什麼是股票退市?股票退市對ETF投資人的影響?

近期投資人可能留意到在美國上市的中概股有退市轉香港上市的議題,如果ETF成分股退市,對於ETF持有人會有什麼影響?

什麼是股票退市?

退市是指公司所發行的股票轉為未上市股票,不在交易所公開交易。


退市分為:自願退市以及非自願退市

自願退市

自願退市就是某公司主動提出退市。

公司選擇退市有多種原因,例如將公司私有化進而強化對公司的控制權。

戴爾退市的故事是一個相當成功的故事,《數位轉型力》一書紀錄了戴爾成功轉型的故事。

創立於1984 年的戴爾(Dell)公司,在個人電腦及辦公室硬體廠商百家爭鳴時,戴爾公司也曾走向營運上的寒冬。

因此,2007 年創辦人麥可.戴爾(Michael Dell)宣布復出重掌戴爾公司時,決定重整企業運營方針,透過持續的企業併購、企業合作、部門合併整合及商業模式調整,讓原本以個人電腦及辦公室硬體市場的戴爾公司,重新走向以企業解決方案為主的軟硬體供應商發展,創造全新的戴爾時代。

創辦人麥可.戴爾在轉型過程中積極發想,想要快速建立更有利潤的企業服務,包括企業服務、端點解決方案、伺服器及存儲服務。

2013 年自願退市,主因是想加強公司控制權以推動公司轉型,在成功將公司私有化之後,戴爾大膽地在市場上進行整合強化的動作。

2015 年戴爾公司宣布以 670 億美元買下EMC,這項併購交易的金額,在當時成為科技史上最大併購金額的新紀錄。

戴爾買下 EMC 後,包括 EMC 旗下虛擬化平臺 VMware、資料分析平臺 Pivotal、融合式架構平臺 VCE、雲端供應商 Virtustream 和資安部門 RSA 團隊也將一併加入戴爾公司。

宣布併購 EMC 公司後加速了企業轉型的腳步,並反向於2016年陸續出售原本旗下的軟體部門IT服務部門及終止歐洲中東、非洲和亞洲的印表機業務。

一方面是為了籌措收購EMC高達 670 億的併購金,另一方面戴爾科技同時也塑造符合未來企業轉型的公司架構,這一連串的出售及中止服務動作,成功整合了戴爾的硬體部門與 EMC 的軟體優勢,提供客戶一站式的解決方案,從原本的軟硬體供應商整合成軟硬體顧問商。


非自願退市

非自願退市是公司並非自己想從交易所退市,而是監管機構、證券交易所採取的一種懲罰措施。

原因可能是公司未能遵守上市的規則與條款,或是公司發起人有違法行為或是不公平的交易行為、破產等,導致公司被迫從證券交易所退市的情況。


退市本身對ETF投資人影響不大

單就退市而言,因為除牌是行政程序上的轉換,在企業估值不變的狀況下,對投資人影響不大。

如果這家公司本身就有在其他地方上市(比如中概股有在香港上市),那們基金經理人就能將美國股票轉換為香港的股票(funds can convert U.S. shares into Hong Kong shares)。

此外,晨星亞洲股票研究主管 Lorraine Tan 表示:在退市過程中的費用對股東來說並不是重大的成本

以 2001 年 12 月中國海洋石油總公司 (00883)退市為例,除了市場波動之外,對 ETF 股東不會產生重大影響(there is a fee to the funds involved, but it is not one that poses a significant cost to shareholders)。


ETF僅是如實反映集體市場投資人對股票的評價

在投資ETF的過程中,ETF組成的成分股本身的價格波動會影響指數的組成,帶動指數的漲幅,因此ETF投資人的報酬是跟著指數漲跌。

對於投資人來說,會造成投資損益的是企業價值(估值)所帶來的投資損益。

通常投資人對上市抱持著正面樂觀的心態,對下市則抱持著悲觀、負面的情緒,但一家公司會退市存在多種原因。

以中概股在 2022 年 3 月份下跌的例子為例,投資人拋售中概股除了擔心中國疫情失控外,另一個主要原因是擔憂美國和中國監管機構之間日益加劇的衝突。

在這樣的情緒下,指數單純反映了每一檔成分股投資人在集體市場上對這些成分股拋售的決策結果。

下圖是 2022 年初至 3 月 22 日,以中國為重的ETF表現。

景順金龍中國 ETF ( PGJ )今年迄今下跌了 9.4%,KraneShares 中證中國互聯網ETF(KWEB)下跌 8.0%,iShares MSCI 中國 ETF ( MCHI )下跌 6.4%。


以退市為例,ETF經理人可以怎麼做?

