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《 張瀟雨·個人投資課》 15丨過度自信:投資賺到錢一定是好事嗎?

在關注完市場規律和投資工具之後,我們來進入一個新的模塊。在這個模塊里,我們會更多地關注自己。這也是投資成功一個非常關鍵的因素。

在這一講的開始,我先問你一個問題:你覺得做投資,是賺錢更好還是虧錢更好?

聽到這個問題,你肯定蒙了,「這還用說嗎?當然是賺錢好啊!」

那你有沒有想過這麼一種可能:在有些情況下,賺錢其實是個壞事。這也是本節課我想給你講的:

對於投資者來說,很多時候賺錢都是很危險的,因為它可能在未來給我們帶來更大的虧損。對待賺錢這件事,我們甚至比對待虧損還要小心。

天然氣交易員布萊恩·亨特(Brian Hunter)

我知道這個說法可能有點困惑。讓我先來講一個經典的故事,聽完以後,你就會明白我在說什麼了。

2005年的夏天,對於跟蹤天然氣的交易員來講是個難忘的季節。當時美國夏天的天氣比以往涼爽很多,所以之前預備使用於發電降溫的天然氣需求下降,庫存積壓。

要知道,天然氣不比石油,它在常溫下是氣態的,遠距離運輸比較麻煩,所以價格很看本地需求的多少。這庫存一積壓,當地價格很快就降下來了。

但你知道,天然氣的總體需求還是挺穩定的,尤其一到冬天,大家都要取暖,需求回升,價格自然也要回升。

當時,一個叫布萊恩·亨特(Brian Hunter)的明星交易員就發現了這個機會。亨特是誰呢?他是對衝基金Amaranth的一個天然氣期貨交易員,之前在德意志銀行也擔任這個職位,幫公司賺了很多錢,已經是個投資老鳥了。對於他來說,很想在新公司立下一個新戰功。

於是亨特開始大量買入價格非常便宜的天然氣期權,而且他在研究了美國歷史上氣溫和天然氣價格的變動規律之後,買入了行權價格很高的期權——用通俗的話講,就是他根據大量歷史數據作出判斷:天然氣價格不僅會回升,而且還會大漲。如果真的大漲,他手裡這些期權就要值錢了。

結果那年8月,幸運女神真的降臨了。

有些同學可能還記得,2005年8月25號的晚上,美國發生了一次歷史級的大颱風:卡特里娜(Katrina)。當時颱風席捲整個美國,很多地方受災都很嚴重,自然災害也影響了天然氣的生產。短短幾個月時間天然氣價格就翻了兩倍多,加上使用了大量的槓桿,亨特的交易在這次波動中獲得了巨額回報。

而亨特的這筆交易,也將整個基金的業績扭虧為盈了,Amaranth基金那年的回報達到了15%。這麼好的成績又吸引了更多的資金,不誇張地說,亨特簡直成了整個公司的救世主。

我們知道,華爾街是獎罰分明的地方。那麼當年亨特一個人拿到了多少獎金呢?一億美元。那一年,他比很多我們熟悉的華爾街大佬掙錢都多得多,而當時的他只有32歲。

因為這筆交易,亨特成了公司最重要的明星人物。老闆對他青睞有加,把別人管的錢抽出來都給他,還答應他的各種要求,比如遠程辦公,成立自己的團隊,等等。總之福利待遇都是亨特說了算。

沒過多久,到了2006年1月,老天又給了亨特一個賺錢的機會。

那年是個歷史級別的暖冬,美國天然氣的整體需求下降,帶來的結果就是價格走低。當時亨特再次進行了判斷:他認為下一個冬天不會再這麼暖和了,天然氣需求會很旺盛,價格一定會回升。

於是他開始仿效之前的交易邏輯:做空短期天然氣合約,做多遠期天然氣合約——也就是他短期不看好天然氣價格,但是認為長期價格會漲回來。

當然,他這時候已經不滿足於小打小鬧了,而是投入了巨資。亨特投資了多少錢呢?據說當時某個月紐約商品交易所里70%的天然氣空倉都是亨特一個人的,他一天的盈虧上下就能達到幾千萬美元。當然對於他來說,這點波動算不了什麼。

那麼亨特這次交易成功了麼?在2006年前幾個月,亨特的交易完全正確,他又為公司賺了20億美元——如果這個紀錄保持,他一人可以拿走的獎金可能會達到3億美元。如果這次再成功,亨特就不是一戰成名,而是兩戰封神了。

