《漫步華爾街》心得筆記(2)股市泡沫是怎麼形成?如何在股市中賺錢?

至此,你已了解投資是什麼,以及關於投資的幾個理論,接下來我們閱讀投資歷史上荒謬的戲碼,投資如是如何追逐上漲的市場。

李本(Gustave Le Bon)在他1895年出版的群眾心理經典中說:

「當群眾聚在一起時,所累積的是愚蠢,而非智慧。」

看起來令人難以置信,但看看17年前,歷史的戲碼卻令人永遠忘不了。

2000年時,網際網路的泡沫代表著新科技,也帶來新商機,網際網路保證將改變我們獲得資訊和購買商品與服務的方式。

泡沫如何形成?

當股價上漲時,泡沫就開始形成。

股價上漲的現象會鼓勵更多人來購買,也吸引媒體來報導,而報導又進一步吸引人來購買,讓早期購入的投資者賺取豐厚利潤。成功的投資者在雞尾酒會上散播容易致富的消息,使得這些股票漲得更高,吸引更多投資人。

在泡沫最盛的時候,沒有參與投資而在旁嘲笑的人十分稀少,此外分析師會在旁推波助瀾,他們總是找得到樂觀的理由建議買進,卻極少使用「賣出」這個字眼,因為他們不願意傷害現有以及潛在的客戶。

看電視時,人們會購買投資大師所講評的商品,買單所有大師兜售的東西,更誇張的是為了要合理化不斷上揚的價格,證券分析師開始使用一堆「新尺度」來評價股票。

例如「眼球數」指標,用網頁瀏覽數來評估股價,另外還有「心靈佔有率」,一種令人感到莫名其妙的指標,當這項指標廣受人歡迎時,伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)確信投資人已經喪失了他們的集體智慧。

嚴重泡沫發生的時候,只要隨便一種理由能合理化價格為什麼上漲就行了。

當泡沫破滅

對歷史上的泡沫進行研究後結果清楚顯示,泡沫破滅後總是會發生實體經濟活動嚴重受創的情況。

資產價格泡沫的後果並不僅危及投機客,更危及個人以及機構,使得兩者變得格外脆弱。

泡沫破裂時,所有人都是受害者,無一倖免。

當泡沫破滅時,反饋迴圈出現逆轉。價格下跌,人們會發現不只財富縮水,在許多情況中,貸款、債務會超過資產的價格。接著貸款惡化,消費者為了減輕負擔被迫減少支出。

過度槓桿化的機構(銀行)展開降低槓桿酌過程,隨之而來的信用緊縮進一步削減經濟活動,負面反饋迴團的結果是嚴重的經濟衰退。信用過度擴張這種泡沫,是對實際體濟情動最危險的泡沫。

真實的泡沫案例

從1998年末到2000年3月,那斯達克指數上漲3倍,指數內所含股票本益比超過100。

2000年初期高達100倍的本益比也不例外,泡沫摧毀了「與眾不同」、「只漲不跌」的神話,財務的地心引力法則沒有疆域之別。

歷史告訴我們,過高的股價終會臣服於地心引力。

從作者個人經驗看來,股市中的經常性輸家是那些無法抵抗泡沫所帶來的狂熱之人。

結論

在股市賺錢,其實並不難;投資,要保持簡單、長遠的目光。

投資人只要購買並持有廣泛的股票組合,就能得到長期良好報酬,這也是PG財經筆記過去採用的方式,也是PG財經筆記將教你的方法,陪你一起採用的方法。

但投資的過程中,難以避免的是受到引誘,把錢浪費在快速致富的投機熱上。

我們必須記得:「沒有永遠上漲的市場」,投資人也無法預測未來幾年表現最好的市場在哪裡。

應對方案是必須做好資產配置,維持自己的紀律,避免犯大錯而損失全部的本金,最重要的是確保本金並讓它繼續成長。

在每一種情況中,市場確實會自行修正,雖然這個過程可能非常緩慢,但它終究會修正任何不理性。異常情況可能會突然出現,市場可能會變得非理性的樂觀,而且通常會吸引到不謹慎的投資人。

到最後,真正的價值會在市場中浮現,這是投資人必須記取的一課。

雖然真正的價值會勝出,但問題在於如何估計真正的價值?

在某種程度上,市場價格一定都是錯誤的,但是在任何時候,任誰都都很難看清楚,價格是否太高或太低。

伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)提出證據指出,專業投資人無法調整他們的投資組合,所以他們只持有「被低估的」股票,避開「被高估的」股票。

華爾街最優秀、聰明的人才無法永遠區分出正確估值和錯誤估值,顯見要勝過過大盤有多困難。

也沒有證據指出,靠著和市場的集體智慧逆向操作,可以持續作出正確的賭注,買低賣高說的很容易,但幾十年下來賺大錢的能有多少人?

市場並非一向或大致上正確的,但沒有任何人和機構始終知道的比市場還多。

什麼是本益比?

本益比是由股價除以每股盈餘(EPS) 得出,是股票估值最常運用的指標之一。

按照經驗判斷,對於正常獲利的公司,淨利潤保持不變的話,給予 10 倍本益比左右合適,因為 10 倍的倒數為 1/10=10%,剛好對應一般投資者要求的股權投資回報率或者長期股票的投資報酬率。

美國股票本益比整體處於 10-20 倍的波動區間,平均在 14、15 倍,其倒數對應 6.5%-7% 的長期回報率,而 6.5%-7% 長期回報率是由每年利潤實際增速 3%-3.5% 以及 3%-3.5% 的股息回報構成。

60 倍本益比以上為「本益比魔咒」或是 「死亡本益比」,這時候股票價格的上漲最為迅猛,市場情緒最為樂觀,但是很難有公司、板塊以及整個市場能夠持續保持如此高估值。

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2018-12-02T14:48:55+00:00二月 3rd, 2018|投資理財入門必讀, 文章總數|

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