績效持續性《On Persistence in Mutual Fund Performance》

績效持續性（performance persistence）指的是基金在某段時間內的表現（好或壞）是否會持續到未來。例如，如果一隻基金過去表現優異，投資者可能期望它未來也表現良好。然而，學術研究表明，這種持續性並不常見。

Carhart在1997年發表的論文《On Persistence in Mutual Fund Performance》中，研究了共同基金的績效持續性。

他發現：

• 高績效的持續性不強：過去表現優異的基金（例如排名前10%）在未來繼續保持高績效的概率很低。這可能是因為市場環境變化、投資策略失效，或高績效基金吸引大量資金流入，導致管理難度增加。
• 低績效的持續性較強：表現不佳的基金（例如排名後10%）在未來繼續表現不佳的可能性較高。這可能是因為高費用、差劣的管理、或不佳的投資策略等問題持續存在，導致基金難以翻身。

為何低績效持續性更強？

低績效基金的持續性通常由結構性問題驅動，例如：

• 高費用：高費用比率會持續侵蝕回報。
• 管理問題：缺乏經驗的經理或頻繁的經理更替可能導致持續的決策失誤。
• 母公司問題：缺乏投資者優先的文化或頻繁的基金清算/合併可能進一步惡化表現。 相比之下，高績效可能更多受到短期市場條件或運氣的影響，而這些因素難以持續。

Carhart等人的研究表明，基金績效的持續性主要體現在「持續的低績效」，即表現差的基金往往繼續表現差，而非表現好的基金能持續表現好，這研究提醒我們，過去的高績效並不可靠，而低績效可能是更值得警惕的信號。