股市高檔時可以投資嗎？

如果你覺得股債市場指數都在高檔，現在還適合長期投資ETF嗎？還是該等回檔？

高檔的迷思

想躲過下跌等股價便宜在大量買進，但問題是我們怎麼知道怎樣算便宜？跌多少再買？怎麼知道不會再跌？撐得到所謂的底部嗎？

沒有人知道高檔在哪邊，「很怕買在高檔」這句話背後代表著「擇時進出（Marketing timing）」。

現在回頭看幾十年前，會不會覺得便宜？

當指數上漲後回頭看，不管什麼價位都比現在便宜，差別在於有沒有買進持有得到應該有的標準報酬（很多人有投資卻連指數都打不贏）。

Vanguard的研究員Stockton與Shtekhman等人在2010的研究指出，雖然擇時進出買低賣高確可以獲得更好的報酬，但平均來講，很少有人能夠持續超越市場基準報酬。

資產價格具有波動性，價格會隨時間起伏，許多人害怕高檔買進資產後便遇到下跌，如果想避免這種惱人的情形，就要找出屬於你的「資產配置」與「時間架構」。

資產配置就決定多數報酬

如果投資者持有廣泛分散的投資組合，不同的配置將決定投資組合的報酬和報酬的變動性，Scott等人在2016年研究美國709檔共同基金自1990年1月至2015年9月間的月報酬，結果顯示：

長期下來，在分散的投資配置中，選標的（Security selection）以及擇時進出（market timing）對總報酬率的影響只占8.9%，而資產配置（Asset allocation）對總報酬率的影響占了91.1%。

簡單講，你買進多少股票資產、持有多少現金，長期來講就決定了整體資產多數的報酬。

創造自己的時間架構，年化報酬將更穩定

只持有股票很短的時間，波動非常劇烈。

約翰‧柏格（John Bogle）統計1926年至1992年間美股的歷史數據，平均年化報酬的波動與持有年限息息相關。

如果投資年限很短，那麼年化報酬的範圍將呈現劇烈的波動，可能單一年度就獲得50%的報酬，也可能一年內虧損40%。

• 只投資1年，報酬率範圍約在+55%至-40%。
• 只投資5年，報酬率範圍約在+20%至-10%。

如果再拉長投資年限，年化報酬的波動將漸漸減少，這就是我們要做的時間架構。

• 投資10年，報酬率範圍約在+21%至-5%
• 投資15年，報酬率範圍約在+20%至+0%
• 投資20年，報酬率範圍約在+18%至+3%
• 投資25年，報酬率範圍約在+17%至+6%

回測1926年-1992年持有普通股15年以上，幾乎不會虧損，持有20年以上，年化報酬皆為正，持有時間越長，年化報酬範圍越向下圖之右側移動，年化報酬的範圍逐漸縮小。

由左至右持有時間逐漸增加，年化報酬波動逐漸減少統計1950年-2013年間，股票市場、債券市場、以及混合配置的年化報酬率範圍。

從最左邊投資1年（1-Year）的圖形中可以發現股票的年化報酬率最高，曾在一年內取得+51%的報酬，但相對的也必須承受一年間-37%的風險。

如果將股票搭配債券，那麼整體「股債比50%：50%」的投資組合一年內報酬率的波動將變為+32%至-15%，與僅持有股票的投資組合相比穩定許多。

將持有時間拉到10年至20年，可以發現「股債混合型」配置表現比純債券更好，比單純持有股票的風險較低。

從20年投資來看，純股票年化報酬最優，股債混合次之，接下來是純債券，股債混和的配置可以取得股票的成長性以及債券的穩定性等優點。

妄想等待買點浮現再進場，終將鑄成可怕錯誤

我們嘗試思考為什麼要長期投資？如果現階段真是股價高點，我們該怎麼做？

在「時間架構的重要性」中談到，隨著持有時間增長，會有三項特點：

• 普通股的波動性會下降。
• 負報酬可能性會下降。
• 總報酬差距會減少。

從歷史數據來看，以25年以上的長期投資前提下，總報酬波動範圍逐步縮減，長期年化報酬面臨大幅虧損的情況將越來越少。

從心理層面來看，如果資產的波動會影響睡眠，代表目前配置會影響你的生活、無法讓你安穩入睡，該是立即減少風險資產比例的時候了。

股票與債券有漲有跌，必須了解這些資產的波動性，並且接受可能的跌勢，害怕崩盤，可以提高債券、現金在投資組合中的比率，如此一來可以降低整體資產的波動程度，但相對地也降低了投資組合成長的幅度，至於股債配置的詳細比例則取決於你可以安心入睡的程度。

從投資策略來講，如果自認為無法在市場悲觀時大幅加碼，那麼持續工作、儲蓄，採取定期定額、定期定值等平均成本法能讓自己有效率的買進並持續投資。

股神華倫‧巴菲特（Warren Buffett）說過：

假如參與這場賽事對人終生都有益，那麼妄想等待買點浮現再進場，勢必會鑄成可怕的錯誤，因為我這些年來從沒認識可以準確抓到進場時機的人。

持有現金等待股市崩跌再買也未必不可，只是很難保證是否能取得更好的報酬，我發現許多朋友反而是躊躇不前，從來沒有開始自己的投資計劃，白白錯過市場幾年來的報酬率。

想要抓買賣點，常常最後淪為追高殺低。

共同基金的資金流向正好驗證了這種「追高殺低」的行為，「貪婪與恐慌」的心理。

多數共同基金投資人以及經理人在牛市中看到股市持續上漲，便增加持股比例，讓更多的資產參與市場；在熊市則盡量減少持股比例，避免損失。

我們該怎麼做？

我們可以基於自身的狀況選擇適合的資產，透過資產配置的方式讓自己踏出第一步。

而未來的每一步，無論在何種氛圍下都能堅定地前行，而非隨著市場起舞。（如果你不會做，可以利用我們的系統免費評估）

假如我們當25歲畢業有一份工作，希望能透過穩健儲蓄達成財務目標，預計55歲退休，並活到85歲，這30年內的期間內都是持續投入的買點。

不論時機好壞，持續地再投入新資金，我們將在很長的一段時間內以「平均成本法」的方式投入到股債市場，未來提領時也是在很長的一段時間內分批提領出來。

在某一年當下你是一次買入，但以十年來看，則是分十次定期買入，無論哪次高或低，買進價位都是在這十年的平均內。

我們遵守的是被動投資策略，不管指數高低每年再投入新的資金順便再平衡，將資產回復原有的配置，同時每月、每季的配息都進行股息再投資，然後長期持有等要退休要用錢時再分批一點一點地賣出。

在投資的路上，風險著實令人恐懼，但躊躇不前所帶來的後果，更加可怕。

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你好，我是蔡至誠PG，任職於《阿爾發證券投顧》投資事業處，《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者，《提早五年退休：PG 財經個人財務調配術》講師。