台灣ETF投資人的節稅投資策略(二)愛爾蘭註冊英國倫敦交易所交易ETF

註冊地影響國外股息預扣稅,以投資標普500指數為例,Vanguard提供兩個ETF,這兩種ETF有不同的稅後殖利率:

  1. VOO:由Vanguard US提供,在美國註冊並在美國交易所進行交易。
  2. VUSD:由Vanguard in Europe提供,在愛爾蘭註冊並在倫敦證券交易所和其他歐洲交易所進行交易。

依據美國國家稅務局(IRS的資料,1997年,美國與愛爾蘭簽屬租稅協定,在愛爾蘭註冊的基金可享有15%的股息優惠稅率與0%的利息預扣稅率。

對於用VOO投資標準普爾500指數的美國人或綠卡持有人,美國不會對股息徵稅。

但對於非美國居民通過VOO投資標準普爾500,美國最高將預扣30%的股息稅(W-8 withholding tax),實際稅率可能會通過稅收協定通常會降低至10%。

如果用其他註冊地的ETF投資標準普爾500指數(例如VUSD),因為ETF在發放股息前只向美國支付15%的股息。

簡單來講,同樣是投資美股,但對於VOO股息配發是這樣:

持股企業分配股息 → 扣0% → 美國註冊的VOO → 扣30% →台灣投資人

但對於VUSD,則是這樣:

持股企業分配股息 → 扣15% → 愛爾蘭註冊的VUSD → 扣0% →台灣投資人

以投資全球市場為例,Vanguard提供兩個ETF:

  1. VT:Vanguard全世界股票ETF (代號VTVanguard Total World Stock ETF2018版)
  2. VWRD:【英股ETFVanguard FTSE All-World ETFVWRD ETF2018年版)

雖然VT與VWRD看似都是投資全球市場,但兩者仍有許多不同,諸如:管理費、註冊地、持股數量、追蹤指數等等,甚至是成交量、規模都有很大的差異,所以必須綜合考量才能評斷。

拆解股息分配的階段

股息分配有兩個階段,第一階段是ETF投資組合中的公司將股息分給ETF,基於ETF註冊地不同而有不同的稅率。

第二階段是ETF將配息分給投資人,稅率則看投資人與註冊地之間的租稅協定。

在第二階段,因為VT在美國註冊,美國對於即將入帳的股息徵收30%的股息預扣稅;

而VWRD在愛爾蘭註冊,因為租稅協定的關係,分配的股息在到達我們投資賬戶之前不徵收股息預扣稅。

計算第一階段股息預扣稅率

參考新加坡一位部落客的文章,在取得作者同意後,我們來計算第一階段股息預扣稅率。

2017 Vanguard Funds Annual Report》第22開始是Vanguard FTSE All-World UCITS ETF(VWRD)的資料,跳到第52頁,可以到下面兩項數據:

  • Foreign Withholding Tax:$3,337,917
  • Dividend Income:$28,329,734
Vanguard FTSE All-World UCITS ETF(VRWDStatement of Operations

Vanguard FTSE All-World UCITS ETF(VRWDStatement of Operations

把兩者相除,計算國外預扣稅佔整體股息收入的比例,可以算出2017年VWRD的國外股息預扣稅比例為11.78%,2016年是12.06%。

2017年VWRD試算

(Foreign Withholding Tax)÷(Dividend Income)

=3,337,917÷28,329,734

≒11.78%

用相同的方法來算VT的國外股息預扣稅率,來看2017年Vanguard Total World Stock Index Fund Annual Report第21頁的資料。

VT「股息收入」為262,751,000美元,但註解1有說到,這是扣除「外國預扣稅」(12,102,000美元)之前的「股息收入」。

所以完整的股息收入是274,853,000美元。

2017年,VT稅率為4.4%(12,102,000 ÷ 274,853,000 = 0.044)

VT Statement of Operations

VT Statement of Operations

我們可以從腳註1看到「外國預扣稅」為12,102,000美元,扣除「外國預扣稅」之前的「股息收入」為262,751,000美元+ 12,102,000美元,即274,853,000美元。

VT Statement of Operations

VT Statement of Operations

2017年,VT稅率為4.4%(12,102,000 / 274,853,000 = 0.0440308092),為了方便計算,我們無條件進位到5%。

至於為什麼VT基金的國外股息稅率低於VWRD?

