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全球資產配置投資法,買進全世界坐享低波動:《Global equity investing:The benefits of diversification and sizing your allocation》

最近思考全球投資的理由以及好處,剛好在Vanguard 2021年八月發表的新研究《Global equity investing:The benefits of diversification and sizing your allocation》中有一些不錯的觀點跟大家分享。

這份報告講述的重點如下:

  • 由於對自己周遭的股票比較熟悉,大多數人都會配置較多的比例在自己國家的股票,但實際上按照市場合理配置,這樣配置可能過度偏重本地股票。
  • 透過全球多元的配置,可以降低投資組合波動35%~55%,風險會小很多。
  • 決定配置上,全球市值加權配置是一個很好的參考配置比例,其次會考量預期報酬、執行的投資成本、稅務考量以及本身的財務目標、能承擔的風險等。

哪些市場會有優異表現呢?

開始閱讀之前,我們先來想想,哪個市場會有優異表現呢?

每個國家都有獨特的歷史背景和以及不同的自然資源,因此每個國家的產業結構和市場環境也千差萬別。

這些差異通常會反映在各國的股票市場上,顯著影響各國投資者的投資回報。

國內市場中,通常發展較為成熟的行業的公司股票市值權重更大,而一些新興行業的權重明顯較低。

舉例來說,英國市場的投資者會比在全球投資組合中持有更多的石油和天然氣公司、主要消費品生產商、銀行和保險公司的風險敞口;

但科技行業的曝險則很小,因為英國在該領域鮮有大型公司。

這就意味著,如果金融行業發展較好,英國市場可能會產生較高回報;

但如果技術行業一路領先,那麼英國市場的回報則可能會低於全球其他市場,尤其是美國市場。

而最大的問題在於,我們無法預知哪些行業在未來的特定時間內會迎來風口,即使知道,那我們在做投資還需要那麼難嗎?

因此,過度押注一個市場和特定行業賽道可能並非明智之選,分散持有則是一個相對明智,容易執行的投資策略。

Source: Barclays, Bloomberg, FactSet, MSCI, NAREIT, Russell, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management.

什麼是全球多元分散的投資?

全球多元分散的投資就是除了買本地股票以外,再購買其他國家的股票。

投資一個區域的股票,是讓資金暴露在一個小範圍區域的經濟以及金融環境中賺取報酬;

而加入其他區域,資金可以暴露在更大範圍金融市場賺取報酬。

截至2020年9月30日,美國股市市值佔全球58.3%,其次為歐元區8.6%、英國3.5%、加拿大2.7%、澳洲1.8%。

這些市值佔比是會變化的,以美國為例,在1980年代美國只佔29%。

出生在不同國家的人,處在不同的區域,如果一個投資人熟悉的股市是美國,那麼他可以參與到近半的資本市場。

相反的如果他出生在其他地方,又只投資當地的股票,那麼將會錯過許多市場。


分散投資的好處是報酬波動更低

如果我們站在高處綜觀全球市場,報告中整理全球市場(Global index)對比個別市場的報酬波動,用來說明全球多元分散投資的好處。

圖中最上方深藍色的全球市場(Global Market),其次淺藍色為美國。

從這兩個全球對比美國的市場來看,投資全球可以帶來較低波動,也比其他成熟市場、新興市場來得低。

如果沒有全球投資,會多承擔15%-100%的波動風險。


投資本地跨國企業就是分散投資嗎?

我們來想想,假如今天有家公司設立於我們居住的地區,但這間公司有部分的收入來自於其他國家,那麼這樣不也是全球投資嗎?

這樣的思路通常是這間公司的國外收入已經反映在公司股價以及報酬表現。

但以下是有幾個理由是我們應該要執行全球多元分散的理由:

一、單純投資在國內股票,代表沒辦法參與到登記在國外市場的股票。

比如說只投資台股,沒辦法參與到美國股票(蘋果、特斯拉等),沒辦法參與到歐洲股票(BMW、Toyota、ASML、AIA)。

二、許多公司自己會進行匯率避險,這部分可以讓投資人的收益波動更平滑,自然而然讓投資組合可以更多元。

三、只投資本地公司股票,在行業以及地區分散度都會比全球投資來得少。

下圖舉台灣五十為例,我們會發現七成的配置都會集中在科技類股,對比全球的產業分布,合理配置應該是落在兩成左右,所以如果只投資某個區域,我們的資產走勢會跟某些行業的變動性更加緊密。

需要思考的是,我們能夠願意接受這樣嗎?如果不能接受,那麼分散投資是一個可行的方向。

左為Yuanta/P-shares Taiwan Top 50 ETF,右為Vanguard Total World Stock ETF,資料來源:Morningstar

如果同意全球分散投資,那麼該配置多少呢?