然而到了8月,黑天鵝事件再次發生了。由於有新的大量資金入局做空天然氣,之前亨特研究出來的規律突然失效,天然氣期貨合約的走勢變成了短期走高而長期下降,這和亨特短期做空,長期做多的交易邏輯正好相反。結果他出現了巨額的虧損。

據說當時兩周前基金的市場負責人還在和投資者誇耀說,那年他們可以盈利25%左右。結果沒想到,飯吃完沒兩個禮拜,整個90億美元規模的基金,已經虧了30億美元。

對於絕大多數交易員來講,這時候最理性的方式就是及時止損。於是老闆和亨特通了話,商量處理對策。但是通話之後,亨特不但沒有減倉止損,還說服老闆又投了新的錢進去。結果一個多月之後,整只基金的虧損到了60億美元——直接跌沒了70%。

這時候,再厲害的交易員也回天乏術了。基金只好關門大吉。亨特也從之前的華爾街明星,變成了載入歷史的失敗者。

亨特在這個案例里,到底犯了什麼錯誤?

仔細一想你就會明白,亨特第一次賺了大錢的主要原因,是一個非常小概率的事件——颱風

因為颱風,天然氣的價格才大漲。

但在亨特的心裡,主要是因為他看對了,他很聰明,他是交易之神。

這導致了什麼結果呢?

導致了他之後再次按照同樣的邏輯進行了類似的操作,然而概率卻沒有站在他這一邊。而這個時候,他的賭注比之前要大得多,所以虧掉的錢也是之前的很多倍。

這就是我們為什麼說,很多時候掙錢也是一種災難——如果你因為偶發事件賺了錢,卻把原因歸結成了自己的能力,那麼等待你的往往就是災難。

到投資領域,我們經常就會高估自己決策的正確性。比如在市場大牛市的時候,人人買股票都賺錢,人人都覺得自己是股神。但等到熊市一來,所有之前自以為正確的投資邏輯都失效了,很多人把之前賺的錢成倍地虧了回去。

那我們怎麼避免這種問題呢?或者問題如果發生了,有什麼補救措施麼?

當然有。我可以提供兩個方法,一個事前使用,一個事後使用。

第一個事前使用的方法是,在進行投資之前,你可以把自己的投資邏輯記錄下來。

不管是買股票,還是投資項目,你都可以列出你的四五條理由,以及背後的邏輯。這樣等你的投資有了結果,你可以相對容易地看出是不是因為當時的判斷正確賺到錢的,這會讓你更好地認識自己的投資能力。

而且不管賺錢還是虧錢,這個習慣都能讓你不斷完善自己的認知體系和投資框架。長期來看你賺錢的概率就會慢慢提高了。

當然,要看一個人長期的決策和判斷如何,衡量的樣本數量越多越好。為什麼說巴菲特是股神?因為他投資已經六七十年,穿越了無數個週期,做對了無數正確的決策,我們才認可他的地位。對待他人是這樣,對待自己也要一樣。不要因為一兩次的成功就沾沾自喜。

第二個事後採用的方法,是及時止損。

這裡的止損,不是說只要賬面虧錢了就立刻賣出,那就變成了追漲殺跌的賭博遊戲。

這裡說的止損是交易大師愛德華·索普的方法,他說:

在我寫下我交易的邏輯之後,我會放入一點錢,看看市場會不會驗證我的邏輯。

一旦我發現市場的表現和我預想的不一樣,我就會先止損離場,給自己時間冷靜下來,把問題想清楚再重新回去。

這樣雖然有時候會讓我錯過一些好的投資,但也能保證我不會犯下致命的錯誤,無法收場。

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PG財經筆記

大學時買過郵政六期儲蓄險,畢業後開始投資股票。在閱讀伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)的著作《漫步華爾街》後,如獲至寶,最終選擇以被動投資、指數化投資、資產配置為自身的投資核心宗旨。| 2016年開始經營部落格,記錄投資心得,擅長以深入簡出的筆調及理性思維,來探討關於理財的大小事。文章被廣發並轉載於《中國信託證券》、《經濟日報》、「商周財富網」、「風傳媒」、《Smart智富月刊》等媒體。現正準備CFP國際認證高級理財規劃顧問(Certified Financial Planner)考試。| 理財諮詢、演講邀約,請寄信pgfinnote@gmail.com 或加LINE

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