選擇權與相關金融商品

根據歐式選買賣權評價關係式,如何形成賣出賣權?

歐式選擇權評價關係式(Put-Call Parity)闡述了在無套利條件下,歐式看漲(call)選擇權與歐式看跌(put)選擇權之間的關係。

歐式選擇權評價關係式(Put-Call Parity)公式

Put-Call Parity公式如下:

C – P = S – PV(K)

其中:

C = 歐式看漲選擇權價格

P = 歐式看跌選擇權價格

S = 股票(或其他基礎資產)的當前價格 PV(K) = 以無風險利率折現的履約價值,即 K * e^(-rT),其中 K 為履約價格,r 為無風險利率,T 為選擇權距到期的時間(以年為單位),e 為自然對數的底(約為 2.718)。


形成賣出看跌選擇權(short put)的策略

要形成賣出看跌選擇權(short put)的策略,我們可以根據Put-Call Parity公式將各個部分重新組合。

首先將看跌選擇權價格(P)移到等式左邊:

C – S + PV(K) = -P

由此可得,賣出看跌選擇權(short put)的組合策略是:賣出一份看漲選擇權(short call)、同時購買一份股票(long stock)以及賣出一份以履約價格折現的無風險債券(short bond)。

在這個策略中,賣出看跌選擇權的風險與收益特性與賣出看漲選擇權、購買股票和賣出無風險債券的組合相同。

這個組合策略的損益特性與單獨賣出看跌選擇權相同,但風險分散方式更多元化。


什麼時候會用到賣出賣權?

當預期未來價格小漲或是開始反彈時可以使用賣出賣權(Short Put)。

什麼是賣權?

假設你是果農,種植了很多蘋果樹。

今年產量很好,但你擔心明年因為產量過剩而導致價格下跌。

為了保住獲利,確保明年一定能賺到錢,你可以購買一個賣出權,這麼賣出全允許你在明年以某個固定的價格把蘋果賣出去。

這個便是賣權的用途。

什麼是賣出賣權?

接著來解釋賣出賣權。

假設我是一個對蘋果市場有信心的投資者,我認為明年的蘋果價格會變高,如果我想從這個觀點中獲利,便可以透過賣出賣權的方式。

而我的獲利方式來自於我可以收取權利金。

透過賣出賣權,我是承諾在為會用一個價格收購你手中的(果農)蘋果。

假如蘋果價格下跌,你一定會為了保住獲利行使你的賣權,強制把蘋果用鎖住的價格賣給我。

因此對你(果農)來說,賣權可以讓你對明年的在賣蘋果的時候確保獲利,成本則是要支付的權利金。

對我來說,做賣出賣權是為了賺取權利金,但我的風險是假如蘋果價格下跌,變得一文不值,我還是得用原本約定好的價格去買。


你好,我是蔡至誠PG,任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處,《我畢業五年,用ETF賺到400萬》作者,《提早五年退休:PG 財經個人財務調配術》講師。

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