可贖回債券，又稱作可買回債券、可召回債券，英文是Callable Bond。
可贖回債券（Callable Bond）允許債券發行人在債券到期日前按照約定價格提前贖回債券，這種債券對於債券發行人具有更大的靈活性，但也增加了投資者的風險。
誰有權利做什麼？
在「可行權期間（call period）」內，可贖回債券的債券發行人有權利按照合約約定的贖回價格（call price），提前贖回全部或部分債券。
不過在實務當中，有些有擔保證券（ABS，Asset Based Security）為了要鼓勵投資者購買，會設置贖回保護期，讓發行人不能行使贖回權。
不同類型的可贖回債券
- 美式可贖回債券（American-style callable bond）：在特定日期後隨時可以贖回。
- 百慕達可回售債券（Bermuda-style putable bond）：允許投資者在保護期後的多個特定日期回售債券。
- 歐式可贖回債券（European-style callable bond）：發行人在債券到期前僅有一次提前贖回的機會。
什麼時候更可能行使贖回權？
當市場利率較低時，債券發行人更有動力以當前較低的市場利率進行再融資，因為不用再負擔那麼高的利息。
例如，當「債券的到期收益率（YTM）」低於「債券的票息率」時，發行人可能會選擇以贖回價格提前贖回債券，並以更低的利率發行新債券。
另一個原因是發行人的信貸品質提升時，可以用更低的利率借款。
行使贖回權的後果是什麼？
對發行人：能夠以更低的融資成本進行再融資。
對投資者：再投資收益率下降。例如，如果原有票息率為5%的債券被提前贖回，再投資時可能只能買到票息率為4%的新債券。
可贖回債券的估值影響
含有贖回權的債券價值通常低於不含權債券。
可贖回債券的價值會隨著利率下降而上升，但上升空間是有限的，幅度以贖回價格（call price）為上限，這稱為贖回風險（call risk）。
因此，可贖回債券通常需要提供較高的收益率來吸引投資者。
可贖回債券的優勢和風險
優勢
- 高報酬誘因：為了補償投資者因贖回風險帶來的不確定性，可贖回債券通常提供較高的票息率。
- 成交價優勢：如果債券以折讓價成交，可贖回條款也可能對投資者有利。
風險
- 不確定性增加：可贖回債券的買回權利掌握在發行人手中，投資者無法確定確實的投資年期及未來的現金流。
- 利率下降時的限制：當利率下降時，債券價格上升，通常會被發行人提前贖回，投資者難以享受價值上升的好處。
- 再投資風險：債券被贖回後，投資者可能無法找到同等回報的投資機會。
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。