常見問題所有文章

為什麼買股票會有比較高的報酬率?談股權溢價(Equity risk premium)

為什麼我們想賺錢會想到投資股票?或者說股票為什麼會帶來報酬?為什麼股票需要那麼高的風險補償?

綜觀20世紀的美國,在大多數的時候股票每年的表現都比債券來好上7%左右,這是為什麼?

經濟學家也同樣在思考這個問題,針對這個問題,我在《投資心理戰》這本書的第一章看到一個蠻好的解釋。

股票比一些資產來得更多,常會看到的術語叫做「股權溢價(Equity risk premium)」。

股權溢價(Equity risk premium),簡單來講是投資組合或具有市場平均風險的股票報酬率與無風險報酬率的差額。


股權溢價有多少?

曾在加州理工學院(California Institute of Technology)任教了9年,現任安德森管理學院 (UCLA Anderson School of Management)榮譽教授的布拉福德·康奈爾(Bradford Cornell)在其著作《股權風險溢價——股票市場的長遠未來》(The Equity Risk Premium:The Long-Run Future of the Stock Market)計算了美國市場1926-1997年的股權風險溢價。

書中寫到美國「普通股」的平均收益比國庫券的平均收益高9.2%,股權比長期國債的平均收益高7.4%。


從展望理論來解釋

貝納茲與塞勒用「展望理論」作為根基來解釋股票為什麼比較賺。

「展望理論」是用來解釋現象,而不是告訴我們怎麼做最好的決策,這個理論假設每個人會基於自己不同的狀況對風險有不同態度。

我認為這很符合真實狀況,投資人在面對股票這類非固定收益的選項時,他們更關心的是「損失的機率」,而不是採取風險規避的措施。

像我有好多客戶問:

PG,我要怎麼知道我投資ETF能賺錢呢?

我只看到每個月的配息,但是價差我又不到什麼時候會出現。

沒有錯,這種不知道、不確定的感覺令人猶豫,不知道自己做的決定是否正確。

投資股票常常虧錢,年報酬率更容易比債券還差,因此對想規避損失的人來說,必須要有更高的補償才能說服他們去持有股票

反過來說,正因為這樣的不確定,我們才會賺到報酬

這就是為什麼要投資股票,或者說為什麼我投資股票會獲利的原因(之一)。

簡單舉例,就像是當軍人或是當警察,平常執勤或是特殊時候必須面臨傷亡的情形,你覺得同樣的薪資水準會讓人想去當嗎?

並不會,除非是特別熱愛這份工作,不然一般人不會願意冒那麼大的職業風險。

所以才需要有其他的職業加給來補足他們承擔這樣的風險,例如外地加給、主管加給、警勤加給、危險加給等等。

「加給」的概念,就是對於風險的補償,也是我們取得更高的報酬的原因。


放越久,優勢會像滾雪球一樣越滾越大

另一方面,書裡面提到:

股票較高的年報酬率背後,是因為我們選擇用更長的投資期間內累計收益,投資報酬也因為時間線拉長而變得既有可能轉正。

在亞利桑那大學商學院教授唐納‧西格爾(Donald S. Siegel)指出:

在超過20年的時間軸裡,美國股票的績效表現從未遜色於股票。

他整理出一張表格說明長期的股票表現:

持有期間期間股票高於債券%
1年1871-199658.5
5年1871-199672.1
10年1871-199682.1
30年1871-1996100.0
資料來源:西格爾,2000,由麥格羅希爾公司再製

對我們來說,我們可以從中學習什麼?

長期投資,當時間足夠,長期投資者可以憑藉自己的耐心,獲得7%的股票風險溢酬作為回報。

有些人可能會說我屆齡退休,沒時間可投資了。

非也!

知名的洛克菲勒家族便是透過信託規劃讓家族綿延六代依舊人才輩出,家族資產遍及諸多領域。

投資是從生命開始到生命終結,甚至透過傳承的方式可以傳給第二代、第三代,因此投資期限在妥適規劃下基本上能夠永久持續。

下圖為1929年到2020年各類資產的成長幅度,股票型的資產增長這百年來都能產生比債券、現金(國庫券),也是最好對抗通貨膨脹的資產。

資料來源:investmentsillustrated

在這個通膨推升的環境下,適當地布局到股權類的資產,長期參與市場是避免自己資產貶值的方法。



感謝閱讀這篇文章,我是一個28歲離開警察職務,現在在金融投顧業工作的投資顧問。

目前經營「PG財經筆記」、「PG讀書會」,分享關於理財規劃、金融市場以及投資者心理、100本精品好書音頻等內容。

此外,我的正職是投資顧問,如果你希望透過理財規劃來擁有更穩定的未來,歡迎加入我的官方LINE@,一起討論如何進行理財規劃,以下是我幫客戶規劃的案例,供你參考:

PG財經筆記

PG財經筆記是一個專注在財富管理、投資、金融市場以及投資者心理的部落格,由蔡至誠獨立經營。 蔡至誠畢業於中央警察大學刑事警察學系,曾任桃園市政府警察局刑事警察大隊偵查員、蘆竹分局外社派出所所長。現任「阿爾發證券投資顧問(股)公司」財務顧問部經理,著有《我畢業五年,用ETF賺到400萬》一書。

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

Back to top button