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《資產配置投資策略All About Asset Allocation》心得筆記(2)心得筆記:波動高的投資組合年化報酬率反而較低

關於作者—Rick Ferri

投資不是為了要致富,投資是為了不落入貧窮,《All About Asset Allocation》這本書是藉由檢視歷史數據來了解如何建立投資組合,資產配置需要規劃,如同建造摩天大樓一樣,動工前也是要設計圖,而了解各類型的資產就像是規劃資產藍圖。

《All About Asset Allocation》這本書分為三部分,第一部分談論投資策略已久資產配置的理論基礎;第二部分透過認識不同投資市場來辨別投資機會;第三部分闡述我們如何管理自己的投資組合。

資產配置的過程中,需要了解「哪些資產可以買?哪些不行買?哪些該買多少?」等等的問題。

配置後,便是長期持有。

在資產配置的過程中,Rick Ferri建議我們盡量不要嘗試去預測未來的市場,為什麼?

因為我們很難成功,而且這也會付出過多不必要的代價。

整個投資的歷程中,我們要控制的是成本、稅、風險,剩下無法掌控的就交給市場,資產配置,以不變應萬變,這也是Rick Ferri認為成功機率最高的投資方式,是一個簡單可行、能夠讓我們達成財務目標的方法。

資產配置,為了是在需要用錢時有足夠的金錢支付需求。

資產配置的功用在於提升財務安全程度

首先,沒有絕對安全的資產配置,不是配置之後資產就不會下跌,謹慎處理資產配置的功用是在於提升財務狀況的安全程度。

我們如何開始資產配置?

四步驟口訣:分配、分散、成本、平衡。

分配資產

首先,把資產分配到不同的資產類別上,簡單舉常見的實例為股票、公債、現金,這樣可以降低整體投資組合的風險。

廣泛投資

再來,再各個資產類別中一樣要廣泛分配,不要只買一檔股票,而是要買很多檔,這樣可以降低單一證券的風險,避免我們投資的一家公司倒閉,直接虧損全部的部位。

控管成本

盡可能維持低水平的投資成本,付出越少越好,其中包括稅。

定期調整(再平衡)

每隔一段時間稍微看一下投資組合的狀況就好,目的是讓各類資產的發展狀況不要偏離原有的投資策略太多。

盡量不要太頻繁的檢查投資組合(手機太方便,我自己也很常查看),不幸的是,在熊市裡頭越長查看組合價值,就越容易做出不利於長期利益的錯誤決策。

Unfortunately, the more often people look at their account value in a bear market, the more apt they are to do something that is not in their long-term best interest.

Ferri, Richard A.. All About Asset Allocation, Second Edition (p. 33).

資產配置困難點:知易行難

的確,資產配置理論上誰都懂,但實際做起來真的很難。

漲太多怎麼辦?該賣掉買進落後的資產嗎?什麼時候執行?

自己的經驗上,再平衡真的是反直覺的(counterintuitive),定期定額面臨熊市時也會讓執行更加困難。

要考量的是整體風險,包含投資以外的變數

投資的風險不只包含投資組合的風險,也包含其他生活上可能影響我們投資規劃的事情。

例如如果經濟成長趨緩、步入衰退,這時候不只股市表現變差,本身的工作也可能陷入危險當中,面臨減薪、甚至是失業的危險。

一旦喪失收入,那麼持續再投入就得被迫中止,轉而開始提領急用資產的配置。

當我們替未來想多一點的同時,我們會為了避免一些難過的狀態影響自己,寧可低估自己承受的能力,把投資組合設計的保守一點。

  • 萬一健康發生狀況?
  • 萬一親人發生變故?
  • 萬一景氣變得不好?

種種出乎我們意料的事都可能影響我們的心態,或是讓我們的狀態無法承受原有的風險。

簡單來講,我們得預留空間,即使現在可以承擔那麼多的風險,但為了保險起見,盡量不要把自己設定的那麼「滿」。

資產配置的根本概念:避免劇烈損失

根本來說,資產配置的觀念很簡單。

資產配置,是藉由多元化投資,來避免劇烈損失。

At its root, asset allocation is a simple idea: diversify a portfolio across several unlike investments to reduce the risk of a large loss.

