《漫步華爾街》心得筆記(5)四十多年如一日的簡單建議

觀念重點

持續不間斷地儲蓄,做好現金準備,然後購買指數基金,這是一種明智方便的投資,不費吹灰之力就能以低廉的費用得到巿場報酬率。

個人理財的十項練習

這些練習是關於儲蓄、現金準備以及選擇適當投資標的相關守則,除此之外還有投資時下單的成本概念。

練習1:未雨綢繆,做好儲蓄

推動資產成長最重要的因素是儲蓄,而且是有紀律的儲蓄,如果沒有定期儲蓄計畫,不論你在投資基金上獲利5%、10%、甚至15%都不重要。

要能保障財務安全,最重要的事就是展開定期儲蓄計畫,並且愈早實施愈好。

如果你要快速致富的投資策略,這本書並不適合你。

作者把這個話題留給那些江湖術士,並說你最後可能只會變得更窮,想要致富,就必須穩紮穩打,而且要立即行動。

如果年輕時沒開始怎麼辦?要彌補逝去的時間只有一個方法,那就是厲行簡約的生活方式,並且立即開始嚴格的儲蓄計畫。此外,你別無選擇得必須繼續工作,將退休時間往後延幾年。

練習2:不要被發現兩手空空:備好現金和保險

每個人都需要在身邊保留一些資金,而且為了支付非預期的醫療帳單或是在失業時提供緩衝將投資變現。

隨著年紀愈大,這筆儲備金應該要愈多,但如果你的工作很搶手,或是你有很多可投資資產(investable assets),那儲蓄金可以比較少。

大部分人都需要保險,如果有家累的人沒有買保險,那就太輕忽隨便了。對個人而言,房屋和汽車保險絕對不可漏掉,另外必要的是人壽保險,壽險可以避免負擔家計者身故時全家生活陷入困境。

練習3:保持競爭力︰手上的現金收益得跟上通貨膨脹

前面說過,手上要保留一些能立即變現的資產因應不時之需,如子女學費、緊急事件,或純為增加安全感。可以利用幾種投資工具,例如貨幣市場基金或是銀行定存。

練習4:學習節稅

除了超級巨富之外,幾乎所有投資人都可以以百分之百以節稅的方式建立自己龐大的淨值。

練習5:釐清投資目標

釐清投資目標是許多投資人忽略的投資步驟,一開始,你就要決定你願意承擔的風險,以及最能配合你稅賦級距的投資,否則可能會損失慘重。

沒有哪一種食物能成為所有人的最愛一樣,也沒有一種投資會是所有人的最佳選擇。每位投資人都必須在吃得好和睡得好之間找到平衡點,決定完全在你自己。

高額的投資獲利只有承受高風險才能獲得,這是本書的基本觀點,所以能讓你完全安枕的入睡點到底在哪裡呢?

找出這個問題的答案,是你必須採取的最重要投資步驟。

這個練習中的兩個步驟:一、找出你能承受的風險程度,以及二、適用你的稅率級距和收入需要,看似理所當然,但許多人在這件事上犯了錯誤,選擇不符合風險承受度,以及收入和稅賦需求的投資標的。

練習6:從自己的房子開始投資

只要世界上人口繼續成長,對房地產的需求會是對抗通貨膨脹最可靠的武器,總體來說,房地產是報酬優渥的良好投資,又是對抗通貨膨脹的極佳利器。

對多數人而言,理所當然的房地產投資會是一般住家或公寓大廈,因為你得有個地方住,而且購屋能享受稅法上的優惠,比租屋有利。此外,擁有住家是強迫儲蓄的好方法,而且能給人極大的心靈滿足感。我的建議是︰盡可能擁有自己買得起的房子。

市場上也有低費用的REIT指數基金(列在附錄B基金和ETF投資指南上),我相信這些基金能繼續為投資人提供最佳的報酬。

練習7:了解債券、在金融壓抑期間,將部分債券以高股利股票取代

如果你有一大筆資金要投資免稅債券,就無需透過要付管理費的共同基金。

如果你只買幾種高評等的公債,就沒有必要買一堆不同的證券分散投資,得到的利息反而比較多。如果你只有幾千元,買賣小額債券成本較高,共同基金能提供較佳的流動性並分散風險。

