單筆投入還是分批進場哪個好？我該怎麼選？

手上有筆錢該如何投資？手上沒資金該如何投資？

這篇文章我們討論手上已經存了一筆錢，該一次丟進去市場投資，還是分成幾批慢慢投進去。

關於這分批或是一次投入的比較，有幾篇文章值得閱讀，分別來自Vanguard以及Morningstar等專業的投資研究機構：

• Vanguard：Dollar-cost averaging just means taking risk later
• Morningstar：The dollar-cost averaging myth: why lump sum investing usually wins
• Morningstar：Is Dollar-Cost Averaging Irrational? Compared to What?
• When Dollar-Cost Averaging Can Help (or Hurt)
• 手中有一筆錢，該一次投入還是分批投資？

下表我整理了在國外常見的研究報告中，會分成哪些方式來說明投入的策略。

投入方式	分批投入	單筆投入	定期定額
簡稱	DCA	LSI	SIP
全稱	Dollar-Cost Averaging	Lump Sum Investing	Systematic Investment Plan

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Vangaurd研究顯示：整筆投入有2/3的情況會比分批投入來得好

Vanguard在2012年發表研究，觀察當手中有一筆資金，分別在美國、英國以及澳洲市場分批以及單筆投入的差距。

研究發現：整筆投入有2/3的情況會比分批投入來得好，做股債配置更也是有相同的情況。

在發現這樣的結論後，這份報告作出的結論是建議投資人謹慎地找出自己的目標配置比例後，選擇整筆投入取得市場報酬。

On average, we find that an LSI approach has outperformed a DCA approach approximately two-thirds of the time.

研究人員是如何計算並分析？

研究人員以初始一百萬的資金，分成整筆投入以及分批投入，分批投入的部分分為６、１２、１８、２４、３０、３６個月個時程進場完畢。

在進場完畢後的配置比例都相同，去觀察從1926年到2011年的滾動10年報酬（持有十年）。

簡單用進入房間來比喻，分批投入是先只有身體的一部分進去，接著再一點一點進入；

整筆投入是整個人衝進去。

滾動報酬的意思是把觀察的時間固定，但是去滑動時間軸。

例如：第一次計算1929年1月-1935年12月，第二次就把時間往後推一個月從1929年2月開始到1936年1月。

除了單純股票以外，這次也研究不同股債配置的差異，並拉出60/40的組合來進行說明。

總結來說，整筆投入有66%-67%的機率會報酬率都高於分批投入。

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晨星研究：分批投入並不會累積更多財富

晨星的Maciej Kowara以及Paul Kaplan在《Dollar-Cost Averaging: Truth and Fiction》這篇文章分享針對分批投入進行研究結果。

從歷史上看，分批投入產生的長期報酬低於單筆投資。

就實現投資目標而言，分批投入因為報酬不確定性較高，意味著更大的風險，較不利於規劃。

They show that historically, DCA has produced lower long-term returns than LSI.

At the same time, the returns from DCA are more uncertain than the results from LSI – when it comes to meeting an investment goal, this could mean greater risk.

分批投入的投資者在「實際投資的金錢」與「參與市場的時間」都比一次投入的人來得少。

如果從財富累積的視角來看，越晚投資累積的財富就越少。

下圖是採用分批投入最終財富高於整筆投入的比例，隨著分批投入的時間拉越長（拖越久進場完畢），比一次整筆投入更高財富的比例就越少。

分兩個月進場完畢有接近40%的比率能優於整筆投入，但是分成120個月進場完畢只剩下不到10%。

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決定整筆或是分批進場，按照研究，通常來說整批進場是比較好的

