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如何評估投資組合下檔風險?如何評估股市跌幅到底嚴不嚴重?

評估股市下跌最方便的方法是觀看大盤指數,指標可以參考整體股票指數,至於指標除了看報酬以外,在投資組合中我們會特別關注「下檔風險」。

下檔風險,指的是投組下跌的可能性,尤其在大部位配置時,風險控制往往會比報酬來得更重要,比如說新加坡政府的主權財富基金的投資策略其中一項的考量就是「風險控制」。

新加坡政府投資公司,英語名字叫做 Government of Singapore Investment Corporation (簡稱 GIC),是全世界規模最大的主權財富基金 (Sovereign Wealth Fund) 之一。 截至 2018 年 2 月,GIC 管理的基金規模為 3590 億美元左右,世界第八。

GIC 最害怕的並不是回報不夠好,而是短時間內大幅度的回撤,相同的邏輯也能套用到個人投資者。

至於下跌該如何評估,有幾個面向可以參考:

  • 下跌多少?
  • 下跌持續時間?
  • 從下跌到開始上漲,需要多久?
  • 漲回原點需要多久?

具體指標如:

  • 最大跌幅(Max Drawdown)
  • 恢復期間(Recovery Time)
  • 下跌期間(Underwater Period)

以美國來說,可以參考美國整體市場的指數,或是用指數型基金的報酬來取代,Portfolio Visualizer這個網站的資料最早可以回朔到1972年,也就是說,我們能看到1972年以來這48年間股市的變化。

以美國整體股市來說,指數分為兩階段拼湊而成:

  • 第一階段:AQR US MKT Factor Returns 1972-1992 (AQR Data Sets)
  • 第二階段:Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSMX) 1993+

下面這張圖是1972年以來強調美股下跌的圖表,Drawdowns代表下跌的幅度,單以美股2020年的跌幅來看,當我們身處其中會市場表現並不樂觀,但其實2020年並不是最嚴重的。

下表則是整理美國整體股市1972年以來,排名前十名下跌的下跌程度,表格中分別記錄了股市開始下跌、結束的時間,並記錄了下跌多久(跌勢持續時間)、開始恢復時間、低檔盤旋到恢復上漲費時、爬回原點費時。

2020年其實跌幅離1973年、1987%、2000年、2007年,還有一段距離。

排名開始結束跌勢持續時間開始恢復時間低檔盤旋到恢復上漲費時爬回原點費時下跌程度
12007年11月2009年2月1年4個月2012年3月3年1個月4年5個月-50.89%
21973年1月1974年9月1年9個月1976年12月2年3個月4年-45.86%
32000年9月2002年9月2年1個月2006年4月3年7個月5年8個月-44.11%
41987年9月1987年11月3個月1989年5月1年6個月1年9個月-29.34%
52020年1月2020年3月3個月-20.89%
61980年12月1982年7月1年8個月1982年10月3個月1年11個月-17.85%
71998年7月1998年8月2個月1998年11月3個月5個月-17.57%
81990年6月1990年10月5個月1991年2月4個月9個月-16.20%
92018年10月2018年12月3個月2019年4月4個月7個月-14.28%
101980年3月1980年3月1個月1980年6月3個月4個月-11.98%

如何控制下檔風險?

如何控制下檔風險?資產配置是相當好用的方式之一。

以上述的美國股市為例,只要加入少比例的低風險資產,就能產生效果。

我選擇把美國十年期公債(10-year Treasury,)加入,具體標的為FRED Interest Rate Data (10-year maturity),並設定股債比90%:10%的投資組合,產生的效果如下:

  • 下跌程度降低
  • 恢復時間提早
  • 低檔盤旋時間減少
  • 加速爬回原點

詳細數據如下表:

排名開始結束跌勢持續時間開始恢復時間低檔盤旋到恢復上漲費時爬回原點費時下跌程度
12007年11月2009年2月1年4個月2011年2月2年3年4個月-45.13%
21973年1月1974年9月1年9個月1976年6月1年9個月3年6個月-41.74%
32000年9月2002年9月2年1個月2006年1月3年4個月5年5個月-38.19%
41987年9月1987年11月3個月1989年4月1年5個月1年8個月-27.08%
52020年1月2020年3月3個月-17.98%
61998年7月1998年8月2個月1998年11月3個月5個月-15.59%
72011年5月2011年9月5個月2012年2月5個月10個月-14.77%
81980年12月1982年7月1年8個月1982年10月3個月1年11個月-14.65%
91990年6月1990年10月5個月1991年2月4個月9個月-14.31%
102018年10月2018年12月3個月2019年4月4個月7個月-12.66%

至於投資組合表現,則是稍微犧牲報酬率,由10.12%降至10.03%,但是在下檔風險的控制上獲得許多優點。

投資組合期初價值期末價值年化報酬標準差年度最佳報酬年度最差報酬最大下跌夏普指標Sharpe Ratio索丁諾比率Sortino Ratio
100%美國整體股市$10,000$1,053,93510.12%15.59%37.82%-37.04%-50.89%0.40.58
90%:10%投組$10,000$1,015,29110.03%14.04%34.76%-31.28%-45.13%0.420.61
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PG財經筆記

本名蔡至誠,中央警察大學畢業,曾任桃園市刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書,聯絡我,請寄信pgfinnote@gmail.com ,需要證券投資顧問,請填寫預約表單

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