那是因為全球指數包含許多美國公司(約佔總持股量的53%),以及從美國公司支付的股息美國註冊的VT基金是免稅的。

從美國公司向愛爾蘭註冊的VWRD基金支付的股息稅率為15%

計算第一階段及第二階段的綜合股息稅

VWRD:12%稅+ 0%稅= 12%

VT:5%稅+再扣30%稅= 35%(實際應該是扣33%,假設發放100元股息,先扣5元,剩原本的95%,再扣30%,只剩原本的67%)

查看Vanguard的VT和VWRD,殖利率約為2%。

將整體股息預扣稅乘以 2%的殖利率,我們得出每年的股息預扣成本。

VWRD是2% × 12%= 0.24%;

VT為2% × 35%= 0.7%。

以股息稅來看,VWRD成本較低。

比較VT以及VWRD的總開銷費用

VT的為0.1%,VWRD的為0.25%。

以總開銷費用來看,VT成本較低。

將總開銷以及股息成本綜合來看,VWRD目前成本較低,約節省39%:

VWRD是0.24%+0.25%=0.49%;

VT是0.7%+0.1%=0.8%。

比較買賣價差(Bid-ask spread)

買賣價差屬於一次性的隱形投資成本,這就像一個定價50元的商品,每次結帳價格都會在49元到51元之間浮動。

最好的情況當然是很快就能用50元買到我們要的東西。

查詢VT三十天的平均買賣價差,約0.01%。

png” alt=”VT Bid-ask spread” width=”981″ height=”110″ /> VT Bid-ask spread[/caption]VWRD買賣價差(Bid-ask spread)暫時只能從

VWRD買賣價差(Bid-ask spread)暫時只能從Morningstar中取得,2018年6月22日的資料為0.13%。

順帶一提其他ETF的買賣價差(Bid-ask spread),BND是0.03%、VTI與VT一樣是0.01%,新發行的BNDW則是0.03%。

將股息成本、總開銷、買賣價差綜合來看,買進兩者第一年的成本差距,VWRD能夠節省24%:

VWRD是0.24%+0.25%+0.13%=0.62%;

VT是0.7%+0.1%+0.01%=0.81%。

比較流動性(Liquidity)

流動性是指能否輕鬆、快速買賣ETF,也就是說ETF交易熱絡程度有一定程度的重要性。

當ETF的平均日交易量高時,ETF容易被交易,流動性高。因此,平均交易量能夠影響證券的價格。如果交易量低,證券將趨向於價格走低,因為很少的人願意買進。

VT平均成交量約120萬股

VWRD平均成交量則是2萬多。

比較資產規模

VWRD是23億美元($2.3 B);

VT為167億美元($16.7 B)。

比較指數以及指數追蹤能力

VT追蹤指數富時全球全市場指數(FTSE Global All Cap Index)持股數量為8,109檔,採計大、中、小型股。

VWRD實際實際持有股數為3,131支,主要投資的是大型股/中型股,並沒有涵蓋小型股

VT的報酬與所追蹤指數報酬的各年度比較,平均落後0.17%,近三年平均落後0.05%。

(報酬統計由2008年6月24日開始,2011年12月18前的對應指數是FTSE All-World Index,之後採用FTSE Global All Cap Inde,對應指數報酬是經過預扣稅調整過的)

