先鋒集團的指數型基金:匠人所棄之石

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約翰‧柏格(John Bogle)在一開始成立先鋒集團時,受了很大的挫折。

的確,創業哪裡有一路風順呢?

柏格認為共同基金為什麼要委外聘請公司來管理基金內部的運作,這就好像把家務事交給別人來管理一樣的奇怪。

以前的共同基金便是這種場景:

丈夫問:「今天是否要丟垃圾?」

妻子答:「這問題得交由董事會來決定。」

看似可笑,但在以前的共同基金產業這是慣例,行之有年。

柏格站出來提出質疑這一點,他當時應該至少黑了一半。

共同基金本來就要能管理自己的事,如此一來不僅能自己掌握基金運作的情形,也能節省費用,從這裡還能窺到柏格節儉性格再次發作。

經過八個月的爭吵,柏格提出的新架構終於順利地通過,然而這項提議只通過一點,就是基金的董事會只允許由先鋒集團來管理行政業務,先鋒集團仍然無法管理投資管理以及銷售方面的業務。

可以管理的業務少,便代表公司收入不夠,員工便吃不飽。當時的先鋒集團如果要成功,便必須全方位掌握基金的管理,而有什麼基金是可以這樣做?

想不出來就得吃自己了,一直以來,柏格一直在腦中思索的點子成了讓先鋒集團起飛的風口─指數型基金。

指數型基金的概念源自於平均值,「共同基金無法帶來高於市場平均水準的績效」這句話是讓柏格思考許多年,卻無法完全參透的概念,也是出自他學士論文的研究,共同基金產業收取的費用與提供的服務之間的價值不成比例,而中間的差距長期來講會對於身為基金持有者的顧客產生很大的傷害。既然長期來講無法超越平均,那為什麼還要傻傻地做呢?

指數型基金的點子是:簡單,既然無法超越,便買下全部,就是這麼簡單。

推出指數型基金前,柏格利用了「BUG」瞞過董事會,他向董事會強調指數型基金是不需要管理的,只會全部買進標普五百指數內的成分股,但實際上卻是讓先鋒集團切入基金的投資管理業務,畢竟如此一來就推出了自己的基金。

這支基金取名為「第一指數投資信託」(First Index Investment Trust),也是現在的「先鋒五百指數型基金」(Vanguard 500 Index Fund),這檔基金到現代也成了世界上規模最大的基金之一,所賺取的長期複利報酬(compound return)也比傳統股票型基金還高。

指數型基金現在看似創舉,在當時卻是被稱為「笨蛋柏格的把戲」,如此不堪。

柏格當時是這樣想的:

用聖經詩篇一一八篇的話來說,指數型基金就像是匠人所拋棄的石頭,卻成就了先鋒集團事業成功的磐石。

世人的短見,凸顯了柏格的遠見。

站在風口上,不飛也難。

2018-12-03T00:40:28+00:00一月 24th, 2018|心得筆記, 文章總數|

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