《瘋狂、恐慌與崩盤》每次崩盤後,你學到什麼?

金融危機後如何因應?

瘋狂、恐慌與崩盤》這本書剖析從古至今的每一場重要的金融危機,總結了歷次危機中人們得到的教訓,我替這本書寫下別冊,提供讀者未來因應市場的對策之一。

疫情、熔斷出乎意料嗎?我也一樣。

我完全沒想到股市會在我離開公職後沒多久開始大幅下跌。

我知道投資的過程中股市早晚會下跌,但我沒想到是在離開公職後的一個月內。

世界就是如此的有趣,難道我就是神奇的反指標嗎?

現階段的因應策略很簡單,我繼續維持被我戲稱為「掛機投資」的被動式投資策略,買進並持有資產(Buy and Hold)。

這種投資方式很像玩遊戲時的一種方式─「掛機」、「放置型手遊」,什麼都沒做就會升等,只要一直儲值錢進來,放久了就可能增值。

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被動投資會造成市場追高殺低?

許多報導會說被動投資會造成市場追高殺低,真的是如此嗎?

並不是。

2020年美國股市下跌走勢回顧

美國股市在2020年2月19日達到波段高點,隨後因為Covid-19疫情而下跌,這是一個非常近期的區間讓我們來探討這個問題。

美國基金公司先鋒領航集團(Vangaurd)的研究

美國最大的基金管理公司之一先鋒領航集團(Vangaurd)針對2020年Covid-19這段疫情期間資金流向做出摘要報告《U.S. household trading:Coronavirus market volatility》,這份報告值得從行為財務學的角度來看人們遇到下跌時做出什麼反應。

下跌期間交易量比以往來得高

分析2011年以來的交易量,2020年2月19日的22個交易日當中,有16個交易日交易量明顯高於2011年以來的平均值。

疫情期間交易量高於歷史平均

下跌期間資金做交易,不是賣出,反而是低檔買入股權

自2月19日以來,整體資金呈現淨流入,七成的Vanguard客戶將資金投入股權類型資產而非債固定收益資產(債券或現金)。

Figure 2指出高資產客戶的資金部分流出股權資產,意味著年齡較高或是較富有的投資人比較容易在股市下跌時出售部分資產,而普通投資人反而是在這時候低檔買入股權資產。

2020年2月3日至3月20日平均每日資金流向百分比

交易者特徵:資金越充裕,交易次數越多

Figure 3說明美國投資人的交易情形因為投資人屬性而有變動,Vanguard中資金較充裕的IRA以及應稅帳戶交易的次數最多,而只有DC的客戶則最少。

IRA是Individual Retirement Account的縮寫,中文是個人退休帳戶。

Figure 4中,以上一張圖的客戶分類來看,2020年2月19日到3月20日之間的交易量也高於以往平均。

2月19日到3月20日間有交易的人,半數交易超過一次,其中12%的人交易六次以上,是之前同時期的兩倍。

Figure 5的資料顯示有進行交易的客戶中,分別進行幾次交易的比例,淺藍色加總起來為99.8%,六次以上的比例分別為:7.5%+2.7%+1.1%+0.5%=11.8%。

有交易的人當中,半數交易只有一次

90%以上的Vangaurd客戶並沒有在市場下跌就交易,他們堅持不懈並維持了投資計畫

值得注意的,超過90%的美國Vanguard客戶與創辦人柏格最後一本著作的書名一樣,他們堅持不懈(stayed the course),沒有因為市場下跌後做出情緒化的決定。

有做出決策的客戶只有做出些微調整,典型的投資者是逢低買進股權資產,年長、高資產客戶則是將部分資金挪入固定收益資產。

研究結論

先鋒領航集團(Vangaurd)的研究人員發現:

  1. 在這段時間中美國Vangaurd散戶投資人交易情形比以往還高,特別是在3月9日以後
  2. 2月19日到3月20日間,只有8%的Vanguard客戶有做出交易
  3. 在8%有交易的客戶當中,半數只做出一次交易
  4. 90%以上的Vangaurd散戶投資人並沒有在市場下跌就交易,他們堅持不懈並維持了投資計畫

被動投資人其實非常冷靜

其實大多數被動投資人反而更有紀律,甚至說很有紀律地「被動」,幾乎什麼事都沒有做。

資金並沒有明顯流出股債資產,而且大多數還是買進持有股票資產。

下次有人說被動投資者追高殺低,那麼可能是他並不了解這個投資方式的精髓

延伸閱讀

被動投資是什麼?被動投資與主動投資的報酬率差多少?

被動投資是專業人士的理財首選

推薦被動投資、指數化投資的專業人士


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被動投資是什麼?被動投資適合誰?報酬率?與主動投資的比較

這篇文章我們談談被動投資的名稱由來、特點,並解說如何執行、你可能會遇到的疑問,最後,會探討被動投資是否適合你。

被動投資是什麼?

