投資時，我們會直覺地認為當經濟衰退發生，未來的投資就不會很好，此時會想撤出市場，賣掉股票，持有現金。
一直以來，我也好奇經濟衰退與股市之間的關係，我找了些資料看看經濟衰退前、中、後股市的表現。
經濟衰退前股市的表現
1953 年以來，美國發生 11 次經濟衰退，平均持續時間為 10.3 個月。
在過去69年中，股市在衰退前一年的表現反而比衰退期間更糟，正報酬比率是45%。
在經濟衰退前一年，股市平均表現是 -3%，前半年是 -2 %。
所以說即將衰退前股市甚至已先行反應，股市反而更像是經濟衰退的領先指標，呼應了經濟學家保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）曾打趣說過的一句話：
股市預測了過去 5 次衰退中的 9 次。
Economist Paul Samuelson famously quipped that the stock market had predicted nine out of the last five economic recessions.
他的意思是，股市往往對經濟前景過於悲觀。
經濟衰退期間股市的表現
下圖是Invesco統計從1957年以來，9次美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research）定義經濟衰退時股市的表現。
過去9次經濟衰退中，標準普爾 500 指數的平均跌幅為 1.5%，中位跌幅為 3.4%。
從次數來看，有 5 次股市下跌，4次市場是上漲的。
每一次經濟衰退期間，股市並不總是下跌，所以衰退的確會影響股市，但不盡然造成股市下跌。
經濟衰退結束後股市表現
經濟衰退結束後，股市普遍都回歸上漲通道。
- 經濟衰退結束後3個月，股票市場平均上漲12.9%。
- 經濟衰退結束後1年，股票市場平均上漲15.3%。
- 經濟衰退結束後3年，股票市場平均上漲40.1%。
- 經濟衰退結束後5年，股票市場平均上漲78.3%。
所以即使面臨衰退，後續的市場也是值得期待的。
關於現況，有些人會思考現在接近過去哪什麼年代？希望從過去的事件中借鏡處理的經驗。
現在我聽到也有些人覺得當前的情況與1973 年類似。
1973 年市場面對的是高通膨、聯準會反應遲鈍、國際危機加劇。
股票市場經歷過1973-1975年這種情況後，後續 3 個內也上漲 23 %、1年後上漲 28.3 %、 3 年後上漲 21.6%、5年後上漲 54.8 %。
歷史績效從不能預測未來表現，不過歷史可以告訴我們什麼是合理期望。
投資領域裡沒有必然的事，它就像醫療及許多科學領域，講求機率。
從這個角度來想，如果後市從中短期的 3 個月來看，上漲的動能反而比其他經濟衰退來的強烈。
總結來說，經濟數據是向後看，市場是向前看，股市漲多於跌，隨著走出經濟衰退，股市累積的報酬也越來越多。
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