台灣人有多愛配息？
攤開台股ETF受益人數排行，前五名分別是0056元大高股、00878 國泰永續高股息、0050元大台灣50、00881國泰台灣5G+、00900富邦特選高股息30。
在2022年8月，像是有70多萬人投資在0056，即使是00900也有超過20多萬人投資。
這樣的數字是什麼概念呢？按照台灣行政區的人口來看，屏東縣的人口約80萬、雲林縣的人口約是66萬，所以你可以想像大約是整個屏東人或是雲林人都在投資0056。
可見其實越來越多人開始投資ETF，而且高股息是大家喜歡的投資。
高股息好像有種魔力，似乎比債券好，又可以有機會賺到價差，真的如此嗎？
在《打破選股迷思的獲利心法： 破解13大投資神話，散戶選股策略寶典》（Investment Fables）這本書中，作者分享高股息股票潛藏的投資危機。
在思考股息這件事情時，我們需要先了解幾件事情：
- 股息就是穩定的被動收入嗎？
- 高股息＝高報酬嗎？
- 高股息有哪些潛藏危機？
- 高股息與全市場的報酬比較：以0050與0056為例
高股息危機一：股息不一定長久，公司沒有義務配發股息，所以不是穩定的被動收入
高股息隱藏的第一個危機，是公司沒有義務配發股息。
同樣是領利息，股票跟債券並不一樣。
債券是契約承諾，一般來說債券得發放先前承諾的利息，雖然公司可以選擇不還利息直接違約，但不能片面決定調降支付的金額。
而高股息的股票不同於債券，公司並沒有義務要維持或是提高股利發放。
高股息危機二：股息發得多，再投資就少，公司未來的成長率可能就低
高股息隱藏的第二個危機：當公司處於成長期時，無法拿所有獲利來發股利。
當一家公司的股利發放率大於100%，代表公司發出比實際賺到的更多，如果獲利沒跟上，從會計與經濟面來看都必然無法長期下去。
發股息，從會計面來說，會降低公司權益的帳面價值；
從經濟面看，公司不僅無法再投資，更會拉低資產水位，降低未來成長能力。
當公司提高支付給股東的股利，能用來再投資擴大事業版圖的資金就減少，長期下來，每股盈餘的成長率就會降低。
在《打破選股迷思的獲利心法》書中作者列出美國13家發放高股利，且股利可長久的公司，並估計了這些公司未來成長率，從資料可以發現：
由於股利發放率高，每家公司的基本面成長率都很低，分析師預測的成長率也並不會太高。
選擇高股息的公司，很可能讓自己錯過許多高成長的產業以及公司。
高股息危機三：高股息的股票組合，是偏重市場某個區塊的組合
經過一定評估標準篩選過後的高股息投資組合，會偏離原本市值加權的配置，更容易偏重特定幾種產業的股票。
比如說「道瓊狗股」這種策略，是從道瓊成分股中挑選殖利率最高的10檔股票，有人號稱在1973年-2002年間可以獲得17.7%的報酬，遠超其他成分股的11.9%。
實際上，這很可能只是這種組合承擔了更高的風險所獲得的補償。
高股息危機四：高股息未必有更高的防禦力
高殖利率股票有時候並非防禦類股，比如在1927年到2001年期間的熊市中，高殖利率股票的報酬下跌幅度甚至高於低殖利率股。
但是在最左邊的牛市與中間的中性市場上，高殖利率股報酬皆落後低殖利率股。
漲的時候沒跟上，下跌的時候掉更多。
高股息危機五：高股息未必高收益：以投資0050 vs 0056為例
為了領高配息，許多人會選擇0056這一檔ETF，但若是從總報酬的觀念來比較，你就會發現高股息未必就是高報酬的保證。
在過去15年間（2007-2021），以初始100萬的本金投入，每年再固定加碼一年6萬元，總計投入190萬元本金到0050以及0056的結果。
| 股票名稱 | 元大台灣50 | 元大高股息 |
| 股票代號 | 0050 | 0056 |
| 投入金額 | 1,900,000 | 1,900,000 |