投資成功的計畫

  • 投資計畫,是長期成功的關鍵
  • 資產配置,是投資計畫的要素
  • 紀律與執行是必要的
  • 達成財務目標沒有捷徑

計畫需要多少資金後,透過計算推估自己需要多少時間,然後利用股票、債券、房地產、現金等基本配置,逐步累積,如此達成財務自由的機率便能大大增加。

麻省理工學院學者威廉.班根(William Bengen)在1994年提出「4% rule」。

他分析過去75年來的股市及退休案例後,歸納出只要退休第一年,從退休金本金中提取不超過4.2%,之後每年依通貨膨脹率微調,即使到過世,退休金還花不完。

而股票50%、債券50%的投資組合,能維持提領4%資產的最好狀態。

另一個類似理論,是由美國三一大學(Trinity University)3位教授提出退休金安全提款率:只要前30年能每年用退休金的4%支付所需,並根據通膨調整提款金額,若本金可支撐30年,這份退休的投資組合有極大可能可永久維持。

股票75%、債券25%,是支撐此法則的最安全比例。

例如,利用「4%法則」回推每月可提領的生活費,假如累計資產為1000萬元,理論上可以每月提領3萬3千元,並維持資產水位。

比虧損更嚴重的風險是最後用錢時的財務缺口

一般來說,標準差是用來衡量投資風險的指標(投資的風險高低),你可以把標準差想像成投資組合簡單報酬的平均損失。

不過,更進一階的是財務缺口風險。

財務缺口是當我們需要用錢時,卻發現原先準備的金額不足以支用,而需要另外準備一筆金錢來彌補支出的情況,這筆投資賠錢更令人恐懼。

如果準備得比需要的更多很多,投資賠錢仍然可以達成財務目標。但準備不夠,即使投資獲利仍無法彌補財務缺口。

例如,本來預計五年後要準備300萬元的頭期款,你只有這剛好300萬,如果將這筆錢放在短期波動較大的股票市場上,在需要用錢時,光光是10%的跌幅就會產生30萬的財務缺口。

準備400萬,即使虧損10%,仍然還有360萬,支付頭期款後還留有60萬元。

投資損失可以藉由延長持有時間來彌補,但需要用錢時的缺口卻無法。

低波動的投資組合帶來更高的年化報酬率

The lesson we learn from Tables 2-2 and 2-3 is that higher volatility of returns leads to lower compounded returns and vice versa. Accordingly, any strategy that lowers the return volatility of the portfolio without lowering the simple average return will increase the compounded return.

Ferri, Richard A.. All About Asset Allocation, Second Edition (p. 38).

波動本身除了代表風險之外,也會降低報酬,如果你可以降低投資組合的波動,就可以拉高投資組合的報酬,更接近簡單平均報酬。

作者用兩張圖解釋雖然A、B、C、D四個投資組合的平均報酬率都一樣是5%,但當報酬波動性較高時,會導致較低的年化報酬。

反過來想,任何投資策略只要有較低的波動性的話,你就可以提升投資組合的年化報酬率。

沒有零風險的投資,也沒有零風險的資產配置,每一種組合都是去盡可能獲取較高的稅後、通膨後投資報酬。
短暫的金錢損失並不好受,但投資損失是可以控制的。

制定一套可長期運行的投資策略可以降低整體組合的風險,幫助我們度過熊市。

隨之而來的,是達成財務目標的美好結果。

取得本書:資產配置投資策略(全新增訂版,中文)

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PG財經筆記

大學時買過郵政六期儲蓄險,畢業後開始投資股票。在閱讀伯頓‧墨基爾(Burton Malkiel)的著作《漫步華爾街》後,如獲至寶,最終選擇以被動投資、指數化投資、資產配置為自身的投資核心宗旨。| 2016年開始經營部落格,記錄投資心得,擅長以深入簡出的筆調及理性思維,來探討關於理財的大小事。文章被廣發並轉載於《中國信託證券》、《經濟日報》、「商周財富網」、「風傳媒」、《Smart智富月刊》等媒體。現正準備CFP國際認證高級理財規劃顧問(Certified Financial Planner)考試。| 理財諮詢、演講邀約,請寄信pgfinnote@gmail.com 或加LINE

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