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ETF的折溢價(淨值、實物申購、實物買回、Prem/Discount)

ETF有多種價格,這問題似乎困擾了不少人,不過ETF肯定會有個確實的價值,如果以每天收盤後結算的,這稱為淨值(NAV)。

NAV:淨值

而盤中顯示的則稱為intraday NAV (iNAV)

iNAV:盤中淨值

購買共同基金的投資人主要是依據淨值來下單買賣,但ETF的投資人則不相同,ETF的交易模式與股票相同,都是在股票交易所中交易,因此會產生市價,也就是現在的價格。

ETF折溢價

簡單來講,市價較淨值高,稱為溢價(premium)。

而反過來想,如果市價較淨值低,稱為折價(discount)。

不過就ETF來說,折溢價情形通常不會很誇張,市價與淨值會相當接近。

折溢價成因

如果樂觀看漲ETF的投資人比買賣成分股的投資人更積極買進ETF,便會產生ETF的價格上漲的比成分股更快的情形,因而產生溢價。

相反地,如果看跌ETF的投資人比賣出成本股的投資人更多、更快、更大量,便會產生ETF的價格低於成分股,因而產生折價。

解決折溢價

透過實物申購買回機制(the creation/redemption mechanism)讓市場自我修正,進而消彌消彌折溢價問題。

實物申購,創造出新的ETF單位

投資人可依據清單內容,將一籃子成分股票及約當現金交付 ETF 發行人而取得ETF,稱之為實物申購。

發行人如果要創造出ETF,會先規定用某個數量單位的憑證當作一個「創造基數」或「規定基數」(Creation or Prescribed Units)。

接著如果投資者如果想要創造基數整數倍的ETF時,必須依照規定的程序,把跟標的指數相似的一籃子指數股份和特定的現金(每基金單位的等值股利金額)存入信託機構,由該機構發行相應數量的ETF。

實物買回,把ETF單位還原成本來的成分股

實物買回則是相反之程序,也就是投資人將ETF轉換成實物申購買回清單的一籃子成分股票及約當現金之流程。

相對應於前述之創造過程,ETF訂定有贖回程序,只要持有創造基數或其整數倍之ETF,投資人可在任何時間將ETF轉換為標的指數之成分股票。

透過實物申購買回機制,能使 ETF 在次級市場之交易價格緊貼淨值,讓一般小額投資人能以貼近淨值的價格在次級市場交易,不致產生大幅折、溢價之情形。

ETF採用開放式的信託架構,投資者不但可在交易市場直接買賣ETF,也可選擇直接創造或贖回ETF,但新增或贖回只能以實物股票形式,並以大宗數量進行。

由此觀之,ETF存在初級及次級市場,初級市場允許創造及贖回單位,涉及金額巨大,只適合機構投資者;

次級市場可進行小額買賣,一般投資大眾也可參與。

來源
Understanding Premiums And Discounts台灣證券交易所企劃部ETF簡介及實例說明
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PG財經筆記

本名蔡至誠,中央警察大學畢業,曾任桃園市刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書。委託資產管理/投資建議/邀稿/轉載/演講,請聯繫:pgfinnote@gmail.com 或來電02-2502-8622(分機23)

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