股市高檔時可以投資ETF嗎?

如果你覺得股債市場指數都在高檔,現在還適合長期投資ETF嗎?還是該等回檔?

高檔的迷思

想躲過下跌等股價便宜在大量買進,但問題是你怎麼知道怎樣算便宜?跌多少再買?你怎麼知道不會再跌?撐得到所謂的底部嗎?沒有人知道高檔在哪邊,「很怕買在高檔」這句話背後代表著「擇時進出(Marketing timing)」。

現在回頭看幾十年前,你會不會覺得便宜?當指數上漲後回頭看,不管什麼價位都比現在便宜,差別在於有沒有買進持有得到應該有的標準報酬(很多人有投資卻連指數都打不贏)。

Vanguard的研究員Stockton與Shtekhman等人在2010的研究指出,雖然擇時進出買低賣高確可以獲得更好的報酬,但平均來講,很少有人能夠持續超越市場基準報酬,台灣基金經理人平均來講,也無法勝過大盤指數。(參考:經理人的落後表現

資產價格具有波動性,價格會隨時間起伏,許多人害怕高檔買進資產後便遇到下跌,如果想避免這種惱人的情形,就取決於你的「時間架構」與「資產配置」。

資產配置就決定多數報酬

如果投資者持有廣泛分散的投資組合,不同的配置將決定投資組合的報酬和報酬的變動性,Scott等人在2016年研究美國709檔共同基金自1990年1月至2015年9月間的月報酬,結果顯示:

長期下來,在分散的投資配置中,選標的(Security selection)以及擇時進出(market timing)對總報酬率的影響只占8.9%,而資產配置(Asset allocation)對總報酬率的影響占了91.1%。

簡單講,你買進多少股票資產、持有多少現金,長期來講就決定了整體資產多數的報酬。

害怕下跌?只要拉長投資年限,年化報酬波動將減少

只持有股票很短的時間,波動非常劇烈,約翰‧柏格(John Bogle)統計1926年-1992年間美股的歷史數據,平均年化報酬的波動與持有年限息息相關。

如果投資年限很短,那麼年化報酬的範圍將呈現劇烈的波動,可能單一年度就獲得50%的報酬,也可能一年內虧損40%。

  • 只投資1年,報酬率範圍約在+55%-40%
  • 只投資5年,報酬率範圍約在+20%-10%

如果再拉長投資年限,年化報酬的波動將漸漸減少。

  • 投資10年,報酬率範圍約在+21%-5%
  • 投資15年,報酬率範圍約在+20%+0%
  • 投資20年,報酬率範圍約在+18%+3%
  • 投資25年,報酬率範圍約在+17%+6%

回測1926年-1992年持有普通股15年以上,幾乎不會虧損,持有20年以上,年化報酬皆為正,持有時間越長,年化報酬範圍越向下圖之右側移動,年化報酬的範圍逐漸縮小。

1926年-1992年美國普通股年化報酬

 由左至右持有時間逐漸增加,年化報酬波動逐漸減少統計1950年-2013年間,股票市場、債券市場、以及混合配置的年化報酬率範圍。

從最左邊投資1年(1-Year)的圖形中可以發現股票的年化報酬率最高,曾在一年內取得+51%的報酬,但相對的也必須承受一年間-37%的風險。

如果將股票搭配債券,那麼整體「股債比50%:50%」的投資組合一年內報酬率的波動將變為+32%至-15%,與僅持有股票的投資組合相比穩定許多。

將持有時間拉到10年至20年,可以發現「股債混合型」配置表現比純債券更好,比單純持有股票的風險較低。

從20年投資來看,純股票年化報酬最優,股債混合次之,接下來是純債券,股債混和的配置可以取得股票的成長性以及債券的穩定性等優點。

妄想等待買點浮現再進場會鑄成可怕錯誤

我們嘗試思考為什麼要長期投資?如果現階段真是股價高點,我們該怎麼做?在「時間架構的重要性」中談到,隨著持有時間增長,會有三項特點:

  1. 普通股的波動性會下降。
  2. 負報酬可能性會下降。
  3. 總報酬差距會減少。

從歷史數據來看,以25年以上的長期投資前提下,總報酬波動範圍逐步縮減,長期年化報酬面臨大幅虧損的情況將越來越少。

從心理層面來看,如果畏懼股票大幅下跌的波動,代表目前配置會影響你的生活、無法讓你安穩入睡,該是減少風險資產比例的時候了。

股票與債券有漲有跌,必須了解這些資產的波動性,並且接受可能的跌勢,害怕崩盤,可以提高債券、現金在投資組合中的比率,如此一來可以降低整體資產的波動程度,但相對地也降低了投資組合成長的幅度,至於股債配置的詳細比例則取決於你可以安心入睡的程度。

從投資策略來講,如果自認為無法在市場悲觀時大幅加碼,那麼持續工作、儲蓄,採取定期定額、定期定值等平均成本法能讓自己有效率的買進並持續投資。

參考股神華倫‧巴菲特(Warren Buffett)說過的建議:

假如參與這場賽事對人終生都有益,那麼妄想等待買點浮現再進場,勢必會鑄成可怕的錯誤,因為我這些年來從沒認識可以準確抓到進場時機的人。

如果你真的想等,就持有現金等待股市崩跌時再買也未必不可,只是很難保證是否能取得更好的報酬,但要注意常常最後都淪為追高殺低的情況,共同基金的資金流向正好驗證了這種「追高殺低」的行為,「貪婪與恐慌」的心理。

多數共同基金投資人以及經理人在牛市中看到股市持續上漲,便增加持股比例,讓更多的資產參與市場;在熊市則盡量減少持股比例,避免損失。

共同基金報酬與資金流入的相關性,橘色表示報酬率,紅色表示資金流向,兩者的一致性背後隱含著多數人「追高殺低」的行為。

投資人應該基於自身的狀況選擇適合的資產,透過資產配置的方式讓自己無論在何種氛圍下都能堅定地維持既定的投資策略,而非隨著市場起舞,對於有一份工作,希望能透過穩健儲蓄達成財務目標的人來說,當25歲畢業,預計55歲退休,並活到85歲,這30年內的期間內都是持續投入的買點。

不論時機好壞,持續地再投入新資金,你將在很長的一段時間內以「平均成本法」的方式投入到股、債市場,未來提領時也是在很長的一段時間內分批提領出來。

在某一年當下你是一次買入,但以十年來看,你是分十次定期買入,無論哪次高或低,買進價位都是在這十年的平均內。

這也是常見的被動投資策略,不管指數高低每年再投入新的資金順便再平衡,將資產回復原有的配置,同時每月、每季的配息都進行股息再投資,然後長期持有等要退休要用錢時再分批一點一點地賣出。

如果這些無法接受高風險資產的波動,參考「本大、利小、利不小」的原則,如果本金大到依靠定存利息即可支付生活開銷,那麼以定存、低風險資產為主的資產配置也可以是合適的選擇。

2018-12-02T23:52:32+00:00十月 8th, 2017|ETF, 文章總數|

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