對債券投資人來說,目前的超低利率是個艱鉅的挑戰。所有已開發國家都負擔超額債務,像美國一樣,世界各國的政府正為了是否要縮減應對人口老化的福利政策而傷透腦筋。

對美國和其他政府來說,簡單的方法是以人為方式保持低利率,降低實質負擔的債務,將債務負擔丟回債券持有人。先前類似的情況是在第二次世界大戰結束時,美國故意保持非常低的利率水準,幫助償還在戰時累積的債務。

藉著這樣做,美國債務占GDP的比率從1946年的122%,降至1980年的33%,但這是以犧牲債券持有人的權益為代價,這就是所謂的金融壓抑(financial repression)。

練習8:投資黃金與收藏品宜謹慎

幾乎沒有黃金是買來用的,在這種巿場中,無人能預測價格走勢;最佳的建議是,少量持有來做為廣泛分散風險的工具。

以在投資組合中包含少量黃金,黃金報酬和紙上資產報酬的相關程度極低,因此即使少量的持有(例如:投資組合中占5%),也能明顯的減低整體投資組合的風險。

當通貨膨脹再現時,黃金可能會有不錯的報酬。購買專門投資於黃金的基金或ETF,即可達到少量持有的目的。

練習9:尋找提供折扣的證券商

如果你確知自己要買什麼,折扣證券商的佣金會比一般「標準全套服務」證券商低很多,特別是如果你願意在網路上交易的話。

網路買賣股票既簡單又便宜。但是要注意,每天在股市進進出出的投資人,很少有獲利的,但要注意不要讓低手續費引誘你成為一個不成功的短線交易客。

練習10:記住要分散投資

分散投資可以降低風險,使你更可能達成符合投資目標的長期平均報酬,因此在每個投資類別中要多方持有不同的標的,雖然股票應該為投資組合的主幹,但不應該是其中唯一的投資工具。

回想我們從行為財務學理解的概念,說到投資,我們經常是自己最大的敵人。

由經濟學家發展出來的資產評價理論與專家們記錄的投資績效,導出唯一結論︰沒有保證致富的捷徑,只有承擔較高風險(或是犧牲一些流動性)才能得到較高報酬。

你能容忍的風險,部分要由你的入睡點來決定。

決定股票和債券報酬的因素

股票的長期報酬由兩項主要因素決定︰買進股票時的股利收益、股利和盈餘未來的成長率。

股票報酬由三項因素決定:

  1. 購買股票時的股息收益率。
  2. 盈餘成長率。
  3. 股票評價的改變,也就是本益比的改變。

債券的長期報酬比股票容易計算。長期下來,債券投資人收到的殖利率約等於購買債券時的到期收益率。

債券的報酬決定於:

  1. 購買時債券到期日的報酬率。
  2. 利率(報酬率)的改變對債券價格的影響,這會影響到期日前出售債券的投資人。

通貨膨脹是擾亂投資報酬的程咬金。對債券巿場而言,通貨膨脹率上升絕對是件壞事。

原則上,股票應該能對抗通貨膨脹,不應受通貨膨脹率上升之苦。

如何預期合理的長期報酬是多少?

重點是,不要靠後視鏡來預測從過去到未來會有兩位數字的報酬。在將來一段時間,我們可能會身處在低報酬的環境。

短期決定股票報酬的最主要因素是投資人對股票評價的變化,也就是市場本益比的變動;長期而言,股票的報酬率有三個主要的來源,分別為股息、盈餘增長與本益比的變化。

投資人在市場本益比相對低的時候買進,未來會在股票市場賺得更高的投資報酬,而且在市場本益比高的時候買進股票時,未來的投資報酬率會相對偏低。

股票在2014末期會有怎樣的報酬呢?有兩項決定股票報酬的因素我們可以合理的估計。

2014年標準普爾500指數的股息收益率為1.9%。假設長期盈餘成長率為5%,把初始股息收益率加上成長率,我們可以得出標準普爾500指數的報酬率低於7%。

做好人生四季的投資規畫

在人生的不同階段,應該有不同的投資策略。

最重要的投資決策,是在不同的人生階段如何搭配資產種類(股票、債券、房地產、貨幣巿場證券等),以取得平衡。

配置資產組合原則一:風險與報酬有關

只有承擔較大的風險才能提高投資報酬,高報酬伴隨而來的是高風險,想追求較高的報酬時,別忘了「天下沒有白吃的午餐」。

配置資產組合原則二:投資在股票和債券上的實際風險視持有時間而定

年齡和持有期間,不僅能影響你承受的風險程度,甚至也能決定各種投資計畫風險的大小,持有投資標的的期間,也就是你的「定力」(staying power),決定真正承受的投資風險。

投資股票又如何呢?增加持有期間有沒有可能風險就會跟著減低?