| 年度 | 2007 ~ 2021 | 2007 ~ 2021 |
| 期數 | 合計15年 | 合計15年 |
| 領取股票股利 | 0 元/股 | 0 元/股 |
| 領取現金股利 | 32.55 元/股 | 17.25 元/股 |
| 期末終值 | 6,499,884 | 4,453,133 |
| 總領現金 | 1,046,180 | 1,467,794 |
| 投資報酬率 | 242.1 % | 134.4 % |
| 年化報酬率 | 8.5 % | 5.8 % |
| 2021年可領股息 | 150,422 | 229,402 |
追求高股息的結果，是較低的總資產（0056少了200萬），以及較低的報酬率。
投資高股息股票的注意事項
投資高股息股票的注意事項：
- 高殖利率股票在各個回測期間的報酬成績好壞不一，有時候很好，有時候沒那麼好。
- 高殖利率股票有時候並非防禦類股，比如在1927年到2001年期間的熊市中，高殖利率股票的報酬下跌幅度甚至高於低殖利率股。
- 某些高殖利率的公司可能付出超乎其能力的股息，長久下來，減少股息早晚的事。
- 將大部分獲利拿來發放股利的公司，再投資的金額就較低，因此未來的成長率會偏低。
- 領取較高的股息可能會承擔更高的稅負成本
股息只是把財富還給股東，像是左手換右手
高股息、高殖利率就像是市場的狐狸一樣，投資人很愛，只要發行公司推出，市場往往會買單，對於從業人員也是，只要說出這檔商品有很高的配息，往往成為成交的關鍵話術，客戶安心。
但領了股息之後，股價必須填息才算是真正賺到了股息，否則這筆錢只是左手換右手、自己配給自已，一旦遇上股價貼息，投資人不但沒賺到高殖利率，還要倒虧銀子進去。
《新財富管理》（The New Wealth Management:the Financial Advisor’s Guide to Managing and Investing Client Assets）這本書裡作者提到一種做法，如果需要一定的現金流作為生活花費，把投資高股息的部分改為兩年的現金流，準備五年的總額，其餘的再來投資。
兩年的金流是因為在緊張的市場循環中，兩年的資金就足以抵禦市場常見的波動。
在標準的投資組合中都會有最少20%的固定收益配置，這些高品質、短期限的投資可以支撐三年的生活費開始，可以作為第二層級的應急儲備。
兩年加上三年，總共是五年的守備時間。
五年的用意在於對抗市場風險，這樣的時間提供了足夠的靈活性來應對市場。
最後總結一下，投資高股息股，以下是我的檢查清單：
- 我真的願意把財富投資在這少數幾檔股票上嗎？
- 這些公司的股票是不是集中在幾家產業而己？
- 從風險分散與多元投資的角度看明智嗎？
- 如果我追求股息，是否會帶來較低的長期收益？如果這樣較低的收益會導致我無法達成財務目標嗎？
- 為什麼這些公司會發出那麼高的股息？真的是被市場上錯估價值呢？這真的是地板上的鑽石嗎？
- 如果上述成真，資訊發達的機構法人為什麼沒有買進呢？市場上大多數的投資人為什麼沒有發現？
- 如果這間公司像是安隆（Enron）財報作假，是否會對我的財務產生重大的打擊？
- 如果我看到我選擇高股息投資，結果市場平均報酬率還更高，少賺了一大波，我心情過得去嗎？
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。
讀者優惠：
- 我使用的筆記軟體為Heptabase，使用我的專屬連結註冊，你我都可以獲得＄5美元的折扣。
- 本站使用Sugarhost架設，限時特賣購買三年贈送兩年，最低159/ 月，並提供30天退款保證。
3 Comments