Aswath Damodaran從Federal Reserve Database取得1928年到2017年90年間的數據，比較標普五百指數、短期國庫券以及美國十年期公債的歷史報酬，來思考股票以及債券在投資中的定位。
股市與債市的歷史表現
這90年的數據就像一部美國經濟史，來看這段時間的股市，有66個年頭股市是上漲的，24個年頭股市是下跌的，歷史正報酬比率為73%，最壞的年頭是1929年到1932年，股市連續下跌四年，股市跌到只剩原來三分之一，次之為1939年至1941年以及2000年到2002年，股市連續下跌三年。
有74個年頭美國十年期公債是上漲的，16個年頭中長期債券是下跌的，歷史正報酬比率為82%。
計算90年間的股債幾何平均報酬（The geometric average rate of return），幾何平均報酬率使用了複利的思想，考慮了資金的時間價值，這個指標優於算術平均報酬率，因為它引入了複利的概念，即通過對時間進行加權來衡量最初投資的複合報酬。
幾何平均報酬是將各個單個期間的報酬率相乘，然後開N次方；算數平均比較簡單，只要將各期的報酬率相加後再除以期數就可以了。
| 算術平均報酬 | 標普五百 | 短期國庫券 | 美國十年期公債 |
| 1928-2017 | 11.53% | 3.44% | 5.15% |
| 1968-2017 | 11.41% | 4.82% | 7.17% |
| 2000-2017 | 6.94% | 1.66% | 5.56% |
| 2008-2017 | 10.27% | 0.42% | 4.29% |
| 幾何平均報酬 | 標普五百 | 短期國庫券 | 美國十年期公債 |
| 1928-2017 | 9.65% | 3.39% | 4.88% |
| 1968-2017 | 10.05% | 4.77% | 6.76% |
| 2000-2017 | 6.26% | 1.40% | 4.61% |
| 2008-2017 | 8.42% | 0.41% | 3.86% |
從各個時期的幾何平均報酬來看，股市的長期表現最佳，但短期表現最差的也是股市。短期國庫券沒有虧損的歷史，是獲利的保證，但報酬也最低，與致富無緣。
十年期公債獲利可能性達八成，長期的年化報酬報酬率略輸股市3%到4%，但相對穩定，最大跌幅才11%；
股市是長期投資的最佳選擇，但必須挺過那些一小段最黑暗的歲月。
參考資料
Annual Returns on Stock, T.Bonds and T.Bills: 1928 – Current
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