答案是「絕對可以」,股票投資的大部分風險(但不是全部),可以藉著「不論景氣好壞,長期持有」的策略加以消除。這樣說不是指長期持有股票就不會有風險,但持有股票愈久,投資組合最終價值的變動性確實會增加。

此外,我們知道,投資人曾經歷數十年股票接近零報酬的時候,但是對於持有期間至少有二十五年的投資人,特別是將股利再加入投資、甚至對透過定期定額(dollar-cost averaging)加碼原來持有投資標的的人而言,股票報酬很可能勝過安全的債券、甚至是政府擔保的存款帳戶的報酬。

配置資產組合原則三:定期定額投資法可以降低股票和債券投資的風險

定期以固定金額去買股票,可以大大降低(而不是避免)股票投資的風險,因為不會發生所有股票都在最高點買進的情形。

即使在最不景氣的時候,你也必須擁有現金和信心繼續定期投資。無論金融新聞有多糟,不論多難以看到一絲一毫樂觀的跡象,你都不能中斷投資,否則你會失去這個方法的好處:確保部分投資是在股巿遽跌之後逢低承接買進。

如果可能的話,保留一些現金(放在貨幣基金),以便在巿場大跌時多買一些。這麼說並不是建議你去預測巿場,而是因為在巿場大跌時,通常是買進的良機。

配置資產組合原則四:再平衡策略可以降低風險,有時還能增加投資報酬

假設你決定投資組合配置應該是股票占60%、債券占40%,在一開始進行投資計畫時,你就按該比例把資金分配到這兩種資產類別。

但是一年後,你發現你的股票大漲,債券卻下跌,因此投資組合現在是股票占70%、債券占30%。70-30組合顯然是風險較高的配置,並非最符合你風險容忍度的組合,再平衡技術於是會賣出部分股票(或股票型基金)並買進債券,以使比例恢復到60-40。

配置資產組合原則五:你能負擔的風險視你的整體財務狀況而定

你能負擔的風險視你的整體財務狀況而定,沒有一種指南適合所有個人,任何教戰手冊都需稍加修改以適應個別情況。

永遠要記住:特殊的資金需求必須有特定的資產支應、了解你對風險的忍受程度、持續規律地儲蓄,即使小金額也有效果。

沒有一種指南適合所有個人,任何教戰手冊都需稍加修改以適應個別情況,包括:特殊的資金需求必須有特定的資產支應、了解你對風險的忍受程度、持續規律地儲蓄,即使小金額也有效果。

人生各階段的投資指南

對那些二十多歲的人,建議採用非常積極的投資組合,因為這個年紀有的是時間去經歷投資週期中的高峰和深谷,並且眼前又有一輩子的就業收入可期。

因此這個組合中,不僅股票的比重極大,還包括很大比例的外國股票,包括高風險的新興市場股票。

此外,國際化分散投資的最大好處在降低風險。國際化能使投資人因此享受到世界上其他地區經濟成長的利益,即使國際市場變得更加密切相關。

隨著年齡漸長,投資人應逐漸減少較高風險的投資,增加債券投資以及配息成長的股票比重,也可以把投資組合轉變為可以產生所得的投資︰債券的比例增加,股票組合改為保守和高股利的,少一點以成長為導向的股票。

推薦購買投資範圍廣泛的共同基金而非個別股票,原因有二:

  1. 大部分的人沒有足夠的資金自行做適當的分散投資。
  2. 大部分年輕人沒有一大筆資產,因此會以逐月投資的方式累積組合,所以幾乎必定要利用共同基金。

關於退休提領的通則是:先估計投資基金的報酬,然後再減去通貨膨脹率,以決定可維持的支出水準。

股票可望每年創造大約7%的長期報酬率,分散式債券組合可能會產生4%左右的報酬,因此我們可以預測,一半股票一半債券的平衡組合每年可以產生大約5.5%的報酬。

現在,假設長期通貨膨脹率是1.5%,換言之,整體投資基金將必須每年上漲1.5%來保持購買力。

所以在正常的一年中,投資人將支出4%的資金,而儲蓄金額增加1.5%。隔年的支出也會增加1.5%,這樣一來,退休人士仍可以購買相同的市場一籃物品。支出低於投資組合的整體報酬,就可以同時保有投資資金及年所得的購買力。

