資產配置中加入債券的保護效果

內容目錄

資產配置時到底該不該配置債券？要加多少比例？長期債券短期債券都要嗎？可以選擇哪些ETF？

2018年10月10日全球股市單日下跌2.83%，許多ETF逼近52周低點，下次發生類似情形我們該如何應對？

債券是什麼？

債券是將本金借給發行者，在借款這段期間收取約定的利息。

債券做為金融工具的用途，政府或企業可以藉由發行債券向投資人籌資。

（延伸閱讀：債券是什麼？）

壞消息是投資的好朋友，因為它讓我們以低價購買世界的未來

彼得·林區（Peter Lynch）曾說：

在暴跌前賣掉了所有的股票，最後會後悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。
股市下跌沒什麼好驚訝的，這種事情總是一次又一次發生，就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。

從配息來看，近幾年全球每季配發的平均股息為0.351元（1.404／年），殖利率只是從1.9%提升到1.95%，只上升0.05%；從過去累積的報酬來看影響也不大，因為長期持有下來，一路領配息、也有拿下整個上漲的報酬。

如果是想長期持有進行被動投資，其實近日股價下跌除了持續觀望外沒什麼需要做得事情，只要以資產配置的方式持有ETF，持續存錢投入、配息再投資即可。況且，短期回檔對股債比不會產生太大影響，公開帳戶可以看到VT：BND的股債比還是79.6%：20.4%，這樣跌幅仍未達到需要賣債買股的情況。

此外，資產配置的優勢也在這時候顯現，0050單日下跌7.03%、VTI單日下跌3.18%、VEU下跌2.33%，全球配置介於中間僅下跌2.83%，資產配置就是能夠保證投資人不是下跌最多的那一個人。

保有場外賺錢能力，發生股災時因為能夠持入買入壓低成本反而是好事，但下跌幅度要夠大，才能夠有效降低持股成本，增加買進的股數，否則短期回檔對於降低成本效用有限。

回顧幾次嚴重的股災

回顧美股歷史（美股歷史資料最齊全）上90年間，有21次的全年度下跌比今天單日嚴重，其中最嚴重的六次分別下跌：-43.8%、-36.6%、-35.3%、-25.9%、-25.1%、-22.0%。

因此全球股市單日下跌2.83%其實不足為道，更何況有做好資產配置，更可以降低下跌的幅度。

最嚴重的股災是1929年至1941年的經濟大蕭條

經濟大蕭條是以農產品價格下跌為起點，首先發生在木材的價格上（1928年），這主要是由於蘇聯木材競爭的緣故；

更大的災難是在1929年到來，加拿大小麥的過量生產，美國強迫壓低所有農產品產地基本穀物的價格。

不管是歐洲、美洲還是澳洲，農業衰退由於金融的大崩潰而進一步惡化。

在美國，一股投機熱導致大量資金從歐洲抽回，隨後在1929年10月發生了令人恐慌的華爾街股市暴跌，整整十年期間美國失業率持續超過10%。

在美國經濟大蕭條時期，道瓊指數在1932年7月8日跌到歷史最低的 41 點。在接下來的一年中，美國經濟持續低迷，一直到 1933年3月羅斯福當選成為總統後才開始復甦，但是那時候，股市已經上漲了 30%（從這裡看見，經濟出現好轉時最好的投資時機可能已經過了）。

1975年到1979年曾經發生通貨膨脹災難

下面這張圖顯示近90年間的利率變化，利率像一座山一樣，由低而高，又從高轉為低。

事件背景是1979年間，美國短期利率接近10%，通貨膨脹導致商品價格完全失控，Fed為了壓制通膨率，1980年4月一口氣將利率拉高到將近20%，1981年光是短期國庫券的報酬就接近14%（想想看如果把錢放在銀行一年就有10%多的報酬），可見當時的情況有多麼嚴重。

上圖為短期國庫券（Treasury Bills，T-Bills）的利率走勢，短期國庫券是美國財政部發行的短期債券，期限不超過一年。T-bills並不在到期前支付利息，而是在票面金額的基礎上貼現銷售，從而產生正的到期收益率。

T-bills被廣泛地認為是對美國投資者開放風險最小的理財產品，每週發行的T-bills通常有以下幾種期限：28天（或4個星期），91天（或13個星期，接近3個月），182天 (或26週, 接近6 個月），和364天（或52個星期，接近一年）。

