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《荷蘭東印度公司》:最早的上市股票

背景

從古自今,欠錢不還就會受到懲罰。例如羅馬不管多小的債務,如果債務不履行,所有財產就會被沒收,這機制被稱為「無限責任制」,這樣的慣例一直延續到19世紀。

也因為這個關係,創業在以前並不是一般人願意去嘗試的,即使有再好的點子也會考量風險而放棄。

如果沒有相對應的利潤,很難有人願意去完成這件事情。

大約在16、17世紀,因為極高的利潤,歐洲的貿易公司開始派船前往印度和亞洲貿易。

這是一門風險極高的生意:船隻經常消失在海上,很多人因此血本無歸。

在1595年到1601年這6年中,荷蘭商人總共派出了65艘船,但十分之一的人沒有回來,而有回來的人中,平均只剩下三分之一的船員。

這讓想做這件事的人更很難找到人願意掏出大筆現金,用來支付船長、購置船隻、裝備與支付船員薪水。

後來,船隊經營者為了取得資金、分散風險,利用販售股份證明書的方式,也就是販售股票來取得大筆營運資金。

簡單說就是印股票、換鈔票。

只要有成功,就能一起賺錢,即使失敗了大家也一起承擔風險,不會損失太多。

在這樣的背景下,荷蘭上出現了許多貿易公司,不過這些都是為了單程航行建立的公司,良莠不齊,也出競爭激烈的現象。

怎麼說呢?

由於過去有一些航行經驗,關於航行、貿易網路的知識跟經驗,只會在一些商人間口耳相傳,彼此既需要合作,但又是競爭對手,因此整體並沒有組織,也無法對抗當時國際上的競爭。

出現

為了解決混亂的弊端,1602年荷蘭政府出手整合市場上的公司,用國家的力量整合商業,合併統稱聯合東印度公司(荷蘭東印度公司,Vereenigde Oost-Indische Compagnie ,VOC),並賦予公司東方貿易的獨佔權,以及有權利能夠組建軍隊、任命文官、甚至修築要塞。

貿易經營權東起好望角 (Cape of Good Hope),西至麥哲倫海峽(Estrecho de Magallance)。

在這個時代,公司更像一個領主,可以組建軍隊、對外宣戰。

說白一點,是一個超霸道的國營企業,公司可以去外面替政府搶錢、搶地盤。

為什麼股票會出現在荷蘭而不是其他地方呢?

荷蘭由於較沒有中世紀歐洲的「莊園制度」束縛。

莊園制度是領主統治封地中農民的方式,但是荷蘭由於以填海、開墾沼澤地為主,並沒有發達的莊園制度,這樣讓教會、貴族都不容易主張土地所有權。

以現在的荷蘭、比利時的荷蘭省為例,貴族所有的土地只佔不過5%。

這一點讓荷蘭出現了最早的股份公司,荷蘭東印度公司。


荷蘭東印度公司的影響

荷蘭東印度公司不僅改變了世界,還改變了金融市場。

影響一、第一家上市公司

荷蘭東印度公司的經營概念在當時的歐洲來說,是相當新穎的。

VOC本身也成為歷史上第一家上市公司,VOC首次公開募股,募集了超過600萬荷蘭盾,相當於當今的1.1億美元。

補充一下,這是一個來自被西班牙戰領一半的國家,經濟已經陷入困頓十年,已經相當不容易。

影響二、股票市場出現

他們首創股份可以在公開市場自由轉移的概念,在阿姆斯特丹市中心,VOC也建立了一個貿易公司,每個荷蘭市民,都可以去那邊購買公司股份,以換取對未來利潤的索取權

VOC創造了世界上第一個股票市場,荷蘭幾乎每一個富人都有投資,彼此也可以交易買到的股票。

當然!如果他們想的話,也可以把這些股份賣給別人

在此之前,歐洲的合資商業組織主要是暫時的,且股份不可公開、自由轉移。

《世界第一家證券交易所》(2014 年)的作者 Lodewijk Petram寫道:

1602 年,1143 名投資者認購阿姆斯特丹登記的東印度公司。

1679年到1695年,股東人數增加到1770 人。

很多投資者都在交易東印度公司的股票,以至於在阿姆斯特丹出現了世界上最早的證券市場。

影響三、公司制出現

從大航海時代開始,創業跳脫單次的挑戰,變成需要數年甚至長達數十年的企業經營。

依照「有限責任」制度為基礎而產生的「股份有限公司」逐漸成為主流。

貿易商身為股東,只負擔投資風險,公司制度第一次出現在人類文明史冊。

荷蘭東印度公司的股價與報酬

資料來源:《世界第一家證券交易所》(2014 年),Lodewijk Petram

在這兩個世紀中,荷蘭東印度公司發送了幾乎100 萬人前往亞洲,超過歐洲其他地區的總和。

指揮著近 5,000 艘船,並從香料貿易中獲得了巨額利潤。

根據2013年Brian Taylor在Global Financial Data 的報告:

在公司 200 年的存在過程中,股息平均約為資本的 18%,但在 1782 年之後沒有支付股息……資本的 20-30% 的平均股息很高,但由於股票交易價格在公司存在的大部分時間裡,大約為 400 ……實際股息收益率約為 5-7%,優於荷蘭債券。

東印度公司歷史股價,資料來源:Global Financial Data
東印度公司歷史股價,資料來源:Global Financial Data

隨著時間過去,東印度公司經歷幾次危機,但都沒有停止支付股息,隨著股價上升,很多股東都成為富翁。

1650年至1795年荷蘭東印度股票股息收益率,資料來源:Global Financial Data
1650年至1795年荷蘭東印度股票股息收益率,資料來源:Global Financial Data

興衰

原本東印度公司只預訂21年,時間到了就要註銷,考量有些人會有投資疑慮,公司設計成立十週年會有進行核算並報告營運狀況,最後東印度公司卻存在了近 200 年(1602-1799)。

荷蘭東印度公司不僅改變了世界,還改變了金融市場,阿姆斯特丹也成為資本主義的金融中心,時間長達兩個世紀。

然而歷史就像是鄉土劇,劇本重演,主角換人。

掠奪者,終將被剝奪。

荷蘭與英國兩國在1780年-1784年間爆發戰爭。

1784年,荷蘭在與英國的一場災難性戰爭中戰敗,這也摧毀了VOC在亞洲的經營網絡。

僅僅十年後,1795年,新成立的法蘭西共和國入侵荷蘭,由於國內對於亞洲貨品的需求量大減,導於荷蘭東印度公司的經濟出現危機,最終在1799年12月31日破產,宣布解散。

稱霸兩個世紀的荷蘭東印度公司,最後也消失於歷史的塵埃之中,道盡了企業競爭與興衰。

從歷史發展的軌跡來看,金融的發展伴隨著人類文明的前進,任何一種創新都不可能永久延續,必定被另一種創新所取代,這個過程也正是文明前進滾輪往前進的日常。

作為一個股票投資人,投資股票可以帶來巨大利潤報酬,但也蘊含著無數危險。

是好是壞,只有經歷過才知道。

參考資料


【索引頁】投資理財心得、投資工具、學習文章、ETF一次彙整

【新手村】給0基礎投資理財新手的16週學習指南

【線上課】提早五年退休:PG 財經個人財務調配術

感謝閱讀這篇文章,PG在28歲離開警察職務,現任金融業證券投資顧問,著有「我畢業五年,用ETF賺到400萬」一書,專長為投資管理、退休規劃、財務規劃。

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