經濟衰退對股票意味著什麼？

投資時，我們會直覺地認為當經濟衰退發生，未來的投資就不會很好，此時會想撤出市場，賣掉股票，持有現金。

一直以來，我也好奇經濟衰退與股市之間的關係，我找了些資料看看經濟衰退前、中、後股市的表現。

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經濟衰退前股市的表現

1953 年以來，美國發生 11 次經濟衰退，平均持續時間為 10.3 個月。

在過去69年中，股市在衰退前一年的表現反而比衰退期間更糟，正報酬比率是45%。

在經濟衰退前一年，股市平均表現是 -3%，前半年是 -2 %。

所以說即將衰退前股市甚至已先行反應，股市反而更像是經濟衰退的領先指標，呼應了經濟學家保羅·薩繆爾森（Paul Samuelson）曾打趣說過的一句話：

股市預測了過去 5 次衰退中的 9 次。

Economist Paul Samuelson famously quipped that the stock market had predicted nine out of the last five economic recessions.

他的意思是，股市往往對經濟前景過於悲觀。

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經濟衰退期間股市的表現

下圖是Invesco統計從1957年以來，9次美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research）定義經濟衰退時股市的表現。

過去9次經濟衰退中，標準普爾 500 指數的平均跌幅為 1.5%，中位跌幅為 3.4%。

從次數來看，有 5 次股市下跌，4次市場是上漲的。

每一次經濟衰退期間，股市並不總是下跌，所以衰退的確會影響股市，但不盡然造成股市下跌。

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經濟衰退結束後股市表現

經濟衰退結束後，股市普遍都回歸上漲通道。

• 經濟衰退結束後3個月，股票市場平均上漲12.9%。
• 經濟衰退結束後1年，股票市場平均上漲15.3%。
• 經濟衰退結束後3年，股票市場平均上漲40.1%。
• 經濟衰退結束後5年，股票市場平均上漲78.3%。

所以即使面臨衰退，後續的市場也是值得期待的。

關於現況，有些人會思考現在接近過去哪什麼年代？希望從過去的事件中借鏡處理的經驗。

現在我聽到也有些人覺得當前的情況與1973 年類似。

1973 年市場面對的是高通膨、聯準會反應遲鈍、國際危機加劇。

股票市場經歷過1973-1975年這種情況後，後續 3 個內也上漲 23 %、1年後上漲 28.3 %、 3 年後上漲 21.6%、5年後上漲 54.8 %。

歷史績效從不能預測未來表現，不過歷史可以告訴我們什麼是合理期望。

投資領域裡沒有必然的事，它就像醫療及許多科學領域，講求機率。

從這個角度來想，如果後市從中短期的 3 個月來看，上漲的動能反而比其他經濟衰退來的強烈。

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總結

美國股市自 1926 年至 2021 年以來 16 個衰退期的長度、經濟影響和衰退期與長期市場的數據。

儘管我們經歷過多次衰退，但如果你看 Fama/French 美國市場研究指數所代表的股票回報率，它仍然是一條向上傾斜的線。

所以說，即使經濟活動放緩，世界各地的市場通常會獎勵持續待在場中的投資者。

經濟數據是向後看，市場是向前看，這稱為市場的前瞻性，股市漲多於跌，隨著走出經濟衰退，股市累積的報酬也越來越多。

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你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。

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