《荷蘭東印度公司》：最早的上市股票
背景
從古自今，欠錢不還就會受到懲罰。例如羅馬不管多小的債務，如果債務不履行，所有財產就會被沒收，這機制被稱為「無限責任制」，這樣的慣例一直延續到19世紀。
也因為這個關係，創業在以前並不是一般人願意去嘗試的，即使有再好的點子也會考量風險而放棄。
如果沒有相對應的利潤，很難有人願意去完成這件事情。
大約在16、17世紀，因為極高的利潤，歐洲的貿易公司開始派船前往印度和亞洲貿易。
這是一門風險極高的生意：船隻經常消失在海上，很多人因此血本無歸。
在1595年到1601年這6年中，荷蘭商人總共派出了65艘船，但十分之一的人沒有回來，而有回來的人中，平均只剩下三分之一的船員。
這讓想做這件事的人更很難找到人願意掏出大筆現金，用來支付船長、購置船隻、裝備與支付船員薪水。
後來，船隊經營者為了取得資金、分散風險，利用販售股份證明書的方式，也就是販售股票來取得大筆營運資金。
簡單說就是印股票、換鈔票。
只要有成功，就能一起賺錢，即使失敗了大家也一起承擔風險，不會損失太多。
在這樣的背景下，荷蘭上出現了許多貿易公司，不過這些都是為了單程航行建立的公司，良莠不齊，也出競爭激烈的現象。
怎麼說呢？
由於過去有一些航行經驗，關於航行、貿易網路的知識跟經驗，只會在一些商人間口耳相傳，彼此既需要合作，但又是競爭對手，因此整體並沒有組織，也無法對抗當時國際上的競爭。
出現
為了解決混亂的弊端，1602年荷蘭政府出手整合市場上的公司，用國家的力量整合商業，合併統稱聯合東印度公司（荷蘭東印度公司，Vereenigde Oost-Indische Compagnie ，VOC），並賦予公司東方貿易的獨佔權，以及有權利能夠組建軍隊、任命文官、甚至修築要塞。
貿易經營權東起好望角 （Cape of Good Hope），西至麥哲倫海峽（Estrecho de Magallance）。
在這個時代，公司更像一個領主，可以組建軍隊、對外宣戰。
說白一點，是一個超霸道的國營企業，公司可以去外面替政府搶錢、搶地盤。
為什麼股票會出現在荷蘭而不是其他地方呢？
荷蘭由於較沒有中世紀歐洲的「莊園制度」束縛。
莊園制度是領主統治封地中農民的方式，但是荷蘭由於以填海、開墾沼澤地為主，並沒有發達的莊園制度，這樣讓教會、貴族都不容易主張土地所有權。
以現在的荷蘭、比利時的荷蘭省為例，貴族所有的土地只佔不過5%。
這一點讓荷蘭出現了最早的股份公司，荷蘭東印度公司。
荷蘭東印度公司的影響
荷蘭東印度公司不僅改變了世界，還改變了金融市場。
影響一、第一家上市公司
荷蘭東印度公司的經營概念在當時的歐洲來說，是相當新穎的。
VOC本身也成為歷史上第一家上市公司，VOC首次公開募股，募集了超過600萬荷蘭盾，相當於當今的1.1億美元。
補充一下，這是一個來自被西班牙戰領一半的國家，經濟已經陷入困頓十年，已經相當不容易。
影響二、股票市場出現
他們首創股份可以在公開市場自由轉移的概念，在阿姆斯特丹市中心，VOC也建立了一個貿易公司，每個荷蘭市民，都可以去那邊購買公司股份，以換取對未來利潤的索取權。
VOC創造了世界上第一個股票市場，荷蘭幾乎每一個富人都有投資，彼此也可以交易買到的股票。
當然！如果他們想的話，也可以把這些股份賣給別人。
在此之前，歐洲的合資商業組織主要是暫時的，且股份不可公開、自由轉移。
《世界第一家證券交易所》（2014 年）的作者 Lodewijk Petram寫道：
1602 年，1143 名投資者認購阿姆斯特丹登記的東印度公司。
1679年到1695年，股東人數增加到1770 人。
很多投資者都在交易東印度公司的股票，以至於在阿姆斯特丹出現了世界上最早的證券市場。
影響三、公司制出現
從大航海時代開始，創業跳脫單次的挑戰，變成需要數年甚至長達數十年的企業經營。
依照「有限責任」制度為基礎而產生的「股份有限公司」逐漸成為主流。
貿易商身為股東，只負擔投資風險，公司制度第一次出現在人類文明史冊。
荷蘭東印度公司的股價與報酬
在這兩個世紀中，荷蘭東印度公司發送了幾乎100 萬人前往亞洲，超過歐洲其他地區的總和。
指揮著近 5,000 艘船，並從香料貿易中獲得了巨額利潤。
根據2013年Brian Taylor在Global Financial Data 的報告：
在公司 200 年的存在過程中，股息平均約為資本的 18%，但在 1782 年之後沒有支付股息……資本的 20-30% 的平均股息很高，但由於股票交易價格在公司存在的大部分時間裡，大約為 400 ……實際股息收益率約為 5-7%，優於荷蘭債券。
隨著時間過去，東印度公司經歷幾次危機，但都沒有停止支付股息，隨著股價上升，很多股東都成為富翁。
興衰
原本東印度公司只預訂21年，時間到了就要註銷，考量有些人會有投資疑慮，公司設計成立十週年會有進行核算並報告營運狀況，最後東印度公司卻存在了近 200 年（1602-1799）。
荷蘭東印度公司不僅改變了世界，還改變了金融市場，阿姆斯特丹也成為資本主義的金融中心，時間長達兩個世紀。
然而歷史就像是鄉土劇，劇本重演，主角換人。
掠奪者，終將被剝奪。
荷蘭與英國兩國在1780年-1784年間爆發戰爭。
1784年，荷蘭在與英國的一場災難性戰爭中戰敗，這也摧毀了VOC在亞洲的經營網絡。
僅僅十年後，1795年，新成立的法蘭西共和國入侵荷蘭，由於國內對於亞洲貨品的需求量大減，導於荷蘭東印度公司的經濟出現危機，最終在1799年12月31日破產，宣布解散。
稱霸兩個世紀的荷蘭東印度公司，最後也消失於歷史的塵埃之中，道盡了企業競爭與興衰。
從歷史發展的軌跡來看，金融的發展伴隨著人類文明的前進，任何一種創新都不可能永久延續，必定被另一種創新所取代，這個過程也正是文明前進滾輪往前進的日常。
作為一個股票投資人，投資股票可以帶來巨大利潤報酬，但也蘊含著無數危險。
是好是壞，只有經歷過才知道。
參考資料
- 《金錢決定歷史，我決定好好讀歷史》
- The First and the Greatest: The Rise and Fall of the United East India Company
- First Modern Economy: Myths on tulips & most valuable firm in history
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》法人金融處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。