1980年7月，Fed調降利率至9%，雖然擺脫經濟衰退，但通膨問題依舊存在，1981年7月Fed再度加息到20%。

1982年底，失業率高達10.8%。幸運的是不久後，Fed再度加息終於發揮效果，通膨重新受到控制，經濟逐漸復甦，股市也擺脫陰影，開啟史上最長也最強勁的一段牛市時期。

近年來較嚴重的是2007年到2008年全球金融海嘯

金融海嘯是一場在2007年8月9日開始浮現的金融危機，又稱次貸危機（Subprime mortgage crisis），起源於不動產抵押貸款證券（Mortgage-Based Security，MBS）債務違約，以及人們對市場過度樂觀的預期。

次級房屋信貸危機爆發後，投資者對抵押證券的價值失去信心，引發流動性危機。當時多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，但仍然無法阻止這場金融危機的爆發。2008年9月，情況危機開始失控，導致多間相當大型的金融機構倒閉或被政府接管，引發經濟衰退。

股市下跌時債券有保護作用

債券有兩個功用，一是替投資組合在股災時提供保護，二是做為情緒上的避險工具。

股災時，債市的跌幅沒有股市大，甚時還可能上漲，也可以充當現金準備，讓投資人得以在股票跌到跳樓拍賣價時賣債買股，進場承接股票。

近代投資歷史上短期國庫券（3-month T.Bill）是相當穩定，股市下跌時完全沒有下跌的紀錄，而美國十年期公債（10-year T. Bond）雖然能夠逆勢上漲，但要注意也是有同步下跌的情形發生（1931年、1941年、1969年）。

債券以穩定收息為主，在絕大多數時間，債券比股票穩定，而且在債券下跌的年度，股票市場也可能表現不佳。

回顧歷年股市下跌的年度，我們比較純股票配置以及加入不同比例的長短期債券，發現只要加入10%左右的債券，就能在大幅度下跌時產生4%至5%的抗跌效果，例如1928年股債比9比1的組合比純股票組合少跌4.33%，2008年股債比9比1的組合比純股票組合少跌4.79%。

資產配置中加入少量高評等債券就有效果

注意看股災時期，有債券的投資組合下跌較少，而且在股災後幾年的年化報酬甚至能夠贏過純股票的配置，可見加入少量高評等債券就有效果。從投資心理的角度看，債券能增加安心度，讓我們挺過下跌的時期。

巴菲特說：

長期來看，股市能夠給投資者最好的投資回報。在 20 世紀，美國經歷了兩次世界大戰，各種軍事對抗、大蕭條、經濟衰退和金融危機、石油危機以及水門事件，但同時道瓊指數從 66 點上漲到1萬1497點。

純股票的優點是長期報酬最佳，但缺點也很明顯：波動太大導致大多數投資人因為心理壓力、外在因素無法撐過股災。即使我們都知道長期持有股票的報酬最佳，但如果沒能挺過股災反而可能落後加入債券的投資組合。

透過股債組合的資產配置，能夠用公債穩定的優點降低股災時的下跌幅度，虧的比別人少，睡得更安穩，投資的更安心，再者，加入少量的債券長期報酬仍然優異，與純股票的配置相差無幾（純股票的年化報酬9.7%，加入10%債券也有9.3%，加入20%債券也有8.9%）。

持有較多的股票搭配少量債券，還可以避免通貨膨脹的影響，巴菲特在2008年金融海嘯也說過：

從長期來看，現金會不斷被通脹侵蝕而貶值。

因此從資產配置的角度來看，持有多數比例的股票搭配少量（10%至30%之間）的長短債券是較佳選擇，既能拿到接近股票市場的長期報酬，又能降低波動，讓投資更安心。再者，債券應該只是當作輔助，更重要的是投資本身的心態，要知道市場不是上漲的直達車，必定會有上上下下的起伏，如果受不了現在的波動，那麼應該馬上改採更保守的資產配置。

這類型ETF有Vanguard總體債券市場ETF（BND）、Vanguard短期公債ETF（VGSH）、Vanguard中期公債ETF（VGIT）、Vanguard長期公債ETF（VGLT），或是ishare的iShares 1-3年期美國公債ETF（SHY）、iShares 7-10年期美國公債ETF（IEI）、iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）。