年度淨值總報酬對應指數BenchmarkETF落後指數
201724.19%24.22%0.03%
20168.77%8.82%0.05%
2015-1.88%-1.82%0.06%
20143.97%4.37%0.40%
201322.98%23.69%0.71%
201217.33%16.69%-0.64%
2011-7.71%-7.55%0.16%
201013.05%13.06%0.01%
200933.62%35.66%2.04%
2008-33.97%-35.11%-1.14%

VWRD的報酬與所追蹤指數報酬的各年度比較,ETF報酬平均超出指數0.02%,近三年平均落後0.02%。

(VWRD成立於2012年5月22日,並沒有完整年度資料)

YearVWRD淨值總報酬追蹤指數報酬ETF落後指數
201723.98%23.97%-0.01%
20167.98%8.00%0.02%
2015-2.23%-2.17%0.06%
20144.28%4.23%-0.05%
201322.82%22.69%-0.13%
201216.49%

綜合比較

從股息綜合每年扣除了管理費用來看,對於生活在台灣的投資人選擇VWRD在整體成本上能節省40%的成本;

由於目前假設殖利率為2%,如果未來殖利率升高,VWRD能節省的會更多。

不過VWRD在持股涵蓋率上仍沒有VT廣泛,此外,投資在愛爾蘭註冊的基金是否為Vanguard股東這一點仍須研究;VWRD若在市場萎靡時,在流動性上會有疑慮,怕的是「想賣賣不掉、想買買不到、買到差很大」的情況。

VTVWRD
股息預扣稅0.70%0.24%
總開銷費用0.10%0.25%
買賣價差0.01%0.13%
持續性成本0.80%0.49%
包含一次買進成本0.81%0.62%
規模(B)16.72.3
流動性平均成交量約120萬股約2萬股
追蹤能力落後0.05%落後0.02%

筆者目前持倉為VT,雖然以VWRD投資較為划算,但目前因諸多考量以及生涯規劃,暫時選擇維持現狀,但透過複委託(前提是有合理的手續費)長期持有VWRD不失為一個良好的選擇。

尤其是股息成長到超過一定金額後,選擇VWRD對於沒有簽訂租稅協定的投資人能得到更高的稅後報酬。

如果往後有簽訂台美租稅協定的話,或許能夠改善散戶投資人的這種情況,在這之前,愛爾蘭註冊的ETF對於台灣散戶投資人在節稅方面表現是比美國註冊ETF來得好。

但是愛爾蘭註冊ETF(倫敦交易所交易)另一個劣勢在於不易推廣,畢竟堅持基本、簡單的投資原則(保持簡單、持續儲蓄、長期持有、追隨指數、資產配置)已經夠難執行,還要了解在ETF哪註冊,有點近乎天方夜譚。

相較於美股ETF較容易取得信任、入門,對於新手來講,美股ETF還是較佳的入門選擇,進階投資人、想要有稅務效率的散戶投資人可以考慮英國交易愛爾蘭註冊的ETF。

聲明

稅制以及稅率計算僅為約略估計,政策、法律可能會隨著時事變動而改變,本文提供的觀點是希望指出身為台灣ETF投資人投資決策的方向,並不能保證能夠立即更新、永遠正確無誤,建議讀者們應該評估自己的個人情況,多方驗證以確保能夠真正適用在投資決策上。

參考資料

  1. Annual Report ETF – Europe ETFs – English
  2. Vanguard Total World Stock ETF (VT) vs. FTSE All-World UCITS ETF (VWRD) – How I make my decision as an investor from Singapore
  3. Outline of Non-US domiciles
2018-12-02T23:49:56+08:00九月 28th, 2018|ETF, 文章總數|

One Comment

  1. 匿名訪客 2019-03-16 at 3:45 下午 - Reply

    感謝版大詳盡的分析,對於自己投資理解上增加不少面向(美股Vanguard ETF投資者,在考慮是否轉一些配置到英股Vanguard)

有什麼想說的呢?

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