先鋒集團逆勢成長的歷史(領航投資,Vanguard 1986-1990)

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先鋒的快速發展,主要依賴於所處的環境,也就是金融市場的高速成長。

先鋒集團先後經歷了兩個牛市,5年間,普通股年化報酬率高達27%,是當時過去60年來業績最好的5年,相比其他時段只有10%。

同時期,美國國債年化報酬高達21%,也是過去最好的兩個5年之一,對比過去60年平均只有4%。

1980年以來,30%的增長率就是最好的證明,先鋒的增長率更高達40%。

約翰‧柏格(John Bogle)把先鋒快速發展歸結於5個原因:

  1. 基礎戰略確實:實惠的價格。
  2. 方向明確:共同基金是公司的唯一業務。
  3. 不斷創新:致力打造全新的基金公司,順應投資者真正的需求,滿足投資人的長期需要。
  4. 運氣好:多數情況下,先鋒的投資業績都好於大部分競爭對手。
  5. 全體員工的敬業精神,這也是一路領先的直接原因。

1986年4月6日,約翰‧柏格(John Bogle)談到共同基金業界的凶兆:

「第一個凶兆,是基金成本持續上漲,直接損害股東的利益。

基金業正在上演一場價格大戰,不同於傳統的殺價競爭,行業裡的商家反而爭相漲價。

第二個凶兆,是過度著重眼前利益、投機的經營風格,並且過份誇大收益。

他們拼命推出新基金,股票基金比哪個風險最大,債券基金看哪支收益最高,媒體則暗自助長這股風氣。」

看看1986年,再看看2017年的台灣基金產業,只有莫名的熟悉感。

柏格認為應該堅持自己的原則,拒絕與同業一樣隨波逐流,柏格說到:

「先鋒不打算淌這趟渾水,將來也不會。

我們的理念不會動搖,將著眼於實實在在、具有競爭力的投資收益,以最低、最合理的價格,提供最優質的服務。」

「無論世界金融領域、還是美國共同基金產業,投機、跟風、走極端大行其道,先鋒應該約束自己,拒絕『跟風』。」

「先鋒與眾不同,將繼續踩著自己的腳步前進,用自己特有的方式參賽。

我們的經營理念中,沒有強制銷售和追求傭金的銷售策略,運作機制也不涉及所有權,這是我們的一大優勢。

即便先鋒不追求利益,業績依然出眾,而且將來也會更出眾,對此我深信不疑。」

基金公司的準則

約翰‧柏格(John Bogle)在1951年讀普林斯頓大學四年級時,畢業論文題目為:「投資公司在經濟運作上的腳色。」

這點可以從約翰‧柏格(John Bogle)論文的架構來看,論文的架構著重五點:

  1. 理念:投資公司的首要任務,就是管理旗下的投資組合,其餘的無關緊要。
  2. 信心:失去公信力的唯一原因,就是管理手段糟糕透頂,或是誤以為管理能夠創造奇蹟。
  3. 服務:投資公司必須一如既往地服務於股東,且以最高效率、最誠信和最經濟的方式提供服務。
  4. 成本:要謀求最高程度的發展,盡可能減少銷售傭金和管理費用。
  5. 結論:投資公司的最佳腳色,是扮演經濟增長的幫手,讓個人和機構投資者都能夠從經濟增長中一同分享收益。

這是距離1986年的35年前,而這個產業35年後在柏格眼中仍然毫無變化。

1986年6月,先鋒資產突破150億美元,約翰‧柏格(John Bogle)接著在先鋒資產突破200億美元時發表談話強調:

「先鋒要走自己的路,只要堅定不移,保持自行訂制的高標準,就能以自己的方式走向成功。」

「切忌投機,切忌過度貪婪,企業發展是自然而然的過程,不能勉強,而公司發展的前提是為投資者提供高效率的服務。」

「牛市行情將結束,隨之而來的歲月將充滿挑戰,行情增長的幅度也會逐步放緩。」

第一支債券市場指數基金

1986年末,先鋒創立首支「債券市場指數基金(Bond market index fund」,與股票指數基金相同,低成本的債券指數基金為投資者帶來債券市場的平均收益,一分不多也一分不少。

1987年4月,由於利率大幅提高,債券價格直線下跌,市場劇烈震盪,行情直轉急下,先鋒客戶來電暴增,流動資金面臨短缺。

不久,免稅市政債券出現短暫危機,致使債券價格急遽下跌,先鋒的債券基金損失慘重,股東紛紛贖回,迫使公司忍痛以超低價格拋售投資組合。

1987年夏末,股市過熱引發了預料之中的嚴重後果,道瓊指數由最初的1500點上漲到2700點,9月觸頂回檔,10月初加速下跌。

1987年10月19日,黑色星期一來臨,道瓊指數暴跌508點,最低觸及1,677點。

與前一兩個月相比,下跌了1000多點,單日跌幅更高達22.6%。

但好險先鋒未雨綢繆,業績逆勢增長。

債券與股票市場幾年內停滯不前,品格又再一次幫助先鋒,成為讓先鋒安然上岸的關鍵。

第一支中小型股延展市場指數基金

1987年9月,先鋒推出第二支指數基金,也是業界首支「中小型股延展指數基金(Extended Market Index Fund),追蹤Wilshire 4500 Stock Index,覆蓋標普500指數以外的市場