確立全球投資是第一步,第二步則是決定要配置多少比例。

方法一、根據市值分配

報告中建議合理的配置是根據市值(market capitalization)來分配。

市值分配的假設是建立在市場是有效率的,資產價格反映了所有資訊、投資部位以及群眾的預期。

雖說如此,但Scott et al. (2017)等人的研究顯示實際上大多數人都會配置本地的股票多一點。

下圖中,Vanguard統計各國投資人本地偏好的情形,對比投資人持有自己國家的股票以及全球股票只是所配置的比例。

義大利投資人投資自己國家的股票比例是全球指數配置的31倍,澳洲是30倍,加拿大16倍,瑞士10倍,德國7.8倍,法國6.8倍,英國4.9倍,美國則是1.4倍。

方法二、根據分散投資產生的效益來分配,看分散投資能降低多少波動

第二個方式是根據加入國際股票能降低多少投資組合的波動程度,圖表三顯示根據VCMM模型來看未來十年的預期波動降低程度。

報告中展示在五個先進國家的股市,進行多元分散投資所能帶來的穩定性。

在這份報告中,除了歐元區以外,當國際分散的佔比超過35-55%之後,分散所帶來的效益將減少。

歐元區例外,越分散越好。

在考量配置上,除了波動性減少外,還要考量預期報酬、執行的投資成本、稅務考量以及本身的財務目標、能承擔的風險等。

這份報告的重點在於用數據呈現全球分散投資的好處,也檢視了多個在多個國家進行全球多角化的好處。

日本在1990-2020這三十年間,累積報酬是-19.61%,換算年化報酬-0.72%。

美國在2001年-2011年十年間,累積報酬是15.07%,換算年化報酬1.41%。

全球分散投資也可減少我們經歷日本1990-2020年這失落的三十年、2001年-2011年美國這種單一區域報酬率不佳的情形。

延伸閱讀:為什麼要做好資產配置,不要只買台股或美股?


如果我覺得全球分散投資是一個方式,那我該如何全球投資?

在我的書《我畢業五年,用ETF賺到400萬》中,我介紹了一些能夠進行全球投資的工具以及如何開戶做投資。

全球投資沒想像中難,現在只要透過國內外的券商就可以買入全球分散的投資組合,例如全球股市的VT等。

如果想要比較精準的配置,也可以用多檔ETF來做搭配,比如如0050、美國整體股市的VTI、國際股市的VEA、VXUS、VSS等。

延伸閱讀:效率投資組合怎麼做?如何修正效率前緣過度集中在特定資產的問題?

如果是對於配置很苦惱的人,選擇使用會推薦投資ETF的機器人理財,例如:阿爾發機器人理財、永豐iBrain、富邦奈米投等等的都是很省時省力的方式。(利益揭露:本人服務於阿爾發投顧)

現在的投資環境越來越便利,相比過往我們可以透過這些簡單的方式參與到全世界的經濟成長,進入到全球的資本市場當中,即使是一個小股民,用一點點的資金就可以買下全世界上萬檔的公司。

這樣做,最大的好處就是無需太擔心未來可能的「史詩級崩盤」。

為什麼?

因為你會知道:

全球投資,不是只買一張股票,不是只買一個產業、不是只是一個國家、不是只是一個區域,而是參與到每一個金融脈動,共享全球精英日以繼夜勞動創造的果實,扎實包含了科技、醫療保健、民生必需、電信、公用事業、生活類股等各行各業。

對我來說,投資的本質是用替我們購買未來,不管專注於國內市場投資,亦或放眼全球市場,都不失為一種合理的選擇。

不管是全球市場還是本土市場,堅持長期投資都是最核心的成功要義。

當一個樂觀的長期投資者,期待這個世界變得美好,最終的回報將非常可觀。


感謝閱讀這篇文章,PG在28歲離開警察職務,現任阿爾發投顧的財務顧問部協理,管理9位數資產。

目前經營「PG財經筆記」、「PG讀書會」,分享關於理財規劃、金融市場以及投資者心理、100本精品好書音頻等內容。

如果你希望透過理財規劃來擁有更穩定的未來,歡迎加入我的官方LINE@,一起討論如何進行理財規劃,以下是我幫客戶規劃的案例,供你參考:

來源
《Global equity investing:The benefits of diversification and sizing your allocation》

PG財經筆記

PG財經筆記是一個專注在財富管理、投資、金融市場以及投資者心理的部落格,由蔡至誠獨立經營。 蔡至誠畢業於中央警察大學刑事警察學系,曾任桃園市政府警察局刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長。現任「阿爾發證券投資顧問(股)公司」財務顧問部協理,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書。

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