1920年代,美國人與英國人對於投資上的偏好大不相同。
當時英國人創辦國外及殖民政府信託投資這家公司,是為了賺取相對高水準的平均債券殖利率,著眼點並非股票的資本增值。
比如亨利.洛溫菲德在倫敦研究全球分散投資時,多半是利用債券來說明何謂穩健的投資政策。
而在美國,因為一次大戰後德國的惡性通膨讓全世界為之驚恐的緣故,讓美國人投資偏好則大大偏向股票。(美國人還是會買債券,但是人們開始愈來愈擔心。)
1921至1924年,德國的物價暴增超過一兆倍。
1918年至1924年間威瑪共和國時期的德國,由於背負巨額的戰爭賠款,必須流出德國的資本金額太大,導致通膨如乘著火箭般飆升,走上嚴重的惡性通膨(hyperinflation)之路。
自由時報王惠慧在《德國狂印鈔付一戰賠款 民生凋敝埋二戰種子》整理關於德國通膨的歷史。
1922年7月到1923年11月間,德國物價飆漲38.7億倍,通膨率達到36,000,000,000%。
失業率快速上升,實質稅收以令人警覺的速度消失,糧食愈來愈短缺,幾乎無法以馬克進行任何交易,整個國家的經濟機器形同停擺。
德國央行無限量的印鈔,結果造成馬克惡性通膨,商品價格急速上漲,一杯咖啡要價5000馬克,喝完結帳咖啡價格已漲到7000馬克;
有婦女用手推車載馬克現鈔去超市換食物,結果手推車遭宵小偷走,馬克現鈔被遺棄在原地,後代經濟學家因此以「手推車通膨」(wheelbarrow inflation)來形容那次災難。
當時食物消費佔德國家庭支出的比例,從原先的1/2增加至4/3,包括奶油、火腿、茶葉及雞蛋等價格暴漲30倍-40倍。
馬克等同無用的紙張,被拿來當作壁紙,甚至到冬天,整疊的鈔票被當作柴火丟進暖爐。
1923年4.2兆德國馬克 才能兌1美元,10月底危機結束前,德國的貨幣存量約只夠買1條1公斤的裸麥麵包。
1924年的貨幣改革就消去流通紙幣上的12個零。
一個接著一個的零不斷冒出來,處處可以看到人們帶著一車車的現金要進店裡買東西,或者是把紙幣當成壁紙,這些畫面威脅到人們對政府的基本信任。
耶魯的經濟學家厄文.費雪(Irving Fisher)更進一步,他假定一般人可能無法認知貨幣貶值的可怕效應。
他給儲蓄大眾開的藥方是:遠離貨幣與債券。
因為他認為未來的錢可能毫無價值,比較好的做法是購買實質的標的,比方說實質的企業。
在30年代華爾街股市大崩盤之前,他認為股市仍可一直漲下去,之後出現經濟大蕭條,他個人的股票投資也損失慘重。
在1920年代無限樂觀的世界裡,費雪預見將以股票和投資信託為基礎形成新的金融秩序。
無論大小,所有投資人都將持有以廣泛分散的股市投資組合構成的投資信託,投資信託則將會為美國公司的股票帶來可長可久的需求。
遺憾的是,費雪提出這番預測的時間是一九二九年夏天,這是美國大眾永遠不會忘記的一年。
這一年,費雪不僅失去了畢生的積蓄,也把岳家的資金賠光了。
耶魯大學救了他,買下他位在紐哈芬市(New Haven)前景街(Prospect Street)的豪宅再租給他,直到他一九四七年過世為止。
他對市場的預測對他造成了陰影,跟著他一輩子。實際上,連他過世了都還沒散去。
你好,我是蔡至誠PG,《阿爾發證券投顧》教育長,《我畢業五年,用ETF賺到400萬》作者,《提早五年退休:PG 財經個人財務調配術》講師。
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