如果公司仍持續在公開市場可投資,那麼經理人可轉到可公開投資的市場買入持股。

以投資中證中國互聯網的ETF–KraneShares CSI China Internet ETF(代號KWEB,KraneShares 中證中國互聯網ETF)下市為例,於2000 年 3 月 11 日宣布將開始將投資持股全面過渡到香港上市的標的。

KraneShares公司表示:

KraneShares 預計到 2022 年底,持續推動將在美國 ADR 轉換到香港重新上市的標的,轉換完成後投資組合將僅由香港上市公司組成。


對於ETF投資人來說,有什麼可以做的?

通常投資人對上市抱持著正面樂觀的心態,對下市則抱持著悲觀、負面的情緒,金融市場有趣的是有些事情往往跟直覺不一樣。

退市一般來說並不常發生,以戴爾下市的例子,對公司營運來講是好事,但以中概股為例,退市是因為政府的監管力度變化,股價則因為反映了企業經營的前景疑慮而下跌。

在做投資決策前,ETF投資人應該回歸到自己是否仍看好該類資產,對後市的預期是什麼,如果是進行廣泛分散的投資人,則並不需要過於擔心退市所帶來的影響。

對於個股投資人來說,則必須思考自己是否持續看好這些持股?如果沒有十足把握,那麼利用ETF採取整理分散的投資策略是很好的投資方案。


謝謝你的閱讀:)

感謝閱讀這篇文章,PG在28歲離開警察職務,現任阿爾發投顧的財務顧問部協理,專長為投資管理、退休規劃、資產傳承。

如果需要財務規劃,歡迎填寫表單預約諮詢

2022年3月美股前十大ETF分析

目前美國上市的ETF以本地為主,有三檔ETF追蹤標普五百指數,追蹤美股全市場的ETF排行第三。

投資非美的ETF則有VEA以及IEFA這兩檔ETF,最後兩則是投資整體債券的AGG以及BND。

從發行商比較,Vanguard在前十大ETF領域的市占率達到44%,iShares則為26%,SPDR為21%,Invesco為9%。

單純以上榜的

可見Vanguard是許多投資人在選擇指數型基金的首要考量。

關於Vanguard

Vanguard Group,又稱先鋒領航投資,是世界上最大的投資公司之一,提供客戶眾多低成本共同基金、ETF,諮詢和相關服務,截至 2021 年 1 月 31 日,全球管理的資產約為7.2兆美元。

我第一次介紹Vanguard時是2017年,當時我紀錄Vanguard(截至2016年12月31日)管理全球資產約為4兆美元,5年內成長超過3兆美元。

截至 2022 年 1 月 31 日,Vanguard代表 3000 萬客戶管理著8.1 萬億美元的資產。

延伸閱讀:Vanguard是什麼?有什麼特色?Vanguard ETF有哪些?PG最推薦的基金公司-先鋒領航集團簡介(Vanguard Group,領航投資)


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Vangaurd在2022年 2 月 25 日宣布基金新一輪費用率調降

Vanguard 在2022年 2 月 25 日報告了跨多個 ETF 和共同基金股票類別的 18 支基金的費用比率變化,包括廣泛的國際型基金。

Vanguard 繼續通過降低基金支出為投資者帶來更高回報價值,預計到2025 年底,透過成本節約的方式向股東返還10 億美元

該圖顯示,Vanguard 通過降低投資成本已向投資者返還了先前實現和預計的價值,從 2019 年到 2021 年已經實現了超過 4.5 億美元的節省。Vanguard 預計到 2022 年底將累計向投資者返還 6.5 億美元,到 2025 年將達到 10 億美元。為投資者節省的成本包括降低費用比率、擴大低成本股票類別的准入範圍以及降低經紀佣金。

其中,國人常用的ETF為VT、VXUS、BNDX、VEU、VWO、VSS等ETF皆有在列,調降幅度在1 bp到4 bp之間。

不過特殊的是這一檔Vanguard Alternative Strategies Fund基金的費用率則是調升0.5%,這檔基金採用幾種預計與傳統資本市場相關性較低的替代策略,並預期金的波動性低於整個美國股市,最低投入的金額是5萬美元。

資料來源:Vanguard Reports Expense Ratio Changes Across Equity and Bond Funds

關於Vanguard

Vanguard Group,又稱先鋒領航投資,是世界上最大的投資公司之一,提供客戶眾多低成本共同基金、ETF,諮詢和相關服務,截至 2021 年 1 月 31 日,全球管理的資產約為7.2兆美元。

我第一次介紹Vanguard時是2017年,當時我紀錄Vanguard(截至2016年12月31日)管理全球資產約為4兆美元,5年內成長超過3兆美元。

截至 2022 年 1 月 31 日,Vanguard代表 3000 萬客戶管理著8.1 萬億美元的資產。

延伸閱讀:Vanguard是什麼?有什麼特色?Vanguard ETF有哪些?PG最推薦的基金公司-先鋒領航集團簡介(Vanguard Group,領航投資)


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