事業，也是美國的經濟動脈。
在2021年貢獻出60億美元的創紀錄盈收表現，在去年行駛了1.43億英里的里程，運送超過5.35億噸貨物，這個數字超過了任何其它美國空運公司，鐵路事業取代了卡車運輸，也大幅減少了碳排放量。
BHE是波克夏能源事業，在2021年也貢獻了40億美元創紀錄營收，相比於2000年波克夏買入BHE時的1.22億美元，營收成長超過30倍。
在當時BHE也未從事風能或太陽能發電，在產業中也並不出色，但是在David Sokol和Greg Abel領導下以成為公用事業領導者，在當前為美國風力、太陽能等電力主要供應商，在未來也將持續發展替代能源計畫。
波克夏的資產負債表包括1440億美元的現金和現金等價物，其中，1200億美元以美國國債的形式持有，全部在一年之內到期。
查理和巴菲特承諾，波克夏將始終持有超過300億美元的現金和等價物。
原因是希望公司在財務上堅不可摧，不需要依賴陌生人（甚至朋友）的善意。
我們倆都喜歡睡個好覺，我們希望我們的債權人、保險索賠人和您也這樣做。
即使現今如此之多，巴菲特與查理仍然對企業所有權有壓倒性的偏好，巴菲特寫到：
80年前的1942年3月11日，當我購買了三股Cities Services優先股時，我第一次表現出對此的熱情。它們的成本是114.75美元，花費了我所有的積蓄。
（當天道瓊斯工業平均指數收於99點，這一事實應該向你喊話：永遠不要做空美國。）
三種方式增加股東的投資價值
《巴菲特2022年致股東公開信》信中寫到有三種方式增加股東的投資價值：
- 通過內部增長或收購來提控股業務的長期盈利能力，這個方法始終是巴菲特與查理心中的重點，但當前內部機會帶來的回報遠高於收購。
- 第二個選擇是購買許多公開交易的良好或優秀企業的非控股部分權益。然而如今，巴菲特與查理幾乎沒有發現什麼能讓他們興奮的東西。
- 最後一條途徑是回購波克夏的股票。
在提到回購時，巴菲特也不想為了太高的價格去購買自家公司股票，如果自家的股票被短期投機者大量持有，其價格波動和交易量都會大幅放大。
這種重塑將提供更多通過回購創造價值的機會。
不過由於股東大多是買進持有的狀態，因此這樣的機會性回購也不多。他們也更喜歡這一批願意買進持有的股東。
教學與寫作的猩猩效應 🦍
《巴菲特2022年致股東公開信》信中巴菲特寫到70年前巴菲特的第一堂投資課，他也很享受跟學生互動的過程。
不過最難的是跟五年級的孫子講課。
一直以來，我最難的聽眾是我孫子所在的五年級班級。
11歲的孩子們在座位上扭來扭去，茫然地看著我，直到我提到可口可樂（Coca-Cola）及其著名的秘密配方。
立刻，每個人都舉起手來，我明白了「秘密」對孩子們來說是一種誘惑。
教學與寫作，自己往往受益良多。
教學和寫作一樣，幫助我發展和理清了自己的思路。
查理稱這種現象為猩猩效應：如果你和一隻猩猩坐在一起，仔細地向它解釋你的一個寶貴想法，你可能會留下一隻迷惑不解的靈長類動物，但你自己的思維會更清晰。
部落格也是我自己習慣並喜歡的事情，這有助於讓整理我的想法，並紀錄了我自己的成長，我也喜歡透過閱讀別人的文章了解他的思想。
找到自己喜歡的事情
在《巴菲特2022年致股東公開信》中巴菲特寫到跟學生的建議，永遠不要放棄追求自己喜歡的事情，即使過程中會受到許多「經濟上」的干擾，但是只要找到了，工作就變成不是工作。
而且在工作時，最好要找自己喜歡也信任的人。
查理和我，我們自己，在經歷了一些早期的挫折後，走上了這條解放的道路。
我們都是在我祖父的雜貨店裡做兼職，查理1940年，我1942年。
我們每個人都被分配了無聊的任務，報酬也很少，這絕對不是我們想要的。
後來，查理開始從事法律工作，而我則嘗試著賣證券。
我們對工作的滿意度仍然不高。
最後，在波克夏，我們找到了自己喜歡做的事情。
除了極少數例外，我們現在已經與我們喜歡和信任的人“工作”了幾十年。
不管是股東、客戶、同事、朋友，擁有高度的信任都會是令人愉快的事情，我想這也是我們在工作時會非常喜歡以及愉悅的狀態。
不管是身處在公部門或是私人企業，長官、同事的信任都會讓下屬願意放開手去做，赴湯蹈火。
對於我們來說，有些客戶也不吝表達對於我們管理資金的信任，對於這種信任，更多的是感激。
對於投資人來說，巴菲特寫到巴克夏的股東信任的程度。
巴克夏的股東是一個龐大的個人和家庭團隊，他們選擇加入我們，意願接近「至死不渝」，到了一個不同尋常的程度。
他們把很大一部分——有些人可能會說是過多的存款託付給我們。
即使不是最好的決定，也是排名非常靠前的好決策。
那些對自己的投資感到舒服的人，將比那些被不斷變化的頭條新聞、傳言和承諾所影響的人獲得更好的回報。
不管是股東、投資人、朋友、客戶，我們追求的都是一個「長期股東」，甚至到「合夥人」的狀態，閱讀到這裡讓我有新的體悟。
為這群信任自己的人工作，是一件感覺很好的事情。
這讓我反思我們所處在金融業，時刻要思考的是替客戶以及股東建立一個能夠帶來有長遠價值的服務。
閱讀至此，也閱讀完今年的股東信。
我也想利用這篇文章的篇幅，先謝謝在這篇文章閱讀的你願意閱讀到最後。
謝謝我的客戶在過去的支持，感謝我們的股東願意讓我們有資金在台灣去營運一家著重在長期資產配置的金融機構，感謝同事們願意堅持要做出自己最喜歡的產品。
你好，我是蔡至誠PG，《阿爾發證券投顧》教育長，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。
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