(00:00) 我叫羅伯特·麥克阿瑟，來自波士頓馬薩諸塞州。我剛開始從事投資事業，很多，甚至是大部分我這個年紀的投資者都認為自己是價值投資者。今年來看你的人數創下紀錄，而三年前被嘲笑的那些價值投資者，現在卻受到了金融媒體的推崇。未來街上象徵性的100美元紙幣會不會變少？如果是這樣的話，我是否應該考慮轉行經營企業而不是管理資金？
(00:33) 巴菲特回答：可能會變少，但我認為機會始終存在，除非是在最泡沫化的市場中。只要不管理大量資金，總會有機會存在。資金管理行業中存在基本的利益衝突，這一點在大多數行業中都存在。人們現在都在指出投資銀行業的衝突，但資產管理行業中的衝突同樣顯著。資產收集的收入可能遠超過資產管理的收入。然而，如果管理適中的資金，我相信總會有機會超額表現，儘管不是每個人都能做到這一點。
(01:06) 巴菲特繼續：許多年前可能更容易，因為那時候競爭者少，信息也不像現在這麼透明，但人們仍然會犯同樣的錯誤。我舉個例子，查理有一家公司叫《每日新聞》公司，這家公司手頭有大量現金。幾年前，它從來沒有買過股票，但在2009財年突然購買了價值1500萬美元的股票，而這些股票很快升值至4500萬美元。因此，只要耐心等待，直到市場出現極端情況，就可以把握機會。這種機會存在於適量資金管理的情況下。
(02:17) 查理可能會給出更悲觀的看法，但一個建議是，沃倫經常說的一句話：走正道，因為那裡的擁擠度較低。阿倫·辛普森曾說過，選擇在華盛頓走高速公路的人很少會遇到塞車問題。回到您的問題最後一部分，無論是在資金管理還是企業經營中，有才華的人總能找到機會。資金管理更容易擴展和進入，因此是我的自然傾向。我不會想要在工廠一步步爬升到領導崗位，直到快退休時才被授予金表。在這兩個領域都有機會。
三個要點總結：
- 即使在擁擠的市場中，小額資金管理仍然有機會超額表現：巴菲特認為，只要管理適度規模的資金，機會永遠存在，特別是在等待市場出現極端情況時。
- 投資管理中存在基本的利益衝突：資產管理者面臨著資產收集與資產管理之間的衝突，許多收入來自於資產收集而非有效管理。
- 選擇走正道更有優勢：沃倫建議那些進入資金管理領域的人要堅持道德操守，因為走正道的競爭較少，而且長遠來看，只要有才華，無論是在資金管理還是企業經營中都能找到機會。
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。