資產配置文章總數

效率前緣的缺陷|為什麼不把投資組合按照效率前緣調成最有效率的投資組合?

什麼是效率前緣(Efficient Frontier)?

效率前緣的主要意義是「總風險相同時,相對上可獲得最高的預期報酬率」或「預期報酬相同時,相對上總風險最低」的投資組合。

我們投資一定考量到風險與報酬,當承受不同的風險點時,在每一個風險點一定會有一個投資組合,可以達到最大投資報酬率,這些不同風險點所達到最高報酬率所組成的一條曲線就是Efficient Frontier。

為什麼不把投資組合按照效率前緣調成最有效率的投資組合?

因為最有效率的比例通常會偏離原有的配置,過度集中在某些ETF上,反而失去分散投資的效果。

舉例來說,股債比80:20的投資組合,原先的配置如下:

  • 美國:20%
  • 美國以外:16%
  • 小型股:24%
  • 美國房地產:12.25%
  • 美國外房地產:7.75%
  • 美國總體債券:10%
  • 美國以外債券:10%

這樣的投資組合,相同風險下提升報酬最有效率的狀況下會過度集中成以下配置:

  • 美國:75.59%
  • 美國以外:0%
  • 小型股:0%
  • 美國房地產:0%
  • 美國外房地產:0%
  • 美國總體債券:24.41%
  • 美國以外債券:0%
資料來源:Morningstar 製圖:PG財經筆記

再考量相同報酬下,最能有效降低風險的投資組合,會變成:

  • 美國:24.07%
  • 美國總體債券:75.93%
資料來源:Morningstar 製圖:PG財經筆記

從上述例子能發現效率前緣會過度集中在歷史表現非常好的資產上,反而失去分散投資的本意。

資產配置的大原則仍是分散投資,透過選擇彼此相關性較低的資產、選擇費用較低的產品等等調整,進而往左上方移動,讓投資組合更有效率。

光是幫客戶從高成本基金轉換為低成本ETF就能夠節省1%-2%的費用,進而提升長期報酬,不過一些顧問透過基金組合出的報酬也能接近於ETF投資組合的效率,足見其在規劃上的專業。

不過共同基金長期來看得到的報酬仍接近於市場平均,基金內扣費用更顯得重要。

下圖為分析顧問提供客戶現有資產的評估,將效率前緣結合蒙地卡羅進行演算,所繪製出的效率前緣。

資料來源:Morningstar 製圖:PG財經筆記

考量到這種極端的配置產生的缺陷,計算效率前緣的下一步,是限制每個資產持有的上限以及下限,比如說限制股票部位不高於30%,債券不低於5%。

以此限制重新跑效率前緣後,同樣風險下最優化報酬的投資組合變成:

  • 美國:30%
  • 美國以外:5%
  • 小型股:5%
  • 美國房地產:30%
  • 美國外房地產:7.19%
  • 美國總體債券:17.81%
  • 美國以外債券:5%

同樣報酬下,最降低風險的投資組合變為:

  • 美國:26%
  • 美國以外:5%
  • 小型股:5%
  • 美國房地產:5%
  • 美國外房地產:5%
  • 美國總體債券:30%
  • 美國以外債券:24%

然後呢?

如果是程式,自然就永無止盡的追著「效率前緣跑」,但這樣的投資組合不就持續變動,該何時調整?每小時?每天?每季?每年?

執行上都沒有困難,但這是長期投資嗎?我們本身的宗旨是找出最有效率的投組,還是長期投資?

投資是門科學,也是藝術

從這樣的例子能得到什麼啟發?

投資是門科學,也是藝術。

利用數學能找出最好的資料,利用統計模擬能找出未來大多數可能發生的情況,但人非聖賢,每當找出最棒的投資組合過後,然後呢?

每過一分一秒,剛剛回測的資料又淪為歷史數據,相關性又再次變動。將上下限調整過後,又重新畫出一條效率前緣,然後呢?

歷史數據一直增加,關於未來可能報酬自始自終已經加入蒙地卡羅模擬法進行演算,但世事總難料,不是嗎?

極致有效的投資組合就像是虛無飄渺的「投資聖杯」,追求最有效的投資組合就像是最有爆發力的個股,抓到了又消失,每往前一步,他又遠離你一步。

但有沒有想過,只要站在原地不動,這些東西自然而然就在周圍,當持有一個廣泛分散的投資組合,即使不是最有效率的,但其實也相當有效。

回過頭來,重點是能夠找出一個能夠安心的投資組合,這個組合夠分散、夠平衡,而且收費低廉,能夠讓我們長期持有,在好時光中幫我們累積財富,在壞時光中能夠度過黑暗,這也正是往往許多投資組合最後終究化繁為簡的原因。

投資可能變得很複雜,也能很簡單,這端看我們的內心如何看待這件事。

投資這檔事,保持簡單,就能做得很好。

我的出版著作:《我畢業五年,用ETF賺到400萬

預約顧問服務:《開啟資產倍增之路

標籤

PG財經筆記

本名蔡至誠,中央警察大學畢業,曾任桃園市刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書。委託資產管理/投資建議/邀稿/轉載/演講,請聯繫:pgfinnote@gmail.com 或來電02-2502-8622(分機23)

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

Back to top button
Close