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政府為什麼想保持低利率?什麼是金融壓抑(financial repression)?

什麼是金融壓抑(financial repression)?

金融抑制一詞是描述政府利用資金進行債務減免的方式。

簡單來說,就是債主借了太多錢之後,把借錢的利率壓低,以便暫時減輕還款的負擔。

國家跟你借錢,利率怎麼還是他說得算,所以這麼做(低利率)對於債權人來說會受到相當的損失,因為長期來講債券的報酬來自於利息。

最早是由斯坦福大學經濟學家Edward S. Shaw和Ronald I. McKinnon於1973年提出了這個概念。

金融抑制最初是用來回應20世紀60,70年代和80年代的新興市場金融體系,可以包括對政府的授意貸款、利率上限、國際間資本流動管理,以及政府與銀行之間的緊密聯繫等措施。

經濟學家Reinhart和Sbrancia指出,金融抑制的特點是:

  • 定額利率或利率上限
  • 政府維持對國內銀行和金融機構的所有權或控制權
  • 建立或維持國內市場的政府債務
  • 限制進入金融業
  • 貸款給某些產業(Directing credit to certain industries)

2011年,經濟學家Carmen M. Reinhart和M. Belen Sbrancia在國家經濟研究局(NBER)的題為「清算政府債務」的工作論文中假設2008年經濟危機之後政府可以重新採取金融抑制措施來處理債務。

伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)在新版的漫步華爾街一書中指出:

以犧牲債券持有人的權益為代價,就是所謂的金融壓抑(financial repression)。

對債券投資人來說,目前的超低利率是個艱鉅的挑戰,但政府卻可以透過這種方式減少債務的負擔。

目前,所有已開發國家都負擔超額債務,像美國一樣,世界各國的政府正為了是否要縮減應對人口老化的福利政策而傷透腦筋。

對美國和其他政府來說,簡單的方法是以人為方式保持低利率,降低實質負擔的債務,將債務負擔丟回債券持有人。

先前類似的情況是在第二次世界大戰結束時,美國故意保持非常低的利率水準,幫助償還在戰時累積的債務。

藉著這樣做,美國債務占GDP的比率從1946年的122%,降至1980年的33%。

低利率對於債權人來說非常難受,伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)認為,

在金融壓抑期間,債券部位可以視情況調整,以投資同一間公司來說,可以用股息成長股票(stable dividend growth stocks)取代部分公司債券,此外,一些公司的股息相較於公司債息也更具成長性。

原因如下:
Portfolios of relatively stable dividend growth stocks have yields much higher than the bonds of the same companies and allow the possibility of growth in the future.

也就是透過具成長性的股息代替部分的債券,以便讓投資組合風險維持在較低的風險水準,同時保有較為穩定的報酬。

高股息(yields much higher than the bonds)是相對於該公司的債券,而作者這段話字面上意思我想是指股息具有穩定增長(relatively stable dividend growth)的公司。

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