本文我整理了Vanguard發行給投資顧問版本的2023年全球經濟與投資市場展望，藉由閱讀對於全球經濟與投資市場展望，希望讓投資朋友更了解明年以及未來我們應該抱持著什麼樣的投資態度。 這篇報告中，我解讀出以下觀點與你分享： 全球通膨來源為何？ 是否陷入停滯性通膨，我們跟以往有哪些利基去對抗陷入停滯性通膨？ 為什麼央行堅定的要把通膨壓制回2%？ 全球啟動貨幣緊縮機制，持續關注經濟走勢 從2022年大家關注的通膨說起，提到全球貨幣政策的步調與過去30多年不太一樣，這次的緊縮貨幣政策像是騎協力車一樣，是全球非常一致的啟動緊縮機制。 虛線表示截至 2022 年 10 月 31 日對未來政策利率的市場預期資料來源：湯森路透 Datastream 和彭博社 當前我們面臨的問題是：COVID-19衝擊、烏俄戰爭、供應鏈斷鏈與報復式的需求。 對於緊縮的步調，政府需要明智決策、溝通與好運氣，如果不進行處理，通膨可能更為失控。 回顧全球通膨因何而起？ 報告先從當前通膨看起，分析影響全球通膨上升的因素。 全球通膨上升的成因包含：央行目標利率提高、財政激勵措施、疫情後復甦的需求激增、住房成本提升、能源與食物價格飆漲。 Sources: Vanguard calculations, based on data from Moody’s, Refinitiv, andBloomberg, as of October 31, 2022. 這一輪全球通膨上行壓力由兩部分造成，一是Covid-19與烏俄戰爭帶來供應鏈壓力，二是疫情後活動恢復正常，市場需求提升引起。 疫情趨緩，惟戰爭持續，顯非各國政府能控制之局勢。 打擊通膨？還是對抗經濟衰退？政府的兩難 面對1980年以來的最大通膨威脅，各國央行從降低需求開始著手，透過升息來使經濟活動放緩，但無可避免的也讓經濟降溫，甚至進入經濟衰退。 另外也分析了，造成近期影響各地區經濟陷入衰退的危險因子，包含： 美國：貨幣緊縮政策、通膨 歐元區：烏克蘭戰爭、能源通膨、歐盟貨幣緊縮政策 英國：貨幣緊縮政策、能源通膨 根據過去的經驗，造成經濟衰退通常是能源的供需出問題（Energy supplyand-demand concerns）、或是資本支出減少（capital flows）、貿易額減少（trade volumes）、人均生產降低（output per person mean）。 根據世界銀行的統計，全球處於經濟衰退邊緣，這也是當前投資人對於未來的隱憂。 當發生經濟衰退，通常會給經濟以及金融市場帶來痛苦。 下圖顯示全球經濟衰退發生時、衰退前以及2022年的狀況，比較了 GDP 成長、能源消耗、失業率等面向。 灰點代表發生經濟衰退時，失業率會飆高接近15%，國內儲蓄降低超過5%等。 報告中有提到過去類似的歷史背景。 1974年以及1981年，全球經濟因為原油供給問題陷入停滯性通膨（stagflation）的環境，失業、物價及通貨膨脹同時持續增加。 不過好消息是2022年我們當前的GDP成長、工業活動（industrial activity）比以往衰退前強勁，失業率也低許多，這給我們對抗陷入停滯性通膨帶來很好的基礎。 當前執政者面臨的是後疫情的消費復甦、烏俄戰爭、供應鏈危機，同時還要考量貨幣與財政政策的影響。 當前的貨幣政策與1980年代類似，各國為了對抗通貨膨脹，採取緊縮貨幣政策。 通膨率在1980年飆升至14.6%，1980年1月，美國聯邦資金利率為14%，1980年12月5日，利率區間大幅上調2個百分點來到19%至20%，這是有史以來最高點。 當前通膨的情況與1970年代類似，但有幾點不同，包含： 當前的通膨沒有像1980年代飆升到兩位數、長期通膨還是錨定2%上下。 央行已經對市場建立共識與預期要打擊通膨 這有幾點正面的觀點，得益於1980年代成功將通膨降回2%的成功經驗，在市場也建立了對應的信用。 這也是為什麼中央銀行在高通膨環境下改變通膨目標的可能性目前仍然很低的關鍵原因，因為這樣做可能會損害它們的信譽，從而損害它們在未來事件中應對通膨的能力。 G7國家根據 GDP 加權的全球通膨預期，短期通膨預期已經明顯下彎，咖啡色的長期通膨預期仍錨定，尚未出現大幅攀升 參考資料 Vanguard economic and market outlook for 2023 Gagnon, Joseph E., and Christoper G. Collins (2019).The Case for Raising the Inflation Target is Stronger Than You Think. Peterson Institute for International Economics, Washington, D.C