1920年代，美國人與英國人對於投資上的偏好大不相同。
當時英國人創辦國外及殖民政府信託投資這家公司，是為了賺取相對高水準的平均債券殖利率，著眼點並非股票的資本增值。
比如亨利．洛溫菲德在倫敦研究全球分散投資時，多半是利用債券來說明何謂穩健的投資政策。
而在美國，因為一次大戰後德國的惡性通膨讓全世界為之驚恐的緣故，讓美國人投資偏好則大大偏向股票。（美國人還是會買債券，但是人們開始愈來愈擔心。）
1921至1924年，德國的物價暴增超過一兆倍。
1918年至1924年間威瑪共和國時期的德國，由於背負巨額的戰爭賠款，必須流出德國的資本金額太大，導致通膨如乘著火箭般飆升，走上嚴重的惡性通膨（hyperinflation）之路。
自由時報王惠慧在《德國狂印鈔付一戰賠款 民生凋敝埋二戰種子》整理關於德國通膨的歷史。
自由時報王惠慧取自Bundesarchiv, Bild 183-21648-0429（CC-BY-SA 3.0）
1922年7月到1923年11月間，德國物價飆漲38.7億倍，通膨率達到36,000,000,000%。
失業率快速上升，實質稅收以令人警覺的速度消失，糧食愈來愈短缺，幾乎無法以馬克進行任何交易，整個國家的經濟機器形同停擺。
德國央行無限量的印鈔，結果造成馬克惡性通膨，商品價格急速上漲，一杯咖啡要價5000馬克，喝完結帳咖啡價格已漲到7000馬克；
有婦女用手推車載馬克現鈔去超市換食物，結果手推車遭宵小偷走，馬克現鈔被遺棄在原地，後代經濟學家因此以「手推車通膨」（wheelbarrow inflation）來形容那次災難。
.jpg)
當時食物消費佔德國家庭支出的比例，從原先的1/2增加至4/3，包括奶油、火腿、茶葉及雞蛋等價格暴漲30倍-40倍。
馬克等同無用的紙張，被拿來當作壁紙，甚至到冬天，整疊的鈔票被當作柴火丟進暖爐。
1923年4.2兆德國馬克 才能兌1美元，10月底危機結束前，德國的貨幣存量約只夠買1條1公斤的裸麥麵包。
1924年的貨幣改革就消去流通紙幣上的12個零。
自由時報王惠慧取自Bundesarchiv, Bild 102-00104（CC-BY-SA 3.0）
一個接著一個的零不斷冒出來，處處可以看到人們帶著一車車的現金要進店裡買東西，或者是把紙幣當成壁紙，這些畫面威脅到人們對政府的基本信任。
耶魯的經濟學家厄文．費雪（Irving Fisher）更進一步，他假定一般人可能無法認知貨幣貶值的可怕效應。
他給儲蓄大眾開的藥方是：遠離貨幣與債券。
因為他認為未來的錢可能毫無價值，比較好的做法是購買實質的標的，比方說實質的企業。
在30年代華爾街股市大崩盤之前，他認為股市仍可一直漲下去，之後出現經濟大蕭條，他個人的股票投資也損失慘重。
在1920年代無限樂觀的世界裡，費雪預見將以股票和投資信託為基礎形成新的金融秩序。
無論大小，所有投資人都將持有以廣泛分散的股市投資組合構成的投資信託，投資信託則將會為美國公司的股票帶來可長可久的需求。
遺憾的是，費雪提出這番預測的時間是一九二九年夏天，這是美國大眾永遠不會忘記的一年。
這一年，費雪不僅失去了畢生的積蓄，也把岳家的資金賠光了。
耶魯大學救了他，買下他位在紐哈芬市（New Haven）前景街（Prospect Street）的豪宅再租給他，直到他一九四七年過世為止。
他對市場的預測對他造成了陰影，跟著他一輩子。實際上，連他過世了都還沒散去。
你好，我是蔡至誠PG，《阿爾發證券投顧》教育長，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。
想定期定額投資美股ETF增加被動收入，我們公司推出的機器人理財平台能讓你一站式做好規劃，幫你追蹤財務目標達成率，幫你挑選低成本的ETF投資組合，投資之後24小時追蹤與自動再平衡。
陪您一起安心達成財務目標，點擊下方連結加入官方LINE@預約諮詢，讓今天的投資更輕鬆，明天的生活更美好！