現在追蹤類似指數的ETF為Vanguard中小型股延展市場ETF(VXF)。

1989年,股市一度上揚32%,至1990年,中東危機一觸即發,股市隨即下跌,但股票年均報酬率仍高達13.2%。

債券與國債的年報酬率分別為9.8%、7.1%,雖然有所降低,但遠高於歷史常態。

1986-1990年這五年期間,先鋒年均複合成長率達28%,儘管低於1980-1985年的38%,但約翰‧柏格(John Bogle)還算滿意。

先鋒的難題

約翰‧柏格(John Bogle)認為1987年的眾多跡象表明,全線走高、瘋狂增長的時代將結束。

先鋒應該學會面對挑戰,做到切合實際,又行之有效。

40%的超高增長率不會長久,股票與債券市場一定是起起伏伏,共同基金也難免跟著上下波動,不可能繼續保持20%到30%的年報酬率。

先鋒正踏入一個增長放緩的新時代,讓柏格體認到必續調整策略,集中精力解決為數不多的幾個關鍵問題。

他也相信「轉變」會帶來好處,雖然「轉變」意味著驚心動魄,但也代表著更新、創新。

「轉變」必然代表著進步,先鋒的航向必須做到精準無誤,船員也必須完美無缺。

先鋒提供的高標準服務

 

實惠

實惠最重要,投資者需要支付的成本必須要業內最低,公司為投資者提供免傭基金股份,免除所有隱性銷售費用。

堅定

堅定航向,將主要的精力放在最熟悉的業務上,專注在共同基金。

創新

大膽創新,但也要務實執行;大膽預測未來,但絕不要忘記歷史。

超越

為客戶贏得相同預期風險下最對應的報酬,並盡力超越競爭對手。

敬業

照顧員工,讓員工願意勤奮敬業,願意與公司同舟共濟。

柏格認為誰都喜歡清閒,誰都喜歡走捷徑,但新時代幾乎注定要來臨,而先鋒想要生存、想要發展壯大,就必須竭盡所能地永不放棄這些原則,維持高標準的服務。

雖然過去表現很好,股東反饋的意見也令人滿意,但還是有被反應許多問題,永遠不能滿足於現狀,即使現有的服務水準已經很高,但我們應該、而且必須做得更好。

況且消費者的要求日益提高,必須主動滿足這些需求,而不僅僅是被動應對。

這些標準執行起來不容易,況且又要秉持著與市場截然不同的原則,就更不容易了。

真正的夥伴

1987年過去,1988年來臨,先鋒面對的對手一樣強大,在動盪的市場當中,就如同前面提到的暴跌,許多投資人贖回了部分基金,其中大多數都有投機傾向,這些人與先鋒的理念相悖。

扣除掉這些人,才是我們真正的夥伴,才是貨真價實的股東,在1988年之際,人數大約有180萬人。

同樣地,柏格先前稱讚過這些股東,這次再次談到這些人:

「我說這些人坦率、務實,有實實在在的需求和渴望。

他們相信先鋒的投資計劃穩妥可靠,明確規定風險大小,而且提供的商品價格合理公道。」

這些沒有贖回基金的人結果如何?

1987年的崩盤雖然慘烈,來的又凶又猛,但儘管歷經10月的崩盤,所有股東的收益仍然呈現增長。

因為暴跌只侵蝕掉前8個月的收益,沒有影響到9月到11月的股票投資。

債券部分由於利率上升,抵銷了4月以及9月的下跌,總體報酬來講,債券基金基本上也未受影響。

服務好這些真正的股東能做什麼?

只要為他們提供優質服務,這些真正的夥伴注定會再投資。

舉例來說,1987年12月股東新申購的基金達12萬筆,幾乎快等於1986年全年的交易量。

在那個時候,對於60萬名採行定期定額退休金帳戶的客戶,儘管市場震盪,但他們仍會逆勢加碼。

先鋒的三種傳統

約翰‧柏格(John Bogle)在1988年6月13日說道:

所謂的傳統,也只是過去對於現在的影響力。

憑藉著重要的傳統,我們先鋒集團(Vanguard Group)打造成一家出色的企業,但如果在未來需要捨棄某些傳統,也往往出於智慧的選擇、輔以長遠的考慮。

此時此刻,我們也在創造新的傳統,永遠與時俱進,永遠體現先鋒的精神、與承諾。

這三個傳統分別是平衡投資、長期投資以及公平交易。

平衡投資

用股票、債券和現金等組合進行配置,遵照投資的基本法則。

長期投資

無論是產品或是市場策略,都著眼於長年投資先鋒集團的老客戶。

盡量避免短期投資、跟風,盡量投資可預測性股票的保守型基金,不追求短期投機型、周轉率高的基金。

公平交易

先鋒對於低費用的策略行之已久,這也廣為人知。

惠靈頓基金就是最早提供浮動費率的代表,收取的費用隨著資產增加而降低,讓客戶共享規模經濟所帶來的收益。

即使對手紛紛提高費率,但先鋒也沒有動搖,而且還把降幅提高到難以置信的地步。

這些理念,最終都將成為先鋒的一部分。

2018-12-02T14:45:07+08:00九月 11th, 2017|ETF, 文章總數|

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