如果每年的通貨膨脹率是2%,那3.5%的支出率會更為恰當。接著,為了使提領金額隨著時間平穩下來,不論你的投資資金在每年年初時達到多少,都不要花費3.5%或4%。最後,即使你活到一百歲,你也不會把錢用光。

保守的支出率使你絕不會用完積蓄的機率大為提高。如果你尚未達到退休年齡,請慎重考慮盡力儲蓄,這樣你到退休時,即使提領率壓低,你仍可以過著舒適的生活。

如果發現債券的利息收入和股票的股息很可能會小於你想要從投資資金中提領的3.5%或4%,先用相較於目標資產組合已經比重過重的部分,例如假使股票高漲,就先賣股票。

進軍股市的步奏

作者最推薦「不需動腦的方法」,也就是購買投資範圍廣泛的多種指數基金或指數股票型基金(ETF),追蹤投資組合中不同種類的股票。

這項策略背後的邏輯是效率巿場理論,即使市場沒有效率,這也是正確的(因為成本低)。

即使市場並非極具效率,指數仍是十分有用的投資策略。由於市場中的所有股票都必須由某個人持有,因此可推論市場所有投資人平均會賺得市場報酬率。

指數基金以最低的費用獲得市場報酬率;一般積極管理的基金每年的費率大約是1%,所以一般積極管理的基金所得到的報酬無法勝過股市整體的報酬,就是差在從總報酬扣除的管理費用。

指數基金還有稅務的好處,讓投資人延後實現資本利得,或者如果當作遺產還可以完全避免資本利得。視股票長期向上的走勢而定,買賣股票將實現資本利得,因而產生所得稅負擔。

所得稅是理財時要考量的重點,因為愈早實現資本利得將會大幅降低淨報酬。指數基金並不積極買賣股票,因此也較少負擔資本利得的稅賦。

指數基金相對較可預測。購買積極管理的共同基金時,你無法確定買的基金相對於其他同類基金的表現會如何。

指數基金總是百分之百投資於股市。一般基金經理人宣稱會在正確時機把投資轉為現金,你不應該相信他們。你知道適時進出股市的策略並不奏效。

指數基金較容易評價。市場上有五千個股票型基金,投資人無法預測哪些基金在未來會有較佳表現。指數基金沒有這個問題,你知道將會得到的報酬,投資因此變得非常簡單。

投資人犯下的最大錯誤之一,是沒有做充分的國際分散投資,美國經濟只代表大約三分之一的全球經濟。

進入21世紀,新興市場很可能可以維持高成長率。因為新興市場的人口比已開發世界還年輕,而有年輕人口的經濟,成長比較快。我們已經強調過,在已開發市場,調整後的本益比在預測新興市場的調整後本益比在2014年底低於15倍,當股票在這樣的評價下買進時,未來的長期報酬往往會很豐厚。

但買了指數基金,就無法在高爾夫球場上吹噓自己在股巿的輝煌成就了,完全分散風險的規則消除慘重損失的可能,但它當然也消除超高報酬的機會,所以許多華爾街評論家稱投資指數基金為「保證平庸」。

還是要強調,經驗告訴我們,購買指數基金可能得到高於一般基金的報酬,因為高額顧問費和頻繁進出所產生的手續費降低後者的投資收益。

指數投資人確定可以得到巿場報酬,許多人都會覺得這種保證每次平手的股巿遊戲相當有吸引力。當然,這項策略不是毫無風險的,當股巿下跌時,你的投資組合也必定隨之下跌。

簡言之,指數基金是一種明智方便的投資,不費吹灰之力,並以低廉的費用就能得到巿場報酬率。

我以漫步華爾街最為第一本選書是因為本書雖屬經典財經書籍,但貴在內容淺顯易懂,也啟發我決定採取指數化商品作為主要的投資工具。

作為第一本書,也是向伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)致敬。

我可以說在過去一段時間,儲蓄、分散投資我做得很好,坦白講也有賺到錢,這些投資原則所傳達的理念對我來說很受用,希望你們也喜歡。

如果可以,去買一本實體書來讀讀,讀完肯定忘記,但每次讀,肯定都有不同感受。

如同作者說的,最新版最有價值的特點是伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)從投資人那裡收到的許多感謝信,眾多讀者說他們遵守四十多年如一日的簡單建議,結果獲益良多,這些亙古常新的經驗教訓,包括了:廣泛分散投資、每年重新平衡、採用指數基金,以及堅持到底。

購買連結:漫步華爾街

2018-12-02T14:48:55+00:00二月 3rd, 2018|投資理財入門必讀, 文章總數|

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