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《張瀟雨·個人投資課》12丨主動管理:不要盲信專業光環

聰明的投資者,是很少會買這些主動型基金的。

換個角度說,盲目相信所謂專業人士、明星基金經理能給你帶來高額的回報,是我們投資成功路上的又一個阻礙。

「主動型基金」的概念

所謂的主動型基金,就是

通過各種人為的方法,比如選股、擇時、宏觀分析、看技術圖表分析等等,來試圖擊敗市場,獲得超額回報的基金

你平時看到的各種指數基金以外的股票基金、主題基金、行業基金,都屬於這個範疇。

與它相對的概念就是被動型基金,這種基金追蹤的是:

整個市場,沒有任何人為因素干預,市場怎麼樣就是怎麼樣的。

所以它們一般都以指數基金的形式存在,比如我們之前反復提到的滬深300指數基金、標普500指數基金,就都是這種類型,它們靠複製市場來取得整個市場的平均回報。

那麼這裡的問題顯然就是:主動型基金到底能夠戰勝市場麼?換句話說,我們費了那麼多精力買了各種天花亂墜的基金產品,它們真的能跑贏指數麼?

我們先來看一個例子。

在2018年,標普指數官方進行了它每年都會做的一個統計:在過去的一年、三年、五年、十年、十五年里,美國股市裡到底有多少主動型基金經理能夠戰勝市場。

總體結論就是:

從10~15年的長期來看,92%左右的專業人士是無法贏過指數的;如果把統計年限放寬到3~5年,基本有85%的基金經理無法打敗市場。

也就是說,在浩如煙海的幾千隻基金里挑出那個能給你掙錢的主動型基金,本身是個概率極低的事件

而且這個結論,基本在各個國家都是成立的

那你可能會問了,如果我只做短期的投資呢?

我看到表格里說,以一年為期限的話,主動型基金跑贏市場的概率就有可能超過50%了,如果我做更短期的投資,是不是意味著賺錢的可能性就更大了呢?

答案是可能性也很低。

你回想一下自己在挑選基金的時候,最重要的參考指標是什麼?是過去的歷史業績。

而且不管是投資的網站和應用,還是媒體或者朋友,一定都是大力宣傳和推薦過去一兩年收益特別好的基金產品。

你不可能給別人推薦之前都在虧錢的東西吧——那麼依靠歷史業績選擇基金,真的有效麼?

關於這個問題的權威研究其實也浩如煙海了。

比如著名的先鋒領航投資集團就做過這麼一個統計,同樣針對的是美國市場:他們先是找出了從2004—2006年三年里回報超過平均值的基金並且買入。

然後,在接下來的每一年里,只要某只基金的過去三年的回報跌到了平均值以下,就把它賣出,然後買入表現最好的20只基金。最後,來統計從2004年到2013年十年里這種投資方法的回報。

那作為對照呢,另一邊的投資策略是:隨便投資一些基金,除非這只基金被關掉了,否則堅決不賣出。

你應該聽出來了,這兩種投資策略,一種是典型的「追漲殺跌」,什麼表現好買什麼;另一種是,買入了就不管,長期持有十年。

那麼結果如何呢?

先鋒領航投資集團統計了兩種投資策略的各種可能情況,最後發現:

無論你是買成長股、價值股、大盤股、小盤股,甚至混合股,只要你根據歷史業績好壞來判斷一隻基金可不可靠,那回報一定是不如買入持有不動,不瞎折騰的策略

而且平均差距有2~3個百分點。

是不是因為我們還不夠專業啊?對有經驗、懂金融的專業人士來說是不是會好一些?

這個世界上有很多的大型機構,因為錢非常多,所以除了自己投資之外,也需要找專業基金經理來打理資產,比如一個國家或城市的養老基金,哈佛大學的校友捐贈基金等等。

所以對於這些機構來說,它們的天職,或者說是最核心的工作內容,就是把好的基金和基金經理給挑出來,然後放心地把自己旗下的錢交給這些基金來打理。

換句話說,挑選基金的能力就是他們的核心競爭力。

那麼他們做的怎麼樣呢?

美國有兩位學者針對這個問題做了一個研究,他們選擇了417只養老基金,研究了他們在1994 年到 2003 年這十年里的8755個基金選擇決定,最終發現,這八千多個決定,沒給基金帶來任何價值。

比如,這些人會根據業績,撤掉一些基金經理,換上新的基金經理,但事實上,被撤掉的基金經理在被撤掉之後,平均表現是更好的,而新換的基金經理,拿到錢之後,平均業績就變成了負數

說白了,這幫養老基金的專業人士也在追漲殺跌,判斷能力也非常堪憂。而且,這種情況在各種機構里都相當普遍。

本質上就是因為,能創造超額收益的優秀的主動型基金經理實在是太少了,別說我們了,就是專業人士也很難挑出來。

萬一呢?萬一我要把錢交給巴菲特或者彼得·林奇了呢?

好,我們假設這件事發生了,你發現了彼得·林奇這位股神。那麼結果會如何呢?

我們都知道,彼得·林奇從1977年到1990年掌管了富達旗下傳奇的麥哲倫基金。

在他治下的這13年里,林奇先生的年化回報率是驚人的29.2%,遠遠超過市場平均水平,是當之無愧的股神。

你要是真能一開始就發現彼得·林奇·,從投進去到他光榮退休,你的一塊錢就能變成28塊錢。

但如果我們仔細研究一下,就會發現一些別人忽視的地方。

比如說,你可以把林奇的這13年生涯分成兩段來看,然後你就會發現,前半段的林奇確實是神一般的存在,他平均每年都要跑贏大盤超過25%。這個時候,他掌管的這只基金的規模有多大呢?平均在4億美元左右。

後來,越來越多的投資人發現了他,所以等到後半段,基金的平均規模已經達到了100億美元。那這時候林奇的業績如何呢?他平均每年跑贏大盤的幅度,已經從25%掉到了1%。

也就是說,在彼得·林奇掌管這只基金的前半程中,他的表現極為出色,而後半程他的回報已經和市場水平非常相近了,而後面這個階段,當然也是絕大部分投資者發現了林奇超高的投資水平,把錢投給他的基金的階段。

所以也可以說,投給彼得·林奇的絕大部分錢,其實並沒有擊敗市場

所以我要說的就是:

這個世界上的確有能力非常出色的基金經理,但是等到我們能發現他們的時候,可能已經很晚了。

而那個時候受到基金規模、投資門檻、風格轉移等等原因影響,我們想要從他們身上賺到超出市場平均水平的錢,也非常難了。

而且由於投資這類基金還要付出額外的管理費和其他成本,跑輸指數的可能性還更大一些

所以,與其相信自己是可以發現千里馬的伯樂,更理性的方式是投資被動複製市場的基金。

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PG財經筆記

大學時買過郵政六期儲蓄險,畢業後開始投資股票。在閱讀伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)的著作《漫步華爾街》後,如獲至寶,最終選擇以被動投資、指數化投資、資產配置為自身的投資核心宗旨。| 2016年開始經營部落格,記錄投資心得,擅長以深入簡出的筆調及理性思維,來探討關於理財的大小事。文章被廣發並轉載於《中國信託證券》、《經濟日報》、「商周財富網」、「風傳媒」、《Smart智富月刊》等媒體。現正準備CFP國際認證高級理財規劃顧問(Certified Financial Planner)考試。| 理財諮詢、演講邀約,請寄信pgfinnote@gmail.com 或加LINE

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