華倫‧巴菲特(Warren Buffett)於1984年在哥倫比亞大學談到價值投資法為何能歷久不衰。
巴菲特說:
「我只能告訴各位,自葛拉漢和陶德出版《證券分析》以來,投資祕訣已經公開50年,但我過去35年實踐價值投資法期間,並沒有看到普及的趨勢。
人性似乎有種乖戾的特質,喜歡化簡為繁。
近30年來,學術界實際在減少教授價值投資法,情況很可能會持續下去,這就像坐船環遊世界,但還是有人相信地平說一樣。
市場中的價格與價值會繼續出現巨大的差異,閱讀葛拉漢和陶德著作的人則會繼續大獲成功」。
人性
我推測是「人性」使價值投資法永遠有效,巴菲特認為,有些人善於把簡單的事情複雜化,把東西變得「看起來很複雜」。
在價值投資人的心中,他們是在「買進企業」,而非「買進股票」。
無論如何,他們會把握市值與實質價值之間的價差,這也是他們與眾不同之處,而其他人則會去追逐新穎、有用的投資方法,只要有新的投資策略、交易系統產生並被證明有效(一段時間內),他們便紛紛採取這種新方法。
然而漸漸地,這種新方法能獲得的超額報酬將會消失,不同的是,數十年來,買進便宜股票的簡單策略仍然有效。
但這種策略執行起來不容易,股價便宜不代表不會下跌,當大盤迅速下跌時,這種股票的未必比較抗跌。
巴特特也在1962年1月24日巴菲特寫給合夥人的信說,這類股票在我們投資組合中表現最好,但大盤下跌時也最脆弱,股票有時會很快大漲,但很多時候要等很多年。
買進的時候很難知道應該上漲的具體原因,但正因為它們缺乏魅力,或遲遲沒出現立即獲得市場青睞的因素,因此得以用非常便宜的價格買進。
因為買進價格夠低,所以可以獲得許多價值,這讓每筆交易創造出令人放心的安全邊際。
這種股票的安全邊際加上適度分散投資,就會產生一個安全、有升值潛力的誘人投資組合。
簡單來說:
在安全邊際下買進優質企業,價值投資仍然有效,但需要投資人耐心等待,畢竟我們無法預知何時能夠開花結果。
然而價值投資人只要把握機會,在複利的效應下,成果將很可觀。
取得本書:巴菲特的投資原則