被動投資是一種買進持有的投資策略,是保持最低的交易頻率,來最大化長期回報。

為什麼要說「被動投資」?

被動投資的原文(Passive investing)Passive ─ 被動,Investing ─ 投資。

這種交易策略會用極少交易,以不變應萬變,持有期間相當長,希望透過長期持有來跟蹤指數報酬。

被動投資的 2 個特點

被動投資有以下的特點:交易頻率低、長期持有。

這樣可以用最少的買賣次數,帶來最大的報酬。

被動投資的好處

好處是成本很低,省時又可以賺錢。

影響投資的因素有三個:報酬、風險、成本,這三個相互影響,

特別是投資成本是投資新手要注意的項目,包含金錢與時間成本,付出的成本是自己的錢,多花費,就是少存下來。

反過來說,只要減少投資成本,就是多賺取的利潤。

被動投資的目標

被動投資的目的並不是為了快速獲得利潤,也不是靠著孤注一擲而致富,被動投資是隨著時間的推移,緩慢累積財富,追求長期穩健的成長。

有人說被動投資比主動投資好的原因是?

SPIVA®網站統計了世界各國主要市場基金對比指數的情形,用數據化的方式讓人了解目前主動式管理基金對比指數的困境。

從下圖我們可以看到,在1、3、5年維度的投資表現評估中,有七成上下的主動型基金都落後其對應的標準指數。

被動投資與主動投資的差異

主動投資會希望透過「選股」、「擇時」去找出績優股、買低賣高來戰勝大盤,可是常常會花很多時間。

被動投資通常則是不擇時不選點,不管是買ETF或是買個股都可以適用。

項目被動投資主動投資
投資方法買了放著進出操作
時間點不選買賣時機、不預測希望買低賣高
投資目標跟指數一樣,取得合理報酬拿到比大盤更好的報酬
使用工具大多數是ETF股票、期貨、選擇權
花費時間很少,幾乎不用看盤需要花時間持續研究、追蹤
報酬跟大盤一樣(股票約5%~9%)可高可低,常常落後大盤
風險較低,分散投資一籃子標的較高,績效不穩定
費用成本很低,幾乎不須交易手續費買賣約多,手續費越高
JP Morgan統計報酬率的結果5.4%-6.1%平均只有2.5%
整理:PG財經筆記

報酬差異

很多朋友一開始認為主動投資可以戰勝市場,但是根據摩根資產管理公司(JP Morgan)在2020年的統計資料觀察1999年到2019年,發現一般投資人平均的報酬率只有2.5%,只比通貨膨脹的2.2%好上0.3%。

而被動式投資只要花一點點時間,就能有5.4%-6.1%的報酬率。

資料來源:摩根資產管理公司(JP Morgan)

被動投資報酬率有 8 %

只要被動投資全球股市,根據基金評級公司晨星(Morningstar)的資料,從1989年以來被動投資全球股市的累積報酬為1110.38%,換算年化報酬為8.34%。

假設這位投資人一開始投資一萬台幣,經過31年多,這筆財富將成長為121,037.90,這是全程參與全球股市成長的成果。

指數資料:S&P Global BMI TR USD,資料來源:Morningstar

被動投資不會做的事

與頻繁交易的投資者不同,被動投資者不會試圖從短期的價格波動中獲利,或者以其他方式「擇時進出」。

不會「擇時進出」,也就是不會試圖低買高賣,不會試圖避開市場的下跌,而是承擔下跌的風險,試圖賺取長期的報酬。

從事被動投資的眼光要放遠,被動投資是著眼長期,當下的儲蓄,是替更好的未來做準備。

長期,是指10年、20年,甚至是40年、50年的時間架構。

對於被動投資者,投資是一輩子的事情,只要一開始從事被動投資,便會始終如一,著眼長期市場增長,務實地面對當下的情況,承受短期的波動。

25歲的社會新鮮人,如果開始被動投資,基於投資一輩子的理念,時間架構至少就是40年起跳,超長期的時間架構配合穩健的財富策略,這就是被動投資。

只要給予足夠長的時間,通常能在市場獲得正報酬,這就是支持被動投資策略的基本假設。

被動投資的工具:ETF

指數型基金以及ETF,是被動投資者的利器。

被動投資會興起是伴隨著低成本投資工具的興起。

1975年以前很難跟蹤整個市場

以前沒有指數基金或是ETF的年代,被動投資者要建構分散多元的投資組合具有相當的難度。

股票價格有高有低,甚至數量龐大,對於資本不足的小資族、社會新鮮人,甚至連一單位都買不起,美國以股、台灣以張為單位,一張等於一千股。

即使可以買零股,但市場上幾百支股票、幾千支股票購買門檻很高,即使買得起,也要花很多時間下單、追蹤管理。

指數基金出現後變得容易

隨著1970年代的指數型基金的引入美國,被動投資要實現與市場相符變得容易許多。

世界上第一檔成功的指數型基金是「第一指數投資信託」(現在的先鋒500指數型基金),追蹤的指數為標準普爾500指數,由先鋒集團(Vanguard)創辦人約翰.柏格(John C.Bogle)所創立。

