剛開始投資面臨的抉擇是要投資什麼？放定存？股票？基金？還是ETF？
現金只要把錢存到銀行即可，算是最簡單、最容易上手的理財方式，算是最簡單的理財方式。
接下來是股票以及債券，面臨到要自行選股還是交給經理人管理，自行選股需要時間研究，我剛開始的時候跟大家一樣是靠聽親朋好友的建議來投資。
我第一支投資的個股是上海商銀，但我發現要預測市場的漲跌高低不容易，整顆心懸在那邊，也會想：萬一沒跟上大盤漲幅不就慘了？
同一時間也有研究怎麼購買共同基金，當時手續費最划算的是土地銀行，我連土地銀行的帳戶都開好了，但看來看去，就因為基金太琳瑯滿目而遲遲下不了手。
選擇基金時我覺得非常奇怪，一來挑選都是依據近幾年的報酬來挑選，二來透明性不高，無法透過公開資料一目了然基金的持股以及近期投資策略。
雖然共同基金能幫我們買進一籃子的證券，幫我們管理、篩選，但更大的問題出現在我們需要付出的費用。
這看似不起眼的費用，長期來講可能會毀了我們的理財成果，我試算從22歲開始每個月存下一萬元到65歲，本金總共投入528萬，但是在每年平均5%的複利下，最終會變成1904萬。
但是投資會有摩擦成本，在每年0.04%的費用下會剩下1,882萬；在每年0.1%的費用下會剩下1,849萬。
隨著成本提高，退休時累積的越來越少。
在每年1%的費用下會剩下1,421；在每年1.5%的費用下會剩下1,233。
假設使用主動式共同基金，依據平均每年收取的費用，如果很不幸的經理人跟大盤打平，在每年2%的費用下會剩下1,073萬；在每年2.5%的費用下會剩下937萬；在每年3%的費用下會剩下821萬。
如果投資成本更高的話，剩的更少，在每年4%的費用下會剩下636萬；在每年5%的費用下會只剩下501萬。
如果繼續存錢到65歲退休，原本本可以享受退休生活，但因為費用高低卻少掉數百萬甚至千萬。
投資人的平均淨報酬等於市場報酬減去積極選股的成本，現在在歷史利率低檔，2018年柏格頭聚會中約翰‧柏格（John C. Bogle）先生提到未來股市與債市預期的報酬並不樂觀，大約落在6%（殖利率2%加上盈餘成長率4%，以及本益比2%的變化）。
如果最後再加上投資成本（被動式管理落在0.05%，主動式管理1.5%起跳），還要再扣掉稅負及投資人可能有的不當行為，最後我們到手的實拿稅後報酬只會更低。（參考資料：Bogleheads 2018）
約翰‧柏格借用了高登公式來估算股市長期合理報酬，股市長期報酬分為基本報酬（Fundamental return）與投機報酬（Speculative return），公式如下：
長期報酬率＝股息殖利率＋盈餘成長率＋本益比變動率（%）＋盈餘成長率×本益比變動率（%）
股市的基本報酬是股息加上股息成長率，這在某種程度上是可預期的，只要企業股息發放率維持不變，盈餘持續增長，股息就能維持增長，但是只能針對長時間的狀況，短期的股市投資報酬則純屬投機，且無法預測，不論是誰都一樣無能為力。
回到未來的預期，聽起來似乎挺灰心的對吧？
在財務規劃上，對於報酬率的預期最好採取保守的態度，因為採用保守預期後，如果最後的報酬不如預期（代表我們低估了，賺更多）總比樂觀預期的好（代表因為報酬率偏低，導致資產成長過少）。
況且透過低成本的ETF，因為每年付給基金公司的管理費少掉1%到2%，在還沒開始投資之前就贏過投資共同基金的人了！
另一個疑慮是，幾乎沒有任何經理人有能力持續打敗市場，也幾乎沒有經理人可以讓投資人得到在支付每年1%到2%的費用下，長期維持高於市場1%到2%的績效，簡直是買貴不退差價！
自行選股、交由經理人選股本質上是希望打敗大盤的Smart Beta策略，但長久以來共同基金卻和大盤的成績相差無幾，很多Smart Beta策略也沒辦法穩健地給投資人超額報酬。
說到底，Smart Beta策略其實就是不完全分散風險的投資組合。
我在閱讀《漫步華爾街》、《投資金律》等等經典書籍後，慢慢對於成本、指數型基金有了概念，學到了現代投資組合理論、資本資產定價模型以及行為經濟學等等知識，認為持有追蹤全市場、市值加權模式的指數型基金能夠長期、穩健的確保未來幾十年內應該得到的報酬，而只要持續的存錢、定期定額投入平衡，就可以累積好一筆非常可觀的資產，完全夠用。
至於為什麼選擇ETF？原因是沒有好的指數型基金。
台灣彷彿是指數型基金的沙漠，基金名單中根本難以找到低成本、追蹤大盤的基金，多虧了美股及英股ETF，能讓我們在股票交易所快速買入指數型基金，並享有比主動型共同基金更低的成本，也能避免基金經理人策略不當落後指數，獲得長期更貼近指數，拿到長期應得的報酬。
只要我們不誤用ETF交易方便的特點短線進出（Trade ETF），ETF就有著跟指數型基金相同的優點：
- 投資很輕鬆，幾乎不用管理，一樣可以建構自己被動投資的投資組合。
- 低成本，總開銷費用低、有效率地分散投資。
- 擁有多元化的資產，可以買進股票型ETF加上債券型ETF，依據年齡就可以控制整體風險。
- 追蹤大盤指數，市場指數會做得比80%的散戶還好，甚至做得比大多數股是專家還要好。
透過低成本追蹤大盤指數的ETF，即使市場幾年表現不如預期，總開銷費用（Gross Expense Ratio）低廉的ETF也不會損害我們投資組合的價值太多，能讓我們透過合理價錢拿到長期合理的報酬。
你好，我是蔡至誠PG，《阿爾發證券投顧》教育長，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。
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