股票分析與評價

股利固定成長模型是什麼?(Constant-Growth Model)

股利固定成長模型是什麼?

股利固定成長模型,英文Constant-Growth Model,是當股票未來的股利呈現成長,進而用此來評價股票合理價值的評價方式。

這種模型會將每一期的股利以股東要求的必要報酬率折現後計算出股票價值。


股利固定成長模型公式

数学公式 P股價=\frac {本年度股利{D}_{0}\left ( {1+股利成長率g} \right )} {折現率K-股利成長率g}=\frac {{下年度股利D}_{1}} {折現率K-股利成長率g}

  • P:股價
  • D0:本年度股利
  • D1:下年度股利
  • g:股利的成長率
  • K:折現率(必要報酬率)

公司願意讓股東在下一年度賺更多的股利時,決定增加下一年度股利發放,這個增長幅度是股利的成長率g。


比較:股利零成長模型vs股利固定成長模型

模型股利零成長模型股利固定成長模型
英文Zero-Growth ModelConstant-Growth Model
公式数学公式 P股價=\frac {D固定股利(零成長)} {K折現率(必要報酬率)}数学公式 P股價=\frac {本年度股利{D}_{0}\left ( {1+股利成長率g} \right )} {折現率K-股利成長率g}=\frac {{下年度股利D}_{1}} {折現率K-股利成長率g}

如何運用股利固定成長模型評估公司合理價值?

股利固定成長模型可以結合「本益比」的公式計算公司合理價值。

邏輯是先看產業平均,再看個別公司進行評價

舉例食品類股為例。

首先看當前產業平均的本益比。

如果未被錯估的話,我們假設食品類股當下市場公認的本益比為 15 倍,長期平均報酬率為 10 %,未來成長率為 6 %(盈餘與股利)。

假設今天有個食品公司即將上市,未來預估EPS是 2 元,未來成長率為 8 %,如果該公司現金股利發放率、風險都跟產業平均值相當,我們應該要給公司多少的股價才合理呢?

我們可以透過本益比的公式,將以及 EPS (2)x 本益比(15)得到價格為 30 元。

但是本益比只能考量當一年度的狀況,今天假設公司未來會持續成長,接著就需要運用股利固定成長模型,去得到公司合理股價。

首先先用 30 元作為第一年的計算價格,運用算出 D1 次一年的股利為1.2元。

再套回股利固定成長模型的公式,用次一年度的股利1.2元除以折現率(10%)減去成長率(4%),就可以算出合理的價值為 60 元。


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