在1990年代,追踪SPDR S&P 500 ETF(SPY)等主要指數的ETF 出現,讓投資者將指數型基金像股票一樣進行交易,進一步簡化了這一過程。

一種指數型基金、一種ETF,就可以持有幾百支股票、幾千支股票,如果某市場中有100支股票,某種ETF以模擬持有98支股票的方式追蹤該市場的績效,這就好像投資人持有了市場98%的份額一樣。

(延伸閱讀:什麼是ETF?指數型基金與ETF的差別

被動投資的疑點解析

許多人有疑問:萬一如果整體市場沒漲呢?不就不賺錢了嗎?

沒錯,但換個角度講,其他沒有採用被動投資的投資人平均來講也不會賺錢,因為大盤指數幾乎代表整個市場的報酬,市場報酬是一種平均的概念。

大盤,就是平均。

大盤,就是市場。

當被動投資者報酬不佳時,多數主動投資人表現也必定不佳,因為主動投資人將能難找到優異的企業。

(延伸閱讀:被動投資會造成市場追高殺低?


被動投資為什麼也被股神巴菲特推薦?

股神,華倫‧巴菲特(Warren Buffett)也推薦散戶投資人執行被動投資,買入低成本的指數基金。

巴菲特作為波克夏·哈薩威公司(BRK-A, BRK-B)董事長兼首席執行長,他超長期的投資視野和不經常賣出持股的投資策略,體現了被動管理的原則。

巴菲特是一個主動投資者,這是因為他選擇投資極具競爭優勢的公司。

但從買進持有的意義上說,巴菲特也是被動投資者,所以區分主動投資者與被動投資其實並不是一翻兩瞪眼的是非題。

儘管巴菲特的投資風格不能完全被稱為被動投資,但巴菲特卻是指數化投資的主要支持者。

巴菲特與避險基金的十年賭局證明被動投資

2008年,為證明被動管理的優勢,巴菲特向對沖基金行業(典型的活躍投資者)發起了為期十年的挑戰。

巴菲特投入一百萬美元到先鋒標準普爾500指數型基金(Vanguard’s  Admiral Fund ),而接受挑戰的對沖基金 Protégé Partners LLC挑選了五個基金,組合成績基金投資組合。

至2015年底,巴菲特的被動賭注已經產生了66%的累計回報,相比於Protégé的只有22%。

巴菲特在2017年2月18日發布的致股東信中,證明只要花小錢買進美股指數型基金,9年就能創造85%績效,遠勝對賭的5檔避險基金,再次彰顯他在過去半個多世紀投資生涯所累積的平實智慧。

他買進的先鋒標準普爾500指數型基金,過去9年績效85.4%、複合年成長率7.1%。

賽德斯挑選的5檔組合基金同期績效最高62.8%、最低僅2.9%,平均複合年成長率只有2.2%。

這意味雙方最初投資100萬美元(約3065萬元台幣),如今前者已創造出85.4萬美元(約2617.5萬元台幣)投資收益,但後者投資收益僅22萬美元(約674.3萬元台幣)。

結果:

  • 被動投資指數型商品:過去9年績效85.4%、複合年成長率7.1%。
  • 對沖基金表現:最高62.8%、最低僅2.9%,平均複合年成長率只有2.2%。

所以被動投資是經過實證,是可行的投資策略。


巴菲特怎麼做被動投資?

2008年5月3日在波克夏股東大會上Tim Ferriss提問:

「巴菲特先生,蒙格先生,如果你只有30來歲,除了一份工作外沒有什麼其他經濟,無法每天進行投資,假設你已經有些儲蓄足夠你一年半的生活開銷,那麼你的第一個一百萬將會如何投資?

麻煩你告訴我們具體投資的資產種類和配置比例。」

巴菲特回答:

「我會所有的錢都投資到一個低成本的追蹤標準普爾500指數的指數型基金,然後繼續努力工作。」

「把你所有的錢都投資到像先鋒500指數基金那樣的低成本指數型基金。」

這個提問也分享在他的部落格The Tim Ferriss中《Picking Warren Buffett’s Brain: Notes from a Novice》。

用ETF進行被動投資並長期持有,絕對是穩健提升財富狀況的方法之一,簡單又實際。

不用天天盯盤、看指標,只要追隨大盤指數,搭配資產配置,就能享受資本市場長期帶來的報酬,並贏回重要的生活品質。

看到這裡,你是否會想採取被動投資呢?還是已經開始了呢?

要如何開始被動投資?

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