既然單筆投入長期來講較佳，但什麼時候適合定期定額？

手上沒資金，但有持續有收入進帳，可以選擇定期定額。

基於每個月的固定收入，等薪水入帳後拿來投資，雖然看似定期定額，其實這就是當月的整筆投入，有助於累積資產。

所以定期定額其實就是單月的單筆投入，只是金額比較小而已。

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記住唷！千望別讓定期定額成為延遲投資的藉口

定期定額是個好的投資方式，但是從某些角度來看，定期定額可能會淪為一種讓人擇時進出的策略，變成「延遲投資」的另一種形式。

延遲投資，是一種想掌握市場時機的形式，不過卻很少有投資者能持續做到這一點。

我們也常發現到這些手上有筆資金的人，往往會認為之後市場有可能下跌而採取分批進場的策略，而不是單筆投資。

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就像種樹一樣！及早進場投資是有好處的

在開始投資之前，我們要了解從統計上的數據來看，市場上漲的機率往往大於下跌的機率，因為恐懼或是擔憂、覺得會跌而把資金緩一緩投入，通常無濟於事。

如果預期報酬為正，那麼最好讓更多的資金替我們工作，而不是閒置在場邊。

當市場的預期收益為正數時，延遲部分資產進入市場意味著放棄本來預期的收益。

只有在投資者認為計劃購買的證券價格會下跌一段時間並最終上漲之後，保留資金等以後進行投資才有意義。

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當然，決定哪種投入方式，最終取決於自己的想法:)

我們能理解對於投資經驗較不豐富，或是初入市場的朋友來說，單筆投入很容易造成過大的心理負擔。

通常必須由有經驗的人、顧問引導以及解說，給予初心者心理上的支持與肯定，才有機會讓初心者做出理性的決定。

單筆投資令人的恐懼點在於：

• 如果明天市場崩盤了怎麼辦？
• 如果明年進入空頭怎麼辦？
• 現在似乎是高點，想晚點再投入

有這樣的想法下，投資人往往會傾向Hold住不動，或是試水溫分批投入。

另一個考量點是隨著金額提高，所造成的壓力也會增加。

我自己過去也是因為初入市場而選擇分批加碼的方式，畢竟沒有經驗的狀況下總會害怕，直到對市場認知逐漸增加，現在有整筆資金都是選擇一次投入。

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我們怎麼看？如何評估投資人的心理認知

不僅僅客戶、初心者會面臨恐懼，身為投資顧問同樣會面臨到的狀況是萬一客戶買進就跌怎麼辦？

在顧問的角色下，我們必須基於過去的狀況、經驗、研究等等總結告訴被輔導人，整筆投入是對於客戶勝率較高的方式，也有一部分時候是分批投入較佳，此外也必須要評估投資人的損失趨避傾向。

即使整筆投資較好，但是對於損失趨避的人來說，為了避免買進就跌的後悔，他們還是傾向選擇分批投入。

分批投入的好處在於偏重防禦性，在美國市場測試的1,021個滾動投入期間中，分批投入的下跌情形較少。

• 整筆投入：「看到虧損率」為22.4%，229個情境中投資人會看到虧損
• 分批投入：「看到虧損率」為17.6%，180個情境中投資人會看到虧損

原因就在於當市場呈現回檔時，現金部位發揮的防守以及降低投組風險的功效，相對的，也就比較少部位參與到市場潛在的漲幅。

要留意的是，分批投入的期間，投組其實是偏重現金的保守配置，距離目標配置比例還有段距離，只有當完成配置之後才是真正完成部署。

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總結

投入策略沒有絕對好壞

單筆投資或是分批投資並沒有絕對好壞，如何單筆投資，取決於投資人的經驗以及風險承受能力。

分批投入的方式可以分散投資風險，而整筆投入能夠更快速進入市場，當已經存了一筆錢、突然有一筆收入時，例如儲蓄險到期、繼承、獎金，同時將整筆資金投入是比較有利的。

原因是因為單筆投資可以：

• 可以更快速進入市場，取得預期報酬。
• 歷史趨勢表明，股票債券投組的預期收益大於現金或是債券。
• 當市場上漲時，有充分的資產在場內能夠享受到上漲的紅利。

那什麼時候分批進場？

當你想：

• 想最大地減少巨大的下跌風險
• 想要利用市場的波動降低持有成本
• 不想後悔，不想要買了之後馬上跌，手上卻沒有資金可以加碼

你該留意的是時間，而非時機！留意待在場內的時間

不管是整筆投入或是分批投入，這都是進場方式之一，更重要的是要留意待在場內的時間，做到長期持有，也要提升自己對於投入方式的認知，建立市場可能下跌的認知，如此一來才能找到自身舒適的投資方式。

最後，我用我喜歡的一句話跟大家分享：

做長期主義者：生命中所有的回報，無論是在財富、人際關係還是知識上，都來自複利。

—Naval Ravikant

（原文轉載：單筆投資與定期定額比較）

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你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。