2022年2月24日，俄羅斯俄羅斯入侵烏克蘭，標誌著始於2014年的俄烏戰爭的重大升級。
此次入侵是第二次世界大戰以來歐洲最大規模的軍事衝突。
歐洲央行的經濟學家為了探討地緣政治風險的影響，觀察在俄羅斯入侵烏克蘭的市場反應，並將結果分享在《How do markets respond to war and geopolitics?》這篇文章。
這份研究中，採用了「地理距離」來觀察，十分有趣。
地緣政治風險溢價
研究人員利用基輔與其他國家首都之間的物理距離來反映一個國家對於戰爭的曝險程度。
Notes: The dots show the percentage change in the respective countries’ stock indices within the 14- day period starting on 25 February versus the distance (in log) between the capitals of each country and Kyiv. The first regression line suggests that equity markets in countries bordering Ukraine, notably the European markets, have corrected more significantly in the first days after the invasion compared to other equity markets in the rest of the world that are more distant to the invasion. The second regression line is flat suggesting that the relation does not hold anymore after 40 days as the geopolitical premium fades due to contamination effects from other shocks.
圖中的每個原點表示從 2 月 25 日開戰以後，14 天內【各國股票指數的百分比變化】與【各國首都與基輔之間的距離】（以對數表示）之間的關係。
第一條回歸線表明，與烏克蘭接壤的國家的股票市場，在入侵後的最初幾天內的修正幅度更大。
第二條回歸線是平的，表明這種關係在 40 天後不再成立，地緣政治溢價因為受其他衝擊的影響而消退，有20％的解釋力。
從這張圖我們可以得知，戰爭開打時距離越近，股市會受到越大影響，但這個影響會隨著時間而消退，通常大約40天過後。
這邊文章中，引用了Quarterly Journal of Economics上《Rare Disasters and Asset Markets in the Twentieth Century》的這篇研究，說明
「股票市場不會將地緣政治造成的風險溢價是為罕見的災難事件，反而是假設災難本身反映在風險的溢價當中。」
意思是股票市場本來就內建了戰爭會發生的預期，災難本身就是反映了風險與報酬。
參考資料
- Rietz, T., (1988), “The Equity Risk Premium: A Solution”, Journal of Monetary Economics, 22 (1988), 117–131.
- Barro, R. J., (2006), “Rare Disasters and Asset Markets in the Twentieth Century”, The Quarterly Journal of Economics, 121(3): 823–866.
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。