過去十年是投資股市豐收的十年。
自2011年初至2020年底，標準普爾500指數上漲了近260％。
大盤指數上漲三倍，但如果相對於某些個股來說，這增長可能還顯得像定存帳戶。
同一時間蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）獲得了超過800％的收益，Netflix（NFLX）超過2000％，特斯拉（TSLA）超過13000%。
五年前投資10,000美元投資比特幣，現在的價值約為120萬美元。
當前這個情況，賺錢似乎輕而易舉，不賺錢才顯得奇怪。
在股市賭博的小投資者
對於當前情況，查理·芒格（Charlie Munger）近期的訪談中表達他認為當前美股被高估了。
芒格說：
這一定會很糟糕地結束，但我不知道何時。
芒格說最近在股市賭博的小投資者推動GameStop股票的狂熱。
芒格說：
當很多人利用流動性股票市場賭博時，就會發生這種情況。
GameStop股價在周三（2/25）交易的最後一個小時上漲了75％，週四上漲了18.6％。
缺乏經驗的投資者被像羅賓漢這樣的新型經紀人吸引到市場，這些經紀人提供無佣金交易。
而Robinhood為自己的做法辯護，但批評人士說，其交易平台上的某些功能使投資看起來像是一種遊戲，例如，每次進行交易時，用戶的屏幕上就會放滿虛擬紙屑。
2020年借殼上市蔚為風潮
芒格也提到在華爾街大受歡迎的特殊目的收購公司或SPAC。
新創公司透過「特殊目的併購公司」（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）借殼上市蔚為風潮，新創業者透過 SPAC 掛牌，速度比走完 IPO 更快。
運動博弈商 DraftKings 是近來用 SPAC 掛牌的最成功範例之一，Tesla對手Lucid Motors將以SPAC上市，創最高市值紀錄。
SPAC，又稱為空白支票公司（blank check companies），是由一家無商業模式的空殼公司去申請IPO（首次公開募股）。
IPO掛牌目的是募得一筆資金，再回頭去併購前景可期且值得公開上市的新創。
簡單來說，SPAC與傳統IPO反其道而行，「走IPO路線上市的新創是為了籌集更多資金，而SPAC路線則是已經擁有資金的公司去尋找新創。」
華爾街日報、ZeroHedge 21 日報導，市場瘋 SPAC，2020 年美國交易所有 237 家 SPAC 掛牌，募得 790 億美元。
而2019年前為130億美元。
2020年，美國的證券交易所共完成了480個IPO，即新上市公司。
這個數字，已經超過了2000年的406個。
有大量的IPO新股上市，意味著很多創始人和高管看到股市對自己公司股票的估值很高，忙不迭趁著這個風口多賣些股票，獲得資金。
高估值的股市，低利率的債券
標普500指數的周期調整市盈率（CAPE）為34.5倍左右，已經高於1929年股市巔峰時期的30倍。
1929年經歷了黑色星期二之後，美國股市大跌，導致很多投資者傾家蕩產。
目前的周期調整市盈率，僅低於2000年互聯網泡沫破裂前夕的45倍，屬於美國股市歷史第二。
或許從這個歷史觀點來看，並非沒有再上漲的空間。
最近購買10年期國債，那麼大約可以獲得每年1.4%左右的名義回報。基於美國長期通脹率平均2%左右的水平，購買國債的投資者的真實回報是負的。
也就是說，名義回報連通脹都跑不過，很可能在10年後其購買力會縮水。
股市34倍的周期調整市盈率，大約相當於3%左右的收益率，雖然低，但總比債券好一點。
這種情況比較股市與債市，變成所謂聊勝於無，別無他選的情況（There is no alternative，TINA）。
剛經歷波動率最高的一年
去年，我們經歷的波動率超過了股票市場歷史上的任何時刻，甚至比1929年還要高。
過去十年也經歷過許多市場震盪。
顯然地，這正是股市自然的現象─充滿波動。
分散投資
綜觀股市歷史，當高估值以及投資人的樂觀情緒結合在一起，結局常常不太好，這個派對會持續多久？何時結束？沒人曉得。
高估值並不代表馬上下跌，畢竟目前的利率接近零利率，基準利率決定了資金成本，而資金成本影響公司估值。
企業容易取得資金也是好事，代表企業有充沛資金用於企業擴張、創新，但獲利才是企業本質也是高估值不變的基石，而競爭與追求進步帶來的長期盈餘成長也構成股市長期的基本收益。
從過去的股市歷史來看，股價長期偏離基本面，持續被高估或低估，是很常見的現象。
這也意味著如果基於股市的「估值」去擇時進出，通過預測股市低點和高點來進行買賣，是非常困難的事情。
沒有一個指標是投資的聖杯。
就舉Shiller本益比為例。
發明Shiller本益比指標的Robert Shiller教授，2020年在一篇文章中提到Shiller PE（CAPE）指標有個缺點，那就是沒有考慮市場的利率情況（特別是像現在如此低的利率環境）。
有時候資訊越多，越難以做決定。
大環境充滿不確定，我們身處其中該怎麼辦？
我們能做的選擇還是控制我們的投資成本，釐清自己的投資期限，想想看自己處於哪一個生命週期，做好資產配置，盡量不要去擇時，睡飽一點、保持開放、樂觀的